匿名人员
2019-6-7 01:52
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坚守龙头白马，兼顾基本面反转
我们认为，在宏观及政策风险不确定性较高的大环境下，医药板块基本面仍处于触底期。 细分板块上，建议关注创新药与非药板块，包括 CRO/CMO、医疗器械、医疗服务、连锁药店等板块，个股风格上，建议坚守各细分板块的龙头白马，兼顾业绩有拐点、基本面出现显著变化、估值合理的中小市值公司。
政策展望：关注增值税减税、第二轮集采、医保目录调整
医保局成立后的三大动作抗癌药谈判、国家集采、打击骗保完整体现医保的运作思路，即腾挪辅助/营养用药、高价仿制药的占用资金，换取创新药的宝贵份额。我们认为整体思路在 2019 年仍将延续，表现为第二轮集采、医保更新、国家辅助用药目录等： 1） 目前专家组与医保局仍对第一轮集采调研总结，我们预计第二轮集采有望在 3Q19 开启； 2）医保目录调整开启，未来调整形式向发达国家靠齐（2 年一调整、 1 年一谈判），关注潜在品种；3） 4 月 1 日起制造业等行业增值税税率下调， 市场预期不高，医药工业议价能力强，减税有望内化为净利润，提示工业板块 2Q19 业绩可能超预期。
科创板：新市场，新机遇
截止 2019 年 4 月底，科创板共受理 18 家医药生物企业，其中 11 家医疗器械、 3 家化学制剂/原料药、 2 家生物制品、 2 家 CRO。 我们认为科创板具有重大战略意义： 1）推荐投行跟投、宽松减持约束等上市要求体现强市场、弱监管思路，大量优质药企有望上市； 2）亏损公司 A 股上市将颠覆现有唯 PE 估值生态，估值体系向发达市场靠齐，管线重估将成为主流。
制药：聚焦创新，偏好政策免疫
1）化学/生物药： 我们建议关注聚焦创新（现金+管线）及优质赛道（龙头垄断），及集采降价影响偏小， 医保更新受益的品种，包括恒瑞医药、长春高新、华东医药、丽珠集团。 2）中药： 我们长期看好消费中药， 建议关注片仔癀、云南白药、同仁堂， 同时提示关注业绩拐点明确、增长能见度高、估值偏低的处方药标的， 建议关注康缘药业。
器械与服务：看好器械的进口替代、 CRO 的充沛订单与服务的连锁扩张
1） 医疗器械看好市场空间大、技术壁垒高、短期内降价压力较小的细分行业龙头，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗、安图生物、乐普医疗；2）医疗外包： 我们看好产业链布局完善，业务间协同效应明显、综合实力强劲的 CRO+CMC 一体化公司，建议关注药明康德、 凯莱英、 泰格医药、昭衍新药； 3）医疗服务： 我们看好轻资产易扩张、可复制性较强、科室壁垒较高的连锁专科龙头，建议关注爱尔眼科、 通策医疗。
医药流通偏好抗风险能力更强的龙头，零售药店长期逻辑看好
1）医药流通面对未来可能进一步扩大的集中采购，龙头抗风险性更强，我们重点看好竞争格局良好、边际改善明显的优质行业龙头，推荐柳药股份，建议关注国药一致； 2）零售药店长期看好，“4+7”后药企对零售终端重视程度不断提高， 税收优惠、 远程审方认可、网售处方药暂停、一级并购价格下行等利好上市公司龙头，建议关注益丰药房、老百姓、一心堂。
风险提示： 市场持续走弱，国家集采进度超预期
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