家电行业研究报告：一季报分析

一、家电行业2019年一季度大幅跑赢大盘

家电行业2019年一季度表现较好，年初至5月7日，板块按收盘价（总市值加权平均）计算，上涨33.59%，同期沪深300指数上涨18.39%，相对跑赢15.2个百分点。

二、板块估值提升较快

截止5月7日，家电板块整体市盈率为20.05倍，相对2018年底的12.01倍，估值大幅提升。同期沪深300估值为11.98倍。按历史进行纵向比较，家电板块市盈率和市净率已处于近几年的中间位置，估值相对不再便宜。

三、一季度收入增速下降，但净利润增速尚可

家电板块2019年一季度营业收入合计同比增长5.18%，远低于上一年度的12.72%；归属母公司股东的净利润同比增长7.21%，高于上一年度的-10.26%。数据显示，受去年高基数和房地产调整等因素影响，行业收入增速变缓，但毛利率保持稳定，行业资产收益率水平仍然较高。细分行业方面，冰箱、空调、小家电等行业利润增长相对表现较好。

四、行业投资策略

行业销售方面，根据产业在线、中怡康和奥维云网的数据，3月份内销总体低迷，只有空调、厨卫和净水器保持增长。出口方面，家电产品增长较好（空调除外）。行业销售数据

5月份中美贸易磋商出现波折，双方开始互加关税，人民币汇率则是开始贬值。预计2019年人民币汇率贬值空间不大，适度贬值有利于出口企业。贸易摩擦方面，关税影响可通过转移产能来化解，同时转移的产能对汇率的敏感性也将有所减弱，家电类上市公司经营风险总体可控。

家电板块历史表现稳健，在股市有防御特征。白马股格力电器、青岛海尔、苏泊尔、老板电器等均是历史上的大牛股。目前家电板块整体估值已不便宜，但龙头类公司估值并不高。格力电器、美的集团、青岛海尔等公司最新市盈率均在16倍以下。

行业评级：中性

投资机会上，可关注白电寡头，以及家电细分品类中的龙头，把握阶段性的低吸机会。

白电寡头可关注：美的集团、格力电器等

细分品类龙头可关注：奥佳华、新宝股份、三花智控等。

风险提示：房地产景气度下行，原材料价格上涨
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