可转债的四种套利方式

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股市曾经流行一个搞笑的段子：
宝马进去，自行车出来；
西服进去，三点出来；
姚明进去，潘长江出来；
鳄鱼进去，壁虎出来；
藏獒进去，吉娃娃出来；
牵着狗进去，被狗牵着出来。

投资界往往认为风险是和投资成正比的，即“低风险、低收益”和“高风险、高收益”。

而美国的帕伯莱投资基金集团的莫尼什·帕伯莱先生总结一种“低风险、高收益”的投资方法，称为憨夺型。

其基本准则：“好了，赚得可观；糟了，赔得不多”。

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巴菲特投资生涯中的经典案例之一，曾经花1亿投资Level 3 公司的可转债，莫尼什·帕伯莱也参与持有，年化收益率高达 120%，从此一战成名。

  “憨夺型”投资和巴菲特的“价值投资”一样，对于投资人都有很高的专业要求，需要精确地估算出股票的实际价值，公司当前的经营情况和公司的未来发展前景。

  这对于广大的国内投资者来说，要求未免过高。然而仔细考量一下“憨夺型”投资的基本准则：“好了，赚得可观；糟了，赔得不多”。是不是似曾相识？

  没错，这恰恰就是中国可转债投资的特色啊。不仅如此，我们完全可以利用好可转债，成为非常好的套利工具。

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  投资者可以利用买卖正股、向下修正转股价条款、回售保护条款和强制赎回条款这四种方式进行套利。

1、转股套利

  假设某转债转股价10 元，转债现价100元，正股价12元。此时转股的话，转股价值是100/10*12=120元，去掉交易成本100元，剩下的20元就是套利所得。假如买10手的话，1万元套利2000元左右。不过，由于当日转股需次日卖出，所以既有时间成本，次日股价也有下跌风险。

2、回售保护条款套利

假设某可转债的转股价为 10 元，而正股股价已经连续十几个交易日低于7元，公司为了避免回售的发生，可能会采取种种措施抬高股价。这样，套利的机会就出现了。

股市整体并没有大熊，公司经营也正常时，投资者可以适当买入，比如 6元左右时候就可以买入。果然，几天后公司宣布利好，公司股价重新站上7 元，十几天内套利收益达到 14.2%以上。

3、强制赎回条款套利

  假设某可转债的转股价为 10 元，而正股股价已经连续十几天是13元，忽然有几天随股市波动跌到 12 元。公司为了促成强制赎回的发生，可能会采取种种措施拉抬股价。这时，也可能存在无风险套利的机会。

  公司为了促进转股，连续宣布利好，公司股价一举冲上14 元，成功造成了强制赎回，十几天内正股套利收益达到 16.67%以上。

4、下调转股价条款套利

  此套利需预判上市公司将下调转股价，进而提高转债价值，具有一定的不确定性。
  需要特别强调的是，可转债的正股套利只是低风险，不是无风险，具体情况还要看大市和公司运作情况而定，不可一概而论，否则可能造成损失。

无论是以上哪种的套利，都不是无风险的，只能做到低风险和更低风险。

  投资者一定要结合可转债的具体条款和市场的即时走势，实事求是地分析，千万不能以个人主观愿望代替上市公司的大脑来进行思考，一定要客观冷静。

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