股票的投资价值应该如何计算

什么是股票的投资价值？
大白话就是：你拿钱买入一家企业的股票，将来所能得到的投资回报。
投资回报就是投资收益。
张三投了200块钱，一年后投资收益是20块钱；李四投了300块钱，一年后投资收益也是20块钱。
看起来，张三和李四的收益都是20块钱，但张三的20块钱收益是200块钱的投资结果，李四则是300块钱的投资结果。
显然，张三的效率远远高于李四的效率。
所以在比较股票的投资价值时，最重要最核心的对比，不是绝对量（投资收益），而是相对量（投资收益率）。
这段话的意思是：股票的投资价值是通过股票的投资收益率来衡量和对比的。

这样讲，还是有点抽象。
下面我举两个例子，给大家演算一下，大家就能很清晰地明白我的计算过程，和我对股票的选择过程。

假如有两家公司，甲公司需要投资100万元，投资后每年可收净利20万元，并且随着公司的发展，净利润每年还将以20%的速度往上增长。
如下图表所示：

如此，投资甲公司，它最初的投资收益率是：20万÷ 100万＝20%。
我们把这个“最初的投资收益率”称为初始投资收益率。
因为净利润每年以20%的速度增长，则相对于初始的100万元投资额——

1年后，投资收益率为：20%×1.2＝24%；
2年后，投资收益率为：24%×1.2＝28.8%；
3年后，投资收益率为：28.8%×1.2＝34.56%；
4年后，投资收益率为：34.56%×1.2＝41.47%；
5年后，投资收益率为：41.47×1.2＝49.76%。

你看，仅仅5年之后，今天100万的收入，大约就能带来50万左右的投资收益。
这样的投资，是不是相当的可观？

生活中这样的好事，多不多？
多！
举个简单的例子：10年前，在小县城花10万元买一套房，租金一年2000元，而现如今一年租金2万元。
投资收益率从当初的2%上升到了今天的20%。

股票的背后是企业。
优秀的企业总是在不停地发展。
从长期看，从总体上看，企业的利润增长，会和当年的房地产一样不断地增长。

另一家乙公司，也需要投资100万元——投资时，每年的净利润是30万元，但是每年的利润增长率只有10%。
如下图表所示—：

因为有了乙公司，现在，我们的问题是：

1、乙公司有没有投资价值；
2、甲公司与乙公司哪个更有投资价值。

与计算甲公司的投资收益率相同，我们可以用同样的方式先计算出乙公司的投资收益率——

初始投资收益率：30万÷ 100万＝30%；
1年后，投资收益率：30%×1.1＝33%；
2年后，投资收益率：33%×1.1＝36.3%；
3年后，投资收益率：36.3%×1.1＝39.93%；
4年后，投资收益率：39.93%×1.1＝43.92%；
5年后，投资收益率：43.92%×1.1＝48.31%。

5年后，乙公司的净利润，相比于最初的100万元投资，可以提供高达48.31%的投资收益率。
这个收益率也是相当棒的。
要知道，社会无风险收益率长期看也就3%（长期国债利率），通货膨胀系数也就处在3%－4%间。
而投资乙公司，5年后你却可以获得高达48%以上的投资收益，妥妥地跑赢国债收益和CPI。
因此，第1个问题“乙公司有没有投资价值”，答案明确了：它不仅有投资价值，而且可以说是极具投资价值。
那么第2个问题呢——甲乙两个公司，哪个更有投资价值呢？

根据上边的计算，我制作出甲乙公司投资收益率的对比表——如下图表所示：

初始投资收益率，甲公司远远低于乙公司（20%V30%），但甲公司的净利润每年以20%的速度增长，乙公司的净利润每年增长率只有10%，所以我们看到，4年后，甲的投资收益率就接近于乙，而5年后，甲就实现了反超。
如此，甲和乙哪个更有投资价值呢？
我们的答案是：短期内，乙的投资价值远远高于甲，而从长期看，则甲的投资价值远远高于乙。
因此，不同类型的投资者，对甲乙的投资价值判断，是不同的。
格雷厄姆式的投资更注重眼前的价值，所以他们会认为乙公司的投资价值大于甲公司的投资价值。
巴菲特式的投资兼顾了成长的力量，所以他们会认为甲公司的投资价值大于乙公司的投资价值，而且投资的时限越长，这种成长的优势就越发明显，甲对乙的优势也就越明显。

