1、 Model 3 定价略高于预期
（1） Model 3 国产版开启预售，标准升级版 32.8 万元特斯拉国产版本为标准续航升级版，定价为 32.8 万元。该版本带电量 60kwh， NEDC 续航 460km。默认配置为黑色车漆、 18 寸轮毂和黑色内饰。 Autopilot 和 FSD 均为选装，价格分别为 2.78 万元、 5.68 万元。预计交付时间 6~8 个月，从今年年底开始交付。
（2） Model 3 国产预售价格略高于美国市场价格。 目前 Model 3 的标准升级版（含辅助驾驶）在美国销售价格为 3.99 万美元， 相当于 31.1 万人民币。 国产 Model 3 标准升级版选配 2.78 万元的辅助驾驶后，与 3.99 万美元的车型配置一致。选配前的价格为 32.8 万元，选配后为 35.87 万元。 这一价格较目前的进口版本 37.7 万元仅低1.9 万人民币。
（3） Model 3 的价格策略符合市场定位，正式上市后或有调整方案
国产主流的豪华 B 级车宝马 3 系、奔驰 C 级、奥迪 A 级，指导价的区间均在 30 万以上。 考虑到目前市场同级别车型普遍折扣 20%左右。 我们认为 Model 3 国产版本正式上市后， 或采用赠送辅助驾驶的方式降低选配价格，预期最终国产版本价格将与美国售价持平。
2、国产 Model 3 悲观/中性/乐观预期下，月销或为 8000/10000/12000 辆
（1）豪华 B 级车市场广阔
根据交强险数据， 2019 年 1~4 月， Model 3 在中国销量为 18、 215、 7515、 2324 辆，销量稳定在 3000~4000 辆。而竞品奔驰 C 级、宝马 3 系、奥迪 A4L 则稳定在 1.3 万辆水平。因此 Model 3 国产后，价格下降至 32 万，销量有望达到豪华品牌水平。传统 BBA 在智能网联的快速追赶和价格上的优势可能会动摇部分消费者的购买。
（2）类比美国市场，客户结构局限或影响后期销量
从销售区域来看，在美国加州消化特斯拉 50%的销量。 买特斯拉的主要为高知高收入群体。 根据 IHS Markit 的数据， 2018 年 10 月， 加利福尼亚州注册了 39,606 辆 Model 3，占美国所有 Model 3 注册量的 49.3％。佛罗里达排名第二，有 4,064，即 5.1％。我们认为，这与特斯拉的车型单一、卖点偏科，导致用户群体受限。此外，美国传统 OEM 推进动力不足，以及各州在新能源的基础设施建设程度不一，也加大了特斯拉在北美推广电动化的难度。截止 2018 年年底，美国的充电站数量为 2.0 万座，充电桩数量仅为 5.71 万个。
3、 Model 3 示范效应明显，有望进一步推动新能源消费热情
（1）激进的智能网联商业模式，有望带动行业竞争
公司在电动智能驾驶上坚持自主独立研发，并将主动驾驶作为公司的主要卖点。 （1）公司 Model 3/Y 车型采用简约的内饰大屏设计，取消了大部分的实体按键。绝大部分车辆的设置功能通过触屏操作。（2） 公司的无人驾驶系统软件经历 3 代产品，完全自主研发。在新一代的产品中，公司期望通过自主开发的 FSD 计算芯片，降低硬件成本。
（2） 有望大幅扩大新能源用户基数
我国新能源消费基数仍较小。 我国新能源的发展是从公交、出行的运营市场开始推广，个人消费主要集中在限牌城市，真实需求的基数小。我们对 2018 年的数据进行了拆分。 2018 年纯电动汽车上险数达到 70.7 万辆，在非限行城市中，纯电动销售 45.8 万辆，但非 A00 的个人购买为 13 万辆。特斯拉上市之后，新能源的用户基数将大幅扩张，并带动相关基础设施建设和市场推广。
4、投资建议
短期来看，本土供应商料将受益于特斯拉的国产化进程，推荐三花智控，建议关注拓普集团、 旭升股份。中长期来看，国产 model 3 开始预售，并且价格下探至 30 万元级别， 有望从高到低，带动整体新能源的渗透。 我们看好在整车和核心零部件环节有卡位优势的企业。整车推荐比亚迪、吉利汽车，建议关注上汽集团、蔚来、广汽集团。 电池推荐宁德时代、亿纬锂能。
5、 风险提示
新能源需求不达预期。
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