50ETF期权有史以来最全知识帖子

梧桐 · 2017-1-23 17:38:31

　18、如何利用现货证券交易实现Delta中性策略？
　　认购期权价格和标的证券价格正向相关，而认沽期权价格和标的证券价格反向相关；当标的证券波动较小时，可以近似认为两者间的关系是线性的，即如果股价变动ΔS，期权价格的变动幅度近似等于Delta×ΔS。
　　构建Delta中性策略即在买入或卖出期权的同时，按照Delta值融券卖空或买入相应数量的标的证券（视认购、认沽期权及交易方向而定），使得标的证券和期权构成的组合价值不受标的股票价格变动的影响。
　　应该注意的是，当标的证券波动较大时，需考虑Gamma风险。假设股价变动ΔS，期权价格的变动幅度近似等于（Delta×ΔS＋0.5×Gamma×ΔS2），由于Gamma为正数，可以看出期权价格对标的股票价格的曲线是凸的。也就是说，对认购期权来说，当其他定价因素不变时，当标的证券价格上涨带动期权价格上涨时，期权价格的涨幅将超过Delta值对应的涨幅；当标的证券价格下跌带动期权价格下跌时，期权价格的跌幅小于Delta值对应的跌幅。而对认沽期权来说，则是标的证券价格下跌时，期权价格涨幅超过Delta值对应的涨幅；标的证券价格上涨时，期权价格的跌幅小于Delta值对应的跌幅。因此当标的证券价格波动较大时，投资者需同时参考Delta及Gamma的值，调整现货头寸才能使投资组合不受标的股票价格变动的影响。

梧桐 · 2017-1-23 17:38:40

　4.如何构建合成股票空头策略？
　　合成股票空头策略的构建方法是买入一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权；卖出期权可以获得权利金，所以构建成本较低。如下图所示，虚线B代表的是买入认沽期权的损益，虚线A代表的是卖出认购期权的损益，实线代表的是由以上两个期权构成的合成股票空头策略的损益，可以看到该策略和融券卖出股票的损益相同。

梧桐 · 2017-1-23 17:38:52

5.如何计算合成股票空头策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：认沽期权权利金-认购期权权利金
　　到期日最大损失：没有上限
　　到期日最大收益：行权价-构建成本
　　盈亏平衡点：标的股价=行权价-构建成本
　　例5.2 假设招宝公司的收盘价为49.6元，此时1个月后到期、行权价为50元的认购期权价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。
　　进才可以卖出1张（1000股）行权价为50元的认购期权，同时买入1张（1000股）相同到期日、行权价为50元的认沽期权，则构造该策略的成本为1.82 – 1.78 = 0.04元/股，即构建该组合，进才需支付0.04 x 1000 = 40元的权利金。
　　这一策略等同于复制了以49.96元/股（盈亏平衡点）的价格融券卖出股票的损益。当期权到期时，若股价高于49.96元/股，进才将承担损失；若股价低于49.96元/股，则进才收益大于0；该策略的最大收益是49.96元/股，最大损失没有上限。

梧桐 · 2017-1-23 17:39:01

7.如何构建牛市价差策略？
　　牛市价差策略的构建方法是买入一份行权价较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认购期权。如下图所示，虚线A代表的是买入较低行权价的认购期权的损益，虚线B代表的是卖出较高行权价的认购期权的损益，实线代表的是两个期权合成的牛市价差策略的损益。
　　投资者认为未来股价会上涨，所以买入一份认购期权，但是认为股价涨幅有限，所以又卖出一份较高行权价的认购期权来降低成本，代价是获得的向上收益有限，这就形成了股价适度上涨可以获利，且损失有限、收益有限的策略。
　　利用认沽期权也可以构建牛市价差策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:39:10

8.如何计算牛市价差策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：行权价较低认购期权的权利金–行权价较高认购期权的权利金
　　到期日最大损失：构建成本
　　到期日最大利润：较高行权价–较低行权价–构建成本
　　盈亏平衡点：标的股价=较低行权价+构建成本
　　例5.3 2014年8月19日招宝公司的收盘价是39元/股。当日，以1.07元/股买入2014年9月到期、行权价为40元的认购期权（期权A），并以0.19元/股价格卖出2014年9月到期、行权价为44元的认购期权（期权B）。
　　构建成本：买入期权的权利金 – 卖出期权的权利金 = 1.07 – 0.19 = 0.88 元/股
　　最大损失：构建成本0.88元/股
　　最大利润：两个行权价差额 – 构建成本 = 44 – 40 – 0.88 = 3.12 元/股
　　盈亏平衡点：标的股价=较低的行权价 + 构建成本 = 40 + 0.88 = 40.88元/股
　　当2014年9月期权到期时，
　　（1）若招宝公司的收盘价是46元/股。
　　期权A获利：46 – 40 = 6 元/股;
　　期权B损失：46 – 44 = 2 元/股;
　　组合获利： 6 – 2 – 0.88 = 3.12元/股
　　组合策略收益率：3.12/ 0.88 - 1 = 254.5%
　　招宝公司股票收益率 46/39 – 1 = 17.95%
　　（2）若招宝公司的收盘价是38元/股。
　　期权A和期权B在到期日价值为0;
　　组合损失： 0.88元/股
　　招宝公司股票损失:1元/

