一个优质的红利指数

自毛衣战以来，股市一直处于大幅震荡，投资人每天都如过山车一般。

两个大佬现从当初简单的加税，再到如今全面升级到科技战，事态似乎没有大家想象的那么简单。

前有中兴芯片被断供，后有谷歌怒捅华为一刀，宣布停止对华为安卓系统的支持，接下来老美又是制裁海康威视，搞得海康威视股价两天之内跌去十几个点。

不难想象，中美之间的博弈，未来还会让更多的企业无辜躺枪，据我做外贸的一个朋友说，他们已经好几个月没有接出口美国的订单，工人都休业好久了...

那么毛衣战到底对A股的走势产生了多大影响？

我们拿线性关联度较高的美股纳斯达克互联网指数和纳斯达克中国科技股指数作拟合会发现，从去年3月23日发起毛衣战至今，纳斯达克中国科技股指数下跌了26.06%，而纳斯达克互联网指数则上涨1.90%，纳斯达克100更是上涨11.05%。

还有个例子，1月份特没谱发推特说两国的深度谈判进展非常顺利，甚至一度达成协议，随后A股迎来了超级大反弹，直到后来4月双方谈判再次恶化之前，纳斯达克中国科技股累计上涨26.78%，同期的纳斯达克互联网和纳斯达克100%则只上涨18.74%与15.52%。

我们拿其他指数拟合也可以获得接近的结果，这足以说明，毛衣战对A股的估值中枢影响在20%左右，对于美股则相对影响较小。

其实从PEG（市盈率/净利润增速）的角度来看或许更好理解这个问题。

假设市场估值PEG为恒定，现在毛衣战发动后预测中国的G值（GDP）会从原先的6.5%下降0.6%到5.9%，也就是G下降了1/10，那么PE理所当然也应该下降1/10，考虑到这还只是直接加税造成的gdp下滑数据，如果是全面开战，G值下滑应该还要大于这个数字，因此A股的估值至少是下滑10%以上。

因此我们可以得出两个结论，毛衣战对于A股的利空是远大于美股的；其次毛衣战对于A股估值的影响在10-20%左右。

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最近有些朋友来问我，深证红利指数如何，最近业绩表现很不错，是否可以纳入估值表？

我们来简单分析一下。

首先深证红利与上证红利、中证红利是完全不同的两类指数。

深证红利在选样要求里，只要求近三年至少有两年分红，而且股息率排名市场前20%即可。

在选好样本后，深证红利是采用市值和分红金额1：1加权的方式，而上证红利和中证红利则采用股息率加权。

市值加权的特点是蓝筹股高度集中，而股息率加权特点是轮动频繁，持仓股分散，且容易追周期型股票，两种加权方案不同，也导致两类指数的成分股截然不同。

比如上证红利和中证红利每到换股日就得来一遍大换血，去年12月调整期，上证红利和中证红利都追入了方大特钢和骑滨集团两只周期型材料股，并且上证红利更换了10只成分股（共50只成分股），中证红利更换了20只个股（共100只成分股），然而深证红利仅仅更换4只个股（40只成分股），这就体现了股息率加权方式高轮动的特点。

反观市值加权，其导致深证红利里大盘蓝筹股有着非常高的权重，比如美的集团在深证红利中权重达到11.5%，但是在股息率加权的中证红利里权重就只占0.72%。

深证红利前十大权重股

中证红利前十大权重股

由于深证红利指数主要持仓格力、美的这类家电和五粮液、洋河这类白酒板块，这恰恰，都是当前估值较高的行业，因此深证红利的PE估值也高达15.7倍，远高于上证红利7.44倍和中证红利7.97倍的PE估值。

深证红利行业权重分布

相比深证红利，上证红利和中证红利没有一个细分行业权重占比超过20%，行业更加分散，因此系统性风险也更低。

那么到底是深证红利这类权重股高度集中的编制方案更好，还是上证红利和中证红利这类分散持股的编制方案更好呢？

我们来对比下三个指数的历史业绩：

从2013年7月31日至今（中证红利和上证红利调整为股息率加权后至今）：

深证红利全收益指数年化收益20.3%；
中证红利全收益指数年化收益16.8%，
上证红利全收益指数年化收益13.1%。

深证红利指数获得更高收益的根源在于：

格力电器、美的集团、五粮液、万科A等核心权重股近几年以来的优越表现，如果未来消费蓝筹行情有望延续，那么深证红利的表现依然会不错。

话说回来，其实深证红利和中证红利、上证红利的关联性不高，反而和深证100的关联度是最高的。

深证100按照流通市值加权、深证红利则按照流通市值和分红金额加权。
深证100和深证红利都是选取深交所股票。
深证100样本股是100只，深证红利是40只。

因此深证100的核心权重股与深证红利非常接近，只是权重占比有所不同。

深证100指数前十成分股

深证红利指数前十成分股

区别在于，深证100的成分股为100只，因此比深证红利的40只成分股权重更加分散，而且深证100没有分红要求，信息技术行业占比比深证红利更高，前者为21.7%，后者为11.0%。

从历史表现来看，深证红利与深证100从08年12月31日至今年化收益分别为13.8%和8.1%。

可见有分红策略的深证红利历史表现依然比深证100更加出色。

综上，深证红利确实是一个不错的红利策略指数，如果你偏好高分红的消费蓝筹表现，那么选择深证红利无疑是一个合适的选择。

在接下来的估值表中，我也会加入深证红利指数的估值，目前深证红利的PE倍数为15.76倍，ROE13.98%，16-18年指数复合净利润增速为8.1%，PE/PE历史中位数=0.98，基本面数据不错，处于合理估值区间。