可转债基金适合大众参与吗

图/全景网

今年以来，可转债基金的表现不俗，根据天天基金网数据，在现有的51只可转债基金中，涨幅最高的是博时转债增强，年初至今的涨幅达到20.5%，70%以上的可转债基金涨幅超过10%。

可转债基金主要投资于可转债，兼具债权和股权的属性，一直以来都被认为是“进可攻、退可守”的投资品种。

债券基金种类多样

债券基金一般给人“低风险、低收益”的印象，而实际上，债券基金不只有一种。一般而言，公募债券型基金所投资的债券包括：国债、中央银行票据、中期票据、金融债、企业债、公司债、可分离交易可转债的纯债部分、短期融资券、回购、次级债、资产支持证券、银行存款以及法律法规或监管部门允许基金投资的其他固定收益类金融工具。

各类债券的风险属性不一。投资风险最低的，包括国债、中央银行票据、金融债、银行存款为主的利率债基金；而风险相对较大的，则包括企业债、公司债为主的信用债基金。

此外，还有一类比较特殊的债券基金，以可转换公司债为主要投资标的的可转债基金，它们的投资属性介于债券和股票之间，被认为是“进可攻、退可守”的债基产品。

什么是可转债

可转换公司债券（简称“可转债”）是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。

在本质上，可转债是在上市公司发行公司债的基础上，附加了一份期权，并允许债券持有人在规定的时间范围内将其购买的债券按转股价格转换成该上市公司的股票。也就是说，在转股之前，可转债属于债券，投资者可以赚取债券利息，而转成股票以后，则可以带来权益产品的相关收益。

可转债的条款是了解它的核心所在，主要关注5点：一是利率条款，决定上市公司每年付息多少给投资者、期限多久；二是转股条款，决定转股的条件，转股价是多少，一般在发行后6个月可转股，转股溢价率是由此衍生出的重要指标；三是下修条款，上市公司有权在股市低迷时，下调转股价；四是回售条款，是给投资者的安全保障，当可转债的转换价值远低于债券面值时，投资人可要求发行公司以面额加计利息补偿金的价格收回可转换公司债券；五是强赎条款，是上市公司的权利，在市场较好时转债价格上涨，上市公司可以促进投资者把转债转换成股票，避免还本付息。

可转债基金的投资优势

有人说，无论股票市场处于“牛市”还是“熊市”，可转债基金都有一定的投资价值，这种说法不无道理。购入可转债后，行情差时可静候“还本付息”，而行情好时，可转债的价格就会随着正股的上涨而上涨，可通过转股或二级市场买卖差价赚取收益，所以无论行情如何，可转债基金都有其获取收益的方式。

那么，可转债基金是怎样赚取收益的呢？

一是通过套利策略赚取收益。股市行情好时，可转债基金的收益来自“转股价差”。由于投资可转债，投资人享有转股权，在股市行情好的时候，可根据事先约定的转股价格，将持有的债券转换为股票。又因为转股价和当前市场上流通的正股价存在一定的价差，因此，可转换债券和正股之间存在一定的套利空间。举例而言，如以108元的价格买入面值为100元的可转债A，转股价为10元，当前股价为11元，则理论上转股后的总市值为110元，存在2元的套利空间。如果流通股的价格在此后一路上涨至15元，则总市值为150元，而其成本价为108元，则投资收益率为39%。

二是通过债券利息获利。当股市行情不好时，可转债基金的收益来自其债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。如果可转债对应的上市公司股价持续走低，可转债的转股价格高于流通股价，可转债基金也可以选择持有债券到期，收取本息。不过，当发生以上情况时（可转债“倒挂”，即转股价高于流通股价），上市公司为了最终能够达成转股的目的，会通过股东大会表决，决定是否下调转股价格，下修转股价之后，可转债和正股之间可能再次出现套利空间。

三是通过二级市场交易的买卖价差赚取收益。可转债和一般债券一样，在二级市场实行T+0回转交易，T+1交收。可转债本身的价值涨跌规律是：当正股上涨时，转股价值上涨，转债价格会随之上涨；当正股下跌时，转股价值下跌，转债价格会随之下跌；当转债价格越接近纯债价值，下跌空间越小。
四是还可能收获股权性收益。可转换债券转换成股票之后，可参与企业的经营决策和红利分配。可转债基金如果选择将持有的可转债转换成股票，而在股票抛售之前，该基金享有分红派息的权利。

风险与收益对等

可转换债券既有债券和股票的双重属性，在风险上，可转换债基也整体高于一般的债券基金，同时低于股票型基金。它的风险主要来自以下几个方面。

首先是债券违约。我国债券市场近几年已出现了债券违约的实际案例，即所对应的公司发生经营困难，不能支付债券的本金。相比之下，可转债基金通常不会只投资于单独一只债券，而是会进行分散投资，因此风险会小于散户直接购买可转债，但一旦出现债券违约的情况，对总资产的收益也会产生很大的影响。

其次是利率风险。可转债具备一定债券的属性，因此也符合债券价格的一般规律，即和市场利率呈现反向的关系：实际利率上升，债券价格下跌；利率下降，债券价格上涨。同时，通货膨胀又与实际利率（实际利率=名义利率-通胀率）呈反向关系，因此也与债券价格有密切的关系。

最后是股市波动的相关风险。股市的波动受到基本面、技术面、行业及公司层面，甚至市场情绪的影响，在可转债转换成股票以后，股价的涨跌也会影响基金的净值变化。