“期货市场促南北融合发展”系列报道之四：申银万国、海通期货将衍生品运用“引南入北”

东北地区被誉为新中国的“工业摇篮”，同时土地资源丰富也使其成为农产品种植、加工和存储的主要区域。而南方地区走在改革开放的前沿，民营企业众多，经营模式灵活。基于此，南北地区参与期货市场的程度和在运用期货工具方面也有所差异。一些南方券商系期货公司，如申银万国期货、海通期货抓住时机，不断创新服务模式，把南方成熟的风险管理方式引向北方，惠及北方地区实体产业。
期市功能发挥惠及北方地区
一直以来，我国南北方在产业结构、产业发展方式和产业发展程度上都有所不同。申银万国智富投资有限公司总经理何小明表示，事实上，南北地区在利用期货市场功能促进产业发展方面也存在差异。
在他看来，一方面是思想和认识上的差异。相对来说，南方地区的产业企业相比北方企业更了解期货，懂得和愿意运用期货市场来分散企业的经营风险。另一方面是利用程度上的差异。北方企业利用期货市场为产业发展服务更多的是贴近企业的直接业务需求，南方地区则把企业经营各方面、各阶段的风险管理需求都尝试性利用期货市场功能来实现，比如原材料采购、贸易、财务、库存管理、外汇等。
何小明认为，这主要是企业经营理念与制度差异造成的。“当前，北方很多产业仍然比较分散，参与期货市场的需求、意识不强。而南方地区的产业集约化、国际化程度高，规模化和全球贸易流要求其参与期货市场，并且提高管理风险水平。目前南方发达地区的大宗商品上中下游企业，经历多年的市场化洗礼，已经充分了解衍生品工具的作用，并结合期货、期权等工具，发挥套期保值与精细化风险对冲的功能。据了解，南方多家有色金属、黑色、能源化工与油脂油料企业，已经形成了较有特色的企业经营模式。”
因此，通过加强区域经济合作，南北地区在资源、资金、人才、技术、品牌等方面可以互相促进、弥补短板，做到共赢。在融合过程中，何小明认为，期货市场价格发现、风险管理的功能发挥是不存在地理上分界的。期货市场提供了公开透明的商品期货价格，它是市场定价的参考标准，也是企业参与风险管理的有效工具，期货交易所和期货经营机构可以服务全国各地的企业和投资者。
从企业角度出发，在供给侧结构性改革背景下，近年来大宗商品价格的大幅波动使得实体企业的生产经营压力和风险管理需求凸显。上海海通资源管理有限公司总经理何相生认为，现阶段，国际形势复杂多变，期货经营机构更应未雨绸缪，早日规划，充分利用期货市场功能，服务我国实体经济稳健发展。
作为期货公司服务产业的重要抓手，近年来，其风险管理公司发展迅速，通过创新产品和服务，参与供应链金融，发挥风险管理功能。在合作套保、仓单服务、场外期权等业务上，协助实体企业整合上下游产业链，管理原材料、库存和产成品的价格风险。通过帮助企业构建期现货结合的经营方式，降低仓储成本，节约流动资金，推动企业转型升级。
在业务布局上，据期货日报记者了解，申银万国期货在组织架构方面，除设立大连营业部外，在零售业务总部下还专门设置油脂油料事业部、农产品事业部、创新业务部、黑色事业部等，针对与北方农业、产业相关的品种向客户提供专业化、系统化服务。同时，其业务部门依托期货和证券研究所的研究服务支持，深入产业开展行业调研、定点产业服务和开发。
创新“三农”服务新模式
“保险+期货”、场外期权等试点项目是南方地区期货公司运用衍生品工具保障北方农民收益、助力北方农业发展的重要方式。经过连续4年的实践，南方期货公司在试点项目的模式和运作上，结合北方地区的地域特色不断创新。