5年前，腾腾爸会认为乙公司的投资价值更大。
现在，腾腾爸越发倾向认为，甲公司的投资价值更大。

通过上边的阅读，希望你能真正搞懂并牢牢记住以下两件事情：

1、投资价值是通过投资收益率来体现的，而投资收益率是可以计算的——但愿上边的计算过程，你能记住并活学活用；
2、投资价值更重要的是一个相对量而不是一个绝对量，投资价值的多寡是通过比较获得的——正如前文所述，通过计算和比较，我们得出了甲公司的长期投资价值大于乙公司的长期投资价值——在股票投资中，选择谁，放弃谁，都是通过分析和比较来确定答案的。

第1点是教授你如何计算，第2点是提醒你投资标的的选择，必须通过分析和比较。

讲到这里，今天文章的主题实际上已经全部讲完了。
我以前说过，任何道理，如果是真的有用，就应该能够指导我们具体的实践。
所以，为了更好地配合大家理解今天的文章主题，我们就用几个实例来演示上边所讲的内容。

大家都知道，我前七大持仓个股中有中国平安、兴业银行、贵州茅台、雅戈尔四只个股。
也都非常好奇，在最近的市场下跌行情中，我做了什么样的操作——加仓了谁，没加仓谁，为什么？
下面，就是我的计算和分析。

（截图于中国平安２０１８年财报）

中国平安2018年归母净利润1074亿，每股收益6.02元。
2009年以来，每年归母净利如下表所示：

从2009年到2018年，9年间年复合增长25.5%，最近5年复合增长率30.67%。
保守一点，我们预估未来5年，净利增速还能实现年复合增长20%。
上周五（5月24日，下文提及的股票收盘价均以此日期为基准）收盘价为每股76.50元。
若此，现价买入，则初始投资收益率为：6.02÷76.50＝7.9%。
3年后，投资收益率为13.65%。
5年后，投资收益率为19.66%。

（截图于贵州茅台２０１８年财报）

贵州茅台2018年归母净利352亿，基本每股收益为28.02元。
2009年以来，每年归母净利如下图表所示：

2009年到2018年，9年间净利润年复合增长率为26.3%，最近5年则为18.34%。
乐观一点，我们也预估未来5年，它的净利复合增长率为20%。
上周五收盘价为每股878.5元。
若此，现价下买入，则初始投资收益率为3.19%。
3年后，投资收益率为5.51%。
5年后，投资收益率为7.94%。

（截图于兴业银行２０１８年财报）

兴业银行2018年归母净利606亿，基本每股收益为2.85元。
2009年以来，每年归母净利数据如下图表所示：

2009年到2018年，9年前兴业银行的净利润年复合增长率为18.35%，最近5年则下降为8.02%。
保守一点，我们预估未来5年它的净利复合增长率为5%。
上周五收盘价为18.24元。
若此，现价下买入，则初始投资收益率为15.63%。
3年后，投资收益率为18.09%。
5年后，投资收益率为19.95%。

（截图于雅戈尔２０１８年财报）

雅戈尔2018年归母净利润36.8亿，基本每股收益1.03元。
2009年以来，每年归母净利润数据如下图表所示：

2009年到2018年，9年间雅戈尔的归母净利润年复合增长率为1.34%，最近5年则为22%。
通过腾腾爸的长期追踪和分析推断，我认为未来3－5年，净利润保持在现有水平上，将是大概率事件——我们可以合理推断，它未来5年的净利增长速度也为年化5%。
上周五收盘价为每股9.24元。
若此，现价下买入，则初始投资收益率为11.15%。
3年后，投资收益率为12.91%。
5年后，投资收益率为14.23%。

根据上述计算，5年内，最有投资价值的股票是中国平安和兴业银行，然后是雅戈尔，最后是贵州茅台。
这个结论，是不是有点儿意外吧？
怎么市场大热股贵州茅台在腾腾爸的分析中，反而是上述四只个股中投资价值最低的呢？
那为什么你腾腾爸还在坚定持有它呢？
对这个话题，我们今天先放在这，改天再聊。

根据上边的分析和计算，谈谈我最近的操作吧——
此番股市下跌，适逢分红季，所以分红和追加的资金，我把大部分资金，买入了中国平安，一小部分介入了兴业银行和雅戈尔，很少的部分介入了贵州茅台。

全文完。

特别声明：今天的文章只是一个引子，围绕今天的文章，我们还可以写很多更深入的解析文章。如果你对这个话题感兴趣，请注意我最近陆续推出的公众号文章——用最简单最直白的语言，讲解最复杂最深刻的投资道理，夹叙夹议，幽默风趣，入口即化，一读就懂，这是腾腾爸给朋友们最庄严的承诺。