梧桐 · 2017-1-23 17:39:17

　9. 什么是熊市价差策略？熊市价差策略的交易目的是什么？
　　熊市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适度下跌时可以获利，且损失有限、收益有限的策略；当投资者对行情适度看跌时，可运用此策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:39:23

10. 如何构建熊市价差策略？
　　熊市价差策略的构建方法是买入一份行权价较高的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认沽期权。如下图所示，虚线A代表的是买入较高行权价的认沽期权的损益，虚线B代表的是卖出较低行权价的认沽期权的损益，实线代表的是两个期权合成的熊市价差策略的损益。
　　投资者认为未来股价会下跌，所以买入一份认沽期权，但是认为股价跌幅有限，所以又卖出一份较低行权价的认沽期权来降低成本，代价是获得的向上收益有限，这就形成了股价适度下跌可以获利，且损失有限、收益有限的策略。
　　利用认购期权也可以构造熊市价差策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:39:33

11. 如何计算熊市价差策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：行权价较高认沽期权的权利金 - 行权价较低认沽期权的权利金
　　到期日最大损失：构建成本
　　到期日最大收益：较高行权价–较低行权价 -构建成本
　　盈亏平衡点：标的股价=较高行权价-构建成本
　　例5.4 2014年10月19日，招宝公司的收盘价是40.5元/股。当日，以0.16元/股卖出2014年11月到期、行权价为36元的认沽期权（期权A），并以1.21元/股价格买入2014年11月到期、行权价为40元的认沽期权（期权B）。
　　构建成本：买入期权的权利金 – 卖出期权的权利金 = 1.21 – 0.16 = 1.05 元/股
　　最大损失：构建成本 = 1.05元/股
　　最大利润：较高行权价 – 较低行权价 – 构建成本 = 40 – 36 – 1.05 = 2.95元/股
　　盈亏平衡点：较高的行权价 - 构建成本 = 40 – 1.05 = 38.95元/股
　　2014年11月期权到期时
　　（1）若招宝公司的收盘价是35元/股。
　　期权A损失：36 – 35 = 1元/股;
　　期权B获利：40 – 35 = 5元/股;
　　组合损益： 5 - 1 – 1.05 = 2.95元/股
　　招宝公司股票损益：-5.5元/股
　　（2）若招宝公司的收盘价是41元/股。
　　期权A、期权B在到期日价值为0;
　　组合损益：– 1.05元/股
　　招宝公司股票损益：0.5元/股

梧桐 · 2017-1-23 17:39:39

　　12.什么是跨式策略？跨式策略的交易目的是什么？
　　跨式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大跌时可获利，且损失有限、收益无限的策略，当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:39:46

　13. 如何构建跨式策略？
　　跨式策略的构建方法是买入一份认购期权，卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。如下图所示，虚线A代表的是买入认沽期权的损益，虚线B代表的是买入认购期权的损益，实线代表的是两个期权组成的跨式策略的损益。
　　当股价大幅上涨时，认购期权可获利，认沽期权处于虚值；当股价大幅下跌时，认沽期权可获利，认购期权处于虚值；当股价的波动幅度超过构建成本时，该策略就能获利。

梧桐 · 2017-1-23 17:39:55

14. 如何计算跨式策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：认购期权权利金+认沽期权权利金
　　到期日最大损失：构建成本
　　到期日最大收益：没有上限
　　向上盈亏平衡点：行权价+构建成本
　　向下盈亏平衡点：行权价-构建成本
　　例5.5 进才认为一个当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，进才可以同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购期权的成本为4.2元，认沽期权的成本为3.8元。
　　（1）如果期权到期时股票价格保持在69元不变，这一交易策略给投资者带来的损失为7元（构建成本为8元，期权到期时，认购期权收益为0，认沽期权收益为1元）。如果股票价格变为70元，则会产生8元的损失（这是可能发生的最差情况）。
　　（2）但是如果到期时股票价格上升到90元，投资可获利12元90-70-8=12)；如果股票价格降至55元，投资者可获利7元 (70-55-8=7)。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:02

15.什么是勒式（宽跨式）策略？勒式策略的交易目的是什么？
　　勒式策略是对跨式策略的简单修正，期权组合成本比跨式更低，因此潜在回报率更高。当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:08

　16. 如何构建勒式策略？
　　勒式策略的构建方法是买入一份认沽期权（通常是虚值），同时买入一份相同到期日的认购期权（通常是虚值）。如下图所示，虚线A代表的是买入认沽期权的损益，虚线B代表的是买入认购期权的损益，实线代表的是两个期权组成的勒式策略的损益。
　　勒式策略买入的是虚值认购期权和认沽期权，构建成本比跨式策略低，潜在回报会更高。面临的风险是盈亏平衡点之间的距离可能会变大，但只要这一距离并不过大，勒式策略就仍有利可图。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:16