据何小明介绍，自2016年至今，申银万国期货先后在黑龙江省肇东市、讷河市、佳木斯市、巴彦县、宝清县，吉林省乾安县等试点区域开展了13个“保险+期货”试点项目进行产业扶贫，总计投入保费资金2624.51万元，保险标的金额达到7.87亿元，涉及玉米17万吨、大豆1.5万吨，投保土地面积41.93万亩，惠及贫困户及种植户1.9万多户，总赔付超过1685万元。同时，项目的保障程度不断增强，从最初的期货价格保险扩展到收入保险，并与订单收购和基差贸易相结合。业务运作模式也在不断成熟，从最初的简单欧式期权发展到更加贴近农户种植和销售需求的亚式期权及锁定亚式期权。
据期货日报记者了解，去年黑龙江省红兴隆农垦合作社的场外期权项目是一个典型案例。根据农户卖粮前担心价格下跌、卖粮时担心卖早卖便宜、卖粮后担心价格上涨的心理，申银万国期货与北大荒粮食集团合作，创造性地设计了“交粮前一次点价看跌期权+交粮时保底基差收购+交粮后二次点价看涨期权”的场外期权与基差收购组合结构，相当于为农户卖粮提供了三次托底保障，最大限度地稳定了农户预期，保障了农户收入。
何小明具体解释了三次托底保障的具体模式，即农户种粮前后通过申银万国期货风险管理公司买入看跌期权，锁定一个与期货挂钩的预期最低销售价格，实现给农户卖粮的第一次托底。北大荒粮食集团为稳定粮食收购来源，承诺收购农户收割后的粮食，实现订单农业功能，给农户卖粮第二次托底。最后，农户交粮后通过申银万国期货风险管理公司买入看涨期权，在一定期限内，如果期货价格上涨，则结算上涨部分收益给农户，实现农户卖粮的第三次托底。
此外，券商系期货公司海通期货也一直在积极利用期货等风险管理工具服务东北地区经济发展。据了解，从2017年8月至今，海通期货积极响应黑龙江佳木斯金融工作站号召，与桦川县结对帮扶，累计保障农户1219户，保障大豆现货量2.2万吨、种植面积12.7万亩，保障金额8116万元。其中，2017年实现理赔金额251万元，为当地农户有效规避了价格下跌风险。
2018年海通期货参与大商所“农民收入保障计划”项目，引入银行和粮食收购企业，为桦川县农户提供“保险+期货+基差贸易+信贷”的服务模式。从助力农户贷款、解决农户收入风险到提前锁定卖粮渠道，上述服务模式一举解决农户贷款难、风险大、售粮难的痛点，为参保农户提供收入风险管理及资金融通的新途径，全方位搭建农民收入保障体系。该项目共计覆盖大豆种植面积52990.2亩，涉及大豆现货量8478.432吨，惠及桦川县788家农户，其中建档立卡贫困户46户，最终实现赔付60余万元，切实保障了农户种植利益。
打造全产业链风险管理综合服务体系
据期货日报记者了解，在“保险+期货”项目基础上，去年海通期货还与玉米种植户深入合作，收购东北玉米运送至深加工企业，这在有效保障东北农户收入的同时，还帮助生产企业锁定收购价格，保障稳定生产，打造全产业链风险管理综合服务体系。
“2018年，我国玉米市场处于由供应宽松向供应紧张的过渡阶段，随着玉米去库存工作的顺利进行以及需求端深加工产能的不断释放，公司认为未来玉米市场将成为卖方市场，因此我们积极与深加工企业开展玉米现货购销、库存管理、价格管理等风险管理合作，有效保障了农业企业在市场化改革过程中的平稳发展。”上海海通资源管理有限公司（下称海通资源）总经理何相生说。
