国防军工行业周报：景气向上、周期对冲

上周复盘。上周申万国防军工指数下跌 2.35%，同期上证综指下跌 1.94%，深证成指下跌 2.55%，创业板指下跌 3.59%，国防军工跑赢深证、创业指数，跑输上证；其中航天装备板块涨跌幅 Top 3 为北斗星通（ +6.33%）、星网宇达（ +1.65%）、钢研高纳（ +1.20%）；航空装备板块 Top 3 为爱乐达（ +16.11%）、晨曦航空（ +5.66%）、 *ST 集成（ +0.47）；地面兵装板块 Top 3 为长城军工（ +1.16%）、航天发展（ +0.50%）、国睿科技（ -0.06%）；船舶制造板块 Top 3 为亚光科技（ +6.33%）、江龙船艇（ -3.84%）、中国重工（ -4.36%）。

景气向上、周期对冲。通过对 20 家行业头部上市公司一季报进行梳理，我们认为国防军工板块正处于板块中周期向上，行业景气度复苏的时点，而这与宏观经济向下的大周期形成对冲，使得整个板块凸显出逆周期（或抗周期）的属性

建国 70 周年阅兵提振关注度。考虑到建国 70 周年阅兵将于十月一日开展，我们认为军工板块关注度将得到一定程度的提升。基于现在时点纵观全年，我们认为 8月份以前军工板块投资性价比较高。

建议关注。目前主机厂主线为超跌反弹，可以关注前期股价下挫较大的内蒙一机、中直股份等标的；此外可以核心关注科研院所改制所代表的资产证券化主线，如中航电子、四创电子；如进行长线价值投资，建议战略性关注代表国产替代核心的发动机及新材料板块，如航发动力、航发控制、钢研高纳。

风险提示。行业复苏低于预期、资产证券化进度慢于预期、国产替代低于预期。
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