　17. 如何计算勒式策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：认购期权权利金+认沽期权权利金
　　到期日最大损失：构建成本
　　到期日最大收益：没有上限
　　向上盈亏平衡点：认购期权行权价+构建成本
　　向下盈亏平衡点：认沽期权行权价-构建成本
　　例5.6 招宝公司现在的股价是80元/股，进才估计未来股价将大幅波动，就是吃不准是会大涨还是大跌。此时买一张行权价为82元的认购期权，权利金是1.5元/股；再买一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元/股，一共付出2.9元/股的权利金。
　　（1）到期日，若股价涨到90元，认购期权获利8元，认沽期权不行权，扣除2.9元的净期权费，净赚5.1元，收益率达176%。
　　（2）到期日，若股价跌到70元，认沽期权获利8元，认购期权不行权，扣掉净期权费，还是净赚5.1元，收益率达176%。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:24

18.什么是领口策略？领口策略的交易目的是什么？
　　领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略。投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买
　　认沽期权的成本。当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈，希望以较低成本获得风险较低的稳定收益时可使用该策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:34

19. 如何构建领口策略？
　　领口策略的构建方法是买入股票，买入平价（或者虚值）认沽期权，再卖出虚值认购期权。如下图所示，虚线C是股票的损益，虚线A是买入认沽期权的损益，虚线B是卖出认购期权的损益，实线是组成的领口策略的损益。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:43

　20. 如何计算领口策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：购买股票价格+认沽期权权利金-认购期权权利金
　　到期日最大损失：购买股票价格-认沽期权行权价 +认沽期权权利金-认购期权权利金
　　到期日最大收益：认购期权行权价-购买股票价格-认沽期权权利金+认购期权权利金
　　盈亏平衡点：购买股票价格+认沽期权权利金-认购期权权利金
　　例5.7 进才在2013年初以40元/股的平均价格买入1000股该公司的股票，2013年底时股价为61元，进才现在想要锁定已产生的约50%的收益。假定他愿
　　意接受股价下跌到56 元，但是如果股票价格跌到低于这个水平，需有保险来保
　　护。
　　市场上2 个月后到期，行权价为56 元认沽期权市价为1.00 元；行权价为66 元
　　认购期权市价1.30 元。
　　进才可以卖出认购期权，买进认沽期权，并从此期权组合中获得0.30 元/
　　股的净收益。在期权到期日，若股价跌至50 元，进才的组合价值为56 + 0.30 =
　　56.30 元/股，即无论股下跌多少，进才的组合价值可以锁定为不低于56300 元。
　　同样的，无论股价上涨多少，进才的组合价值不会超过66300 元，66 + 0.30 = 66.3
　　元/股。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:52

21.什么是蝶式策略？蝶式策略的交易目的是什么？
　　蝶式策略是指用四个期权构成的当股价波动较小时可获利，且收益有限、损
　　失有限的策略，当投资者认为股价不会有较大波动时可使用该策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:40:59

　22. 如何构建蝶式策略？
　　蝶式策略的构建方法是买入一份行权价较低（ 1 K ）的认购期权和一份行权价
　　较高（ 3 K ）的认购期权，卖出两份行权价为2 K 的认购期权，其中2 K 为1 K 和3 K 的
　　中间值，一般来讲， 2 K 接近于当前股票价格。如下图所示，虚线A 和虚线B 代
　　表的是买入的两份认购期权的损益，虚线C 代表的是卖出的认购期权的损益，实
　　线代表的是三个期权组成的蝶式策略的损益。
　　利用认沽期权也可以构造蝶式策略。

梧桐 · 2017-1-23 17:41:09

23. 如何计算蝶式策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？
　　构建成本：行权价为1 K 的认购期权权利金+行权价为3 K 的认购期权权利金-2*行
　　权价为2 K 的认购期权权利金
　　最大损失：行权价为1 K 的认购期权权利金+行权价为3 K 的认购期权权利金-2*行
　　权价为2 K 的认购期权权利金
　　最大收益： 2 K - 1 K -构建成本
　　向上盈亏平衡点：2 2 K - 1 K -构建成本
　　向下盈亏平衡点： 1 K +构建成本
　　例5.8 假定招宝公司股票当前的价格为61 元，进才认为在今后6 个月股
　　票价格不可能会发生重大变动，假定6 个月的认购期权价格如下表所示。
　　执行价格 55 60 65
　　认购期权 10 7 5
　　进才可以买入执行价格为55 元的认购期权，买入一个执行价格为65 元的认购期
　　权，并同时卖出两个执行价格为60 元的认购期权来构造蝶式差价。构造这一蝶
　　式差价的费用为10+5-2*7=1 元。如果在6 个月后，股票价格高于65 元或低于
　　55元，蝶式差价的收益为0，这时进才的净损失为1元，如果股票价格介于56元和64元之间，进才会盈利。当在6个月时，股票价格为60元，投资者会有最大盈利，即4元。

gypeng123 · 2017-1-23 19:26:45

谢谢

q3zLjLmAip · 2017-1-23 20:51:07

这帖子好全

梅西 · 2017-1-24 08:33:47

mark

LLW9BiP4Sg · 2017-1-25 09:36:36

mark

q3zLjLmAip · 2017-1-25 11:14:54

mark