商品期货的投机人气主动回落了

[h1][/h1]从本周初以来我们注意到股债汇的波动冲击氛围，是明显转向平缓缓冲趋稳的。金融市场的预期心态也在逐步接受调和修复的指引，这些都是较去年有改善的地方，不刻意夸大联动冲击的危害。

商品期货市场的早盘表现上，也有部分冲击趋缓的表征。但国内商品期货的这个表征，更侧重体现在投机人气主导的降低。商品期货具有杠杆市和多空双向交易机制的便利优势，往往容易在金融氛围陷入尬聊的阶段，相对突出表现出来，吸引更多的围观群众。
今天我们说早盘显现了投机人气的主动回落，品种方面体现在矿石的增仓试高到减仓回落的节奏理性，尽管目前进口现货价格仍然相对居高，外矿引导的期现联动轨道仍不易于轻易言空，但仓量状态的主动减仓兑现回吐休整引导，客观上也是把煽风点火的投机属性传导降低了。黑链从二季度末段向三季度开始过渡后，我们也注意到围绕国内后续更加注重高质量发展的政策讨论安排，市场交易碰撞观点的心理准备是，除非需求侧异常持续恶化，否则供给端在阶段节奏上还能发挥区间平稳弹性的引领作用。
另一个我们观测到的投机人气的主动回落，则偏向在郑州市场的经济作物系列上。这既有总理关注民生的表态，也有近月合约临近交割月之后的主动兑现配合。商品期货与金融期货的最大区别是，商品期货以不断的近月到期交割机制，强制近远月价差曲线的预期收敛优化。所以成熟市场中，真正走交割流程的量是控制在较低合理水平的，产业链与投机资金的多空博弈，大家都遵守价差收敛到期认账下盘再来的游戏规则。但在新兴加转轨的市场中，部分情况下会存在交割极端受限的被动情况，正常的到期认账下盘再来习惯被杠杆机制的风控效应所放大，这时候监管方都会根据市场实际情况采取最适合的化解方式。这方面我们国内近十年的期货市场实践中，已经不断发现问题解决问题积累了很多经验。
非标农系品种的近远月定价，是否会平滑衔接，这个是一个大家今年实践中需要检验的环节。理论上，一年一个作物季的品种定价，现货的渐变会从旧作的有价稀货，到新作的有货议价转变。部分经济作物甚至可能出现新旧作的价格非连续突变，比如西瓜这样商品。因此新旧作的价差曲线的衔接，比传统的大宗农产品，预期属性和现货定价的回归特性，更考市场机制的有效性。苹果期货和红枣期货，从交易交割的高标准约束角度，交割品的定价很可能倾向于渐变尽量平滑，非交割品的现货定价，则一年丰一年欠的波动中，新旧作的现货定价衔接缺口，这恐怕是不可避免的。从风险管理的理性角度，部分留有余地，让交割品与非交割品的现货定价差异，能尽量控制在合理范围，这也是投机理性的一个集中体现。