匿名人员
2019-6-7 01:52
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1．事件摘要
国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2019年4月份，社会消费品零售总额3.06万亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.11万亿元，增长2.0%。2019年1-4月份社会消费品零售总额达到12.84万亿元，同比名义增长8.0%。
2．我们的分析与判断
行业整体处于弱复苏阶段，本月社消同比增速较上月大幅滑落1.5个百分点，表现符合历史走势；4月属于传统消费淡季，近三年数据中4月份的同比增速较开年水平都会出现不同幅度的下滑，但今年下滑幅度相对更大（前三年下滑均未超过1个百分点）。自去年3月份零售总额增速达到10.1%之后，连续超过一年单月零售额同比增速都处于不及10%的状态，总体呈现出波动下滑的趋势；3月社消增速出现轻微回调反弹，4月增速的走低说明零售市场降速增长趋势将延续，我们维持对社消增速的惯性滑落区域继续延长的观点。
（一）超市渠道相关必选品增速单月出现回落，累计增速表现维持领先态势
4月CPI同比增幅上升至2.5%，较前一个月提升0.2个百分点，符合预期；其中食品类价格同比上涨6.1%，影响CPI上涨1.19个百分点；鲜菜与水果存量不足价格分别同比上涨17.4%/11.9%，合计推升CPI上涨约0.65个百分点；受前期非洲猪瘟的影响，存栏量与生猪供给出现收缩，猪肉价格持续上涨，涨幅比上月扩大9.3个百分点至14.4%，影响CPI上涨约0.31个百分点。粮油食品销售额增速较上月滑落2.5个百分点至9.3%，当月累计增速较上期轻微下滑0.3个百分点至10.3%；饮料类商品零售额增速较上月下滑2.4个百分点至9.7%。日用品零售额较上月滑落4.0个百分点至12.6%，1-4月份累计增速高达15.3%，相比其他品类持续保持领先水平。
（二）百货渠道相关可选品增速单月大幅下滑，化妆品增速维持高位
服装鞋帽4月零售额单月同比下滑1.1%，十年来首次出现负增长，当月累计增速仅为2.2%（上年同期累计增长9.7%）；CPI中衣着品类本月同比增速为1.8%，低于其他分类涨幅。化妆品4月零售额增速较上月大幅下滑7.7个百分点至6.7%，1-4月份累计增速10.0%，较一季度的累计增速轻微回调0.9个百分点，在细分品类中的增速表现仅次于必需的食品粮油及日用品。
（三）专业连锁相关耐用品增速单月回调，累计增速表现处于低位
金银珠宝4月零售额同比增速回升至0.4%，较上月回调1.6个百分点，累计增速下滑0.4个百分点至2.2%。1-4月份全国商品房销售额同比上升8.1%，增速较上月提升2.5个百分点，其中住宅销售额增长10.6%，总体增速不及去年同期表现主要受办公楼销售额下跌11.7%、商业营业用房销售额下跌5.4%拖累。国房景气指数较上月提升0.14，与房地产周期相关的家用电器和家具等，4月零售总额增速分别为3.2%和4.2%，今年以来的累计增速分别轻微回调1.2和0.2个百分点至6.6%和4.8%。传统春季家装旺季通常始于“315”，并持续蔓延至五一假期和电商6月大促期间，4月份家电家具品类销售额的轻微回调符合历史变化趋势。
3．投资建议
1-4月份必选消费品类表现符合预期，弱周期的优势显现；与去年同期相比，“五一小长假”由四月底错位推迟至五月初，同时四月底假期调休致使集中消费的周末数量减少。社消整体增速不及预期依旧受到销售额体量占比较高的汽车类商品（占比限额以上29%）同比下跌2.1%拖累，此外销售额占比较高的石油类（占比限额以上15%）增速仅为0.1%、服装鞋帽类（占比限额以上9.6%）负增长等因素也会产生消极影响，因此对于增速的放缓不宜过分悲观，消费市场规模仍在持续扩张。渠道方面维持建议全渠道配置的同时，建议增持具有抗周期性的超市和购物中心；目前食品类零售额增速稳定在高位验证了我们前期对于“养殖行情向零售终端传导”的逻辑分析，考虑到未来数月猪肉价格有望维持上涨趋势，推升食品类CPI上扬，将持续利好超市同店销售情况。公司方面维持周报和月度策略的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），建议关注永辉超市（601933.SH）。
4．风险提示
超市和百货渠道发展不及预期，消费者信心不足。
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