市场回顾： 视频及直播板块领涨，媒体类表现欠佳
2019 年初至今， 1）视频及音频板块， B 站跌幅为-4%，爱奇艺涨幅为 26%。 2）直播板块表现良好：陌陌及 YY 发展趋稳， 股价涨幅分别为 11%及 7%，虎牙流量变现潜力较大，涨幅为 35%。 3）游戏板块回暖：受益版号重启，腾讯及网易涨幅分别为 4%及 9%。 4）媒体板块表现欠佳：百度及微博用户增长趋缓，股价跌幅分别为 28%及 25%，趣头条用户增势良好，广告价值尚待验证，跌幅为 25%。
视频&音频：广告变现遇冷，非广告变现成主战场
2019Q1， B 站及爱奇艺亏损持续扩大， 受宏观经济影响，视频广告收入均出现下滑，其中 B 站环比下滑 30%，爱奇艺环比下滑 4%。运营数据方面， B 站用户规模持续扩张， 爱奇艺及腾讯音乐进入稳定期，，腾讯音乐用户价值尚待深耕。
媒体板块：下沉市场格局未定，人口红利尚存
2019Q1,百度实现净利润-3.27 亿元（环比-115.71%），微博实现净利润 1.3 亿美元（环比-30%），主要系用户数增速趋缓及互联网新入局者影响。趣头条尚属成长期， MAU 达 1.11 亿次（同比+298%），广告价值尚待验证，亏损持续扩大。
直播板块：秀场直播进入稳定期，游戏直播方兴未艾
2018 年，陌陌及 YY 流量变现效率已属高位， 2018 年净利润增速分别为 31.08%及-12.09%，虎牙流量变现尚存提升空间， 2019Q1，净利润同比增长 102.06%，虎牙尚属发展期， 2019Q1，付费用户数为 540 万（yoy+59%）。
游戏板块：版号重启孕育希望
2019Q1,腾讯营收 857.1 亿元（yoy+16.57%），归母净利润 272.1 亿元（yoy+17%），营收低于市场预期，主要系广告及游戏业务下滑。网易营收 183.6亿元（yoy+29.5%），归母净利润 30.2 亿元，超出市场预期 44%，主要系成本控制良好。版号重启后，腾讯及网易均有多款新游即将上线，收入有望持续向好。
投资建议： 建议重点关注 B 站、虎牙、 陌陌及腾讯音乐
B 站沉淀海量特色内容，用户数及 ARPU 值尚存较大空间；虎牙具备较强的游戏渠道属性，有望随头部新游爆发持续开拓用户，单用户价值尚待深耕；陌陌龙头地位稳固、估值处于低位；腾讯音乐版权优势显著，建议重点关注。
风险提示：
用户拓展不及预期的风险；新入局者分流的风险；政策性风险等。
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