匿名人员
2019-6-7 01:52
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水泥：1-4月产量6.06亿吨，同比增长7.3%，其中，4月单月产量2.13亿吨，同比增长3.4%，较3月单月同增22.2%的数据相比有所趋弱。由于3月份的数据收到春节因素，气象因素的影响，当月及邻近月份的产量数据都有可能收到影响。我们认为，2019年农历春节时间较早，3月份水泥需求便已经开始有所起色，导致4月份需求放量的幅度比较平稳，整体北方工程项目开工不仅同比时间提前，绝对需求也有增加，同时考虑2018年有新增产能（新增熟料产能2043万吨），以及南方地区1月、3月中旬至今的需求表现同比更好（例如房产新开工、施工表现可观）。我们对今年水泥量价的判断保持不变：
（1）第一，行业整体需求大幅下跌可能性较小，变量可能体现在社融、流动性较好情况下，支持基建与地产需求发生实质性变化。1-4月固投增速6.1%，比1-3月回落0.2个百分点，比上年同期回落0.9个百分点，2018全年为5.9%。房地产开发投资增速11.9%，比前值提高0.1个百分点。其中新开工同比增长13.1%，增速提高近1.2个百分点。此外，近年来施工增速持续低迷，今年以来施工持续回暖，1-4累计同比增速8.8%，较前值提升0.6个百分点。基建投资不含电力口径同比+4.4%，增速与前值持平，预计全年仍将维持向好态势。其中道路投资同增7%，较前值回落3.5个百分点；铁路投资同增12.3%。较前值提升1.3个百分点。
（2）第二，区域逻辑一直存在分化，今年将体现为北方弹性更大，南方看淡季供给。北方地区基建预期在一季度销量表现验证下持续加强，我们坚定看好北方量价弹性，推荐关注冀东水泥、祁连山、天山股份。南方地区存在供需格局边际改善的预期，继续推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
（3）第三，量、价预期差可能在6-8月，即Q2、Q3的淡季时段出现。
2019年4月全国平板玻璃产量7872万重箱，同比上升7.5%，较前值增幅收窄；1-4月全国平板玻璃累计产量30022万重箱，同比上升6.4%。据中国玻璃期货网数据显示，18年1-4月全国玻璃在产产能在9.07-9.16亿重量箱之间波动，19年1-4月全国玻璃在产产能在9.11-9.36亿重量箱之间波动，19年产能略有增加，18年玻璃产线复产超预期，导致玻璃产能恢复较多，因此整体产能在18年10月达到高峰9.57亿重量箱。进入19年以来受玻璃价格持续走弱，企业处于谨慎考虑，复产有限，较低的玻璃价格也促使企业原因冷修产线，新建产线受供给侧改革难有较大增幅，因此整体供给趋于平稳。19年1-4月玻璃库存偏高是压制玻璃价格的主要原因，一方面下游开工情况表现一般，玻璃产线是刚性供给，后续需求若有起步也会已消化当前库存为主，因此玻璃价格预计短期内难有较大改善；另一方面地产新开工端、销售端保持韧性，竣工端有一定程度改善，但是还没有体现在玻璃需求方面，中长期看竣工数据有望逐步抬升。中长期依旧看好竣工回暖带来的玻璃需求提升，建议关注平板玻璃龙头旗滨集团。
施工回暖，看好后期向竣工传导。尽管装修先行指标房屋竣工面积同比下滑10.3%，但降幅收窄0.5个百分点，占比约70%的住宅竣工面积下滑7.5%，较前值-8.1%有降幅收窄，边际向好。消费建材方面，当前时点关注两个关键点，一是城镇化加快推进与落户政策优化，率先有利一二线房产成交预期，地产后周期品种受益；二是融资环境改善有利企业B端业务增速。我们建议继续关注伟星新材（C端基因长期护城+区域延伸+品类拓展），帝欧家居（精装修+高增长），三棵树（行业赛道宽+高增长），北新建材（竣工预期+市占率提升），东方雨虹（份额成长+融资环境改善）。
风险提示：基建项目水泥用量不及预期，供给格局变动不及预期。
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