科创板计算机行业专题报告：未来已来、估值多元

计算机占科创板总申报量的18.5%

科创板定位于科技创新型中小企业，重点推荐七大领域的技术创新。通过梳理，截止目前，累计已有108家公司的科创板上市申请获上交所受理，其中有48家企业属于新一代信息技术领域。受理的企业中，属于计算机行业的共有20家，其所业务均属于人工智能、云计算及新兴软件等细分板块。受理企业最多的板块为信息安全和新兴软件，各有5家企业，占25.00%，其次为云计算、人工智能等。

云计算、人工智能、信息安全为主要趋势

IT发展历程显示，通信、电子、计算机软硬件等是融合发展的。2008年和2013年我国通信行业分别进入3G和4G时代，2007年苹果推出智能手机，2012年开始腾讯和阿里纷纷转型到移动互联网，随着云计算、大数据等技术发展，终于形成近5年来的移动互联网大趋势，深刻改变了各产业和各环节的生产效率。放眼未来10年甚至更长时间，5G所驱动的物联网时代近在眼前、云计算方兴未艾、人工智能在逐步解锁各种应用场景、巨头纷纷转向产业互联网，种种迹象表明更大幅度生产效率提升将为期不远，另外信息网络在各种因素驱动下在逐渐变大、变复杂，网络安全问题将变得十分突出。

根据行业和发展阶段选择适合的估值方法

结合海外科技企业的估值体系，以及科创板“2+6”政策文件指引，我们认为EV/EBITDA、P/S、VM及P/E等企业估值方法会较为常用。

云计算行业可分为IaaS、PaaS和SaaS三种模式，当前主要将集中在IaaS和SaaS层，但由于其前期大量的资本支出、基础设施投入以及高额的研发投入使得企业早期利润多为负值，我们建议分别采取EV/EBITDA、PS估值法。

人工智能企业的成长路径大致分为三个层级导入阶段（以Face++为例）、加速阶段（以Mobileye为例）、成长阶段（以Mobileye为例），建议分别采用采用VM估值法、PS估值和PE估值。

风险提示：行业景气度下行风险；市场或投资者情绪激烈变化
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