据介绍，某淀粉加工企业年加工玉米产量300万吨，需常备约10万吨的安全库存。但巨额的货款给企业正常经营带来较大的资金压力。在此背景下，海通期货以帮助该企业建立安全库存为切入点，先解决建立安全库存所需的资金问题，然后借助其巨大的玉米加工需求，发挥海通资源在采购端的优势，通过北粮南运、跨区域联动，将最具性价比的玉米发送至该企业，降低企业的采购成本。在合作中，海通期货合理利用期货、期权等相关工具，对库存玉米进行有效套保，进一步优化库存成本，提高项目综合效益。截至2018年年末，已为企业节约采购成本、库存管理成本共计700余万元。
除农业外，东北地区众多实体企业的风险管理需求，也急需南方期货公司将南方企业较成熟的风险管理合作模式引入北方。
在服务实体产业方面，何小明表示，申银万国期货高度重视产品创新在服务实体企业中的功能和作用，依托海外人才团队的核心优势，密切结合实体企业客户的风险管理需求，整合申银万国期货和申万宏源证券的研究资源，在产品结构、定价、对冲交易、风险控制等方面进行了创新和优化。
具体方式上，第一，推出商品期货期权及跨期价差组合期权，帮助产业客户盘活库存、提高收益率，申银万国期货服务的典型产业龙头企业包括北大荒集团、云天化集团、四联化工等。第二，推出大宗商品利润期权，帮助产业客户在不确定情况下锁定利润，聚焦主营业务做大做强，服务的典型产业龙头企业包括国丰钢铁等。第三，推出养殖企业成本期权，帮助产业客户有效控制饲料成本上升的风险，服务的典型产业龙头企业包括正大蛋业等。第四，推出合作套保服务，帮助产业客户利用期货期权工具管理价格波动风险，服务的典型产业龙头企业包括唐山百驰等。第五，推出仓单服务、代采购及代交割服务，帮助产业客户做大现货贸易规模，服务的典型产业龙头企业包括诚通集团、宏远集团等。
期货行业促进南北融合大有可为
东北工业基础深厚，自然资源丰富且优势较大。促进南北融合，南方地区在提供资金、技术、制度与人才的同时，可以获得更大的市场空间；而北方地区提供了市场与政策支持，可以获得较为先进的企业经营理念。南北方互惠互利，共同提升，促进不同区域经济持续增长。
“期货行业在服务实体经济上大有可为。”何小明认为，制造业、自然资源业、农业都需要管理相关的经营风险，与期货业具有天然的联系。期货公司可以根据北方地区的区位优势和资源禀赋优势，做好特色产业和特色业务的开发和经营，提供期货与现货结合、场内与场外结合、境内与境外结合的差异化优质服务，促进实体产业的发展。
但南北区域自然形成的差异，还需要期货市场在南北业务发展上采取不同的策略。在何小明看来，我国一些大宗商品现货市场具有明显的质量差异化、价格区域化的特点，而如何利用期货市场标准化产品满足产业客户个性化的风险管理需求，是期货公司服务产业客户的重要课题。近年来，快速发展的场外期权产品一定程度满足了实体企业灵活、多样的风险管理需求，期货公司通过期货市场来对冲场外期权产品的市场风险，形成了场内场外市场的良性互动，提升了期货市场服务实体企业的能力。
对于期货行业未来在南北融合中应发挥的作用，何小明说，要实现期货公司与交易所互动、与产业企业互动、与农产品生产者互动。首先，加强衍生品功能的宣传与培育，提升农户与企业对风险管理工具的认识，鼓励南方有较好经营和风险管理经验的企业到北方进行深入交流与经验分享，引导其在北方投资。其次，进一步拓展指定交割仓库，促进南北货物流通，使得货物流转更加高效。最后，通过期货与现货结合、场内与场外结合、境内与境外结合，支持大宗商品上中下游企业开展期现价差管理与资金融通。
对于期货公司及风险管理公司来说，要利用好场外衍生品、基差贸易与仓单服务的业务能力优势，给予产业企业在风险控制、期现价差管理等方面更多的支持。“未来，申银万国期货也将继续通过这三项业务，不断加强自身业务能力，更好服务北方产业发展。”何小明表示。（期货日报崔蕾）