1.1、全球股指期货市场运行概况
若按照FIA对全球所有期货类别的划分，目前按标的物的类别一般可以把期货划分成商品类期货与金融类期货，前者包括了能源、非贵金属、农产品、贵金属和其他，而后者则包含了股指、个股、利率和外汇。
a) 根据FIA的统计数据，从全球范围来看，在2018年全球各类期货产品总计171.5亿手的成交量，其中金融类的期货成交量占总量的66.5%，在更进一步地细分中，利率、股指的占比较高，均超过了20%。
b) 以金融类期货为例，2018年亚洲地区的金融类期货交易量最高，为32.5亿手，其次是欧洲与北美洲。同时，我们也看到金融期货的交易具有很明显的地区分布差异，亚洲地区的活跃交易期货品种为外汇与股指，欧洲和北美洲则更偏好交易利率类和股指类期货，而且北美洲是利率类期货的核心交易地区。
c) 我们若拿股指期货与股指期权进行比较的话，历年来股指期权的交易量都是高于股指期货的，但是股指期权的成交持仓比却远小于股指期货。股指期权之所以更加活跃是因为期权本身作为一种非线性的衍生品工具，除了具有像股指期货一样的带杠杆、对冲风险的功能之外，还非常多的操作策略，于是能帮助投资者构建更丰富的投资组合。
d) 单独看股指期货成交的地区分布情况的话，亚洲地区可谓是股指期货交易的“主战场”之一，主要是一些具有成熟金融证券市场的地区，包括日本、新加坡、韩国和香港。在2017年欧洲与亚洲相当，几乎占全球股指期货总成交量的1/3，但2018年欧洲这部分占比却下降明显，同时拉丁美洲的股指期货占比却从2017年的12.6%猛增至21.5%，主要缘于巴西圣保罗证券交易所交易的Ibovespa迷你股指期货，因该迷你股指期货体量规模更小，市场参与门槛较原始的Ibovespa股指期货更低，所以自上市后交易量出现了井喷式爆发。
a) 交易量最高的是在巴西圣保罗证券交易所上市的IBovespa迷你股指期货，该品种自2017年年中推出以来，就异常活跃。2018年总计成交7.06亿手，但其持仓水平却仅有14万，折算的年度换手率（成交持仓比）高达4954倍，可见市场上投机交易的程度有多高了。
b) 交易量排名第二的是CME上市的标普500迷你型股指期货，而亚洲地区交易量最高的是日本日经225指数的迷你型股指期货，其次是在新加坡交易所上市的富时罗素A50股指期货。亚洲地区总体成交量虽然占比最高，但比较分散，因为有多个国家和地区都有较为活跃的股指期货品种，除了日本和新加坡之外，还有韩国、台湾、泰国和印度等。而中国金融期货交易所上市的三个核心品种IF、IH和IC，去年总计成交量仅0.27亿手，从全球范围来看，排名已比较靠后了。
c) 从活跃的股指期货交易合约的特征来看，年度交易总量排名前5的品种当中，有4个品种都是迷你型的股指期货。这些品种本身的交易规则的设计目的就是轻量化的，单手持仓的保证金占比、合约乘数、合约规模及交易费用等都比正常的股指期货合约对标准更低，这样就吸引了大量的以投机交易为目的的散户投资者，所以成交持仓比的结构就会非常高。对比其他股指期货合约，年度成交持仓比最低的是MSCI新兴市场指数迷你型期货，该指数的投机需求很小，而风险对冲的需求就较大一些。
2.1、投资者结构及交易类型的对比
股指期货作为金融衍生品工具，主要是以对冲现货指数的风险为目的的，但股指期货的定价会产生一定的偏差，这就促使产生了投机和套利交易。根据交易目的的不同，股指期货市场上的投资者，一般而言，可以简单地概况为三大类：套保者、套利者和投机者。机构投资者往往具有较明显的资产配置需求，为了降低持有现货的波动风险，就会通过股指期货进行对冲。而套利者会利用股指期货不同合约之间的价差进行多空双向交易，他们是以赚取价差收敛的相对收益，但套利交易能够为市场提供一定的流动性。投机者则主动承担单边风险，通过绝对价格的变动来获取收益。
为了和香港地区做对比，我们分别统计欧洲、巴西、韩国各自股指期货市场中投资者的结构分布情况，如下面4张图所示。
a) 欧洲市场相对更加成熟一些，散户、做市商以及机构投资基本上呈现“三足鼎立”的局面。而巴西、香港以及韩国市场上的投资者结果有一定的类似之处，三个交易所中境外类型的投资者均超过了50%，韩国市场上国外投资者的占比最高，约为65%，香港次之，境外机构和散户共计占比约60%，而巴西股指市场上的也有54%的境外类型的客户。如此高比例的境外投资者也反映出了这些市场在金融衍生品市场上对外开放的程度，未来随着A股逐渐被MSCI、富时罗素、道琼斯等指数纳入，外资的配置必然需要合适的衍生品工具进行风险管理。
b) 巴西圣保罗证券交易所的标准型IBovespa股指期货境外投资者的交易占比54%，其次是机构投资者占比34%，而作为全球交易量最高的迷你型IBovespa股指期货，它有44%的交易来自于散户（自然人），其次是境外投资者。这种投资者结构或交易类型的结构有点类似前文香港市场的特点，一般迷你型股指期货因单个合约占用资金量很少，散户占比以及投机型的交易占比就相对更高。而境外及境内的大多数机构投资者都更偏向于选择标准型股指期货。
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