有色金属行业研究周报：持续关注中重稀土价格，磁材龙头充分受益新能源拐点

周观点：持续关注中重稀土价格，磁材龙头充分受益新能源拐点

1、持续关注中重稀土供给收缩： 2019 年 3 月以来中重稀土价格上涨，经过长期打黑和督察以及环保影响， 2017 年以来南方中重稀土矿开采受阻开始进口的大量补充，近期腾冲海关稀土进口受阻可能再度发酵，为期五个月过渡期的临近尾声进口风险可能持续。短期进口原料或出现紧张，海外两大供给 LYNAS 和 Mountainpass 矿 2018 年产量爬坡但主要是轻稀土品种，全球范围投产增量有限。轻稀土价格企稳，中重稀土价格上涨通道有望持续。 2018 年稀土价格底部震荡且考虑部分公司在 2018 减值处理，我们判断 2019 年板块盈利能力可能逐步回升。尽管以现价测算目前稀土公司平均估值较高，从历史板块上涨情况来看，弹性优先，其次看估值，最后看资源价值，我们测算稀土价格上涨 50%以上情况下，平均估值有望回到 23 倍及以下水平。关注：广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。

2、磁材龙头充分受益新能源拐点：需求端不必过分担忧，磁材领域有望受益新能源汽车长期订单、新能源、风电、轨交可能成为三大磁材需求增长领域。新能源汽车无疑是消费增长的最大引擎，预计伴随渗透率的提升对于钕铁硼需求拉动超过 3.5 万吨。轨交的牵引电机更迭可能带来增量，风电领域抢装大概率出现回暖。建议关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。

3、美联储货币政策转向靴子落地，贵金属板块迎来主升浪。从美联储议息会议纪要来看， 5 月份减小缩表规模， 9 月份停止缩表， 2020 年存在降息预期。我们认为从美联储的货币政策态度来看，本轮紧缩周期已经完成，目前处于紧缩与宽松的交界区间，预期 2020 年进入新一轮的宽松周期。由于黄金是与美元对立的货币，其内涵价值与美联储的整体负债成正比，因此我们认为在下一轮美联储的宽松周期之内黄金将会迎来一轮牛市，中长期坚定看多贵金属板块，重点推荐山东黄金、紫金矿业、银泰资源。金属价格：

贵金属价格上涨。本周贵金属总体维持着上涨态势， COMEX 黄金和 SHFE黄金分别上涨 1.03%和 2.01%， COMEX 白银和 SHFE 白银分别上涨 0.85%和 1.87%。

基本金属铅锌镍锡价格下跌。本周基本金属价格，除 LME 铝上涨 0.89%外，其余金属价格有所下跌。其中 LME 铅和 LME 锌周跌幅分别达 3.68%和 4.64%。稀土价格上周持稳。上周稀土价格维稳，市场成交量少，基本稳定。

风险提示：中美贸易风险；下游需求不及预期
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