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2019-6-7 01:51
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奥福环保(A19134)
专注蜂窝陶瓷，大股东深耕行业。 公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，以此为基础面向大气污染治理领域为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。公司生产的直通式载体、 DPF 产品主要应用于柴油车尤其重型柴油车尾气处理，VOCs 废气处理设备主要应用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。公司实际控制人为潘吉庆、于发明和王建忠，合计持有公司 51.27%股份，其中第一大股东潘吉庆持有公司 18.76%股份，为公司董事长。潘吉庆先生深耕蜂窝陶瓷行业，担任中国稀土协会催化专业委员会委员，是国家科技专家库在库专家，享受国务院政府特殊津贴。
毛利率高位波动，研发投入持续增长。 公司 2016-18 年营业收入 0.93、 1.96、 2.48 亿元，销售毛利率 46.32%、 59.89%、 47.47%，归母净利润 614、 5592、 4680 万元。营业收入快速增长，主要得益于公司产品品类不断丰富，应用领域和国内外客户持续开拓，海外业务占比由 2016 年 1.53%提高至 2018 年 9.19%。公司毛利率波动主要是受产品结构和成本等因素影响，但整体维持高位。 2018 年利润有所下滑，主要是毛利率下滑以及为长远发展，抢占国六标准市场先机，加大了研发、管理、市场等方面人员和设备的投入，研发费用及管理费用增幅较大。公司三年研发费用分别达到 751、 1179、 1618 万元，研发费用率为 8.09%、 6.01%和 6.52%。
自主研发掌握核心技术，产品进入国内外主流客户。 公司通过自主研发全面掌握大尺寸蜂窝陶瓷载体从原材料配方、模具制造到烧成控制等规模化生产各环节的关键核心技术，打破海外垄断，实现了关键核心技术的自主可控。公司适合国四、国五和国六标准的蜂窝陶瓷载体直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、威孚环保、贵研催化、中自环保等国内外主要催化剂厂商，并成功进入包括中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等供应商名录。 DPF 产品于 2018 年打入美国商用货车后市场，成为 AP、 Skyline 等公司的一级供应商。除内燃机尾气后处理催化剂载体外，采用节能蓄热体作为核心部件的VOCs 废气处理蓄热燃烧及蓄热催化燃烧设备广泛应用于中石油、中石化集团、索通发展、信立泰药业、通裕重工、乐凯集团、东洋油墨等国内外知名企业。
公司满足第一套上市标准，可选用 PE/PEG 等方法估值。 发行人适用《上市规则》第 2.1.2条第（一）项之上市标准：“预计市值不低于人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元”。公司具备稳定的盈利能力，可选用 PE/PEG 等方法估值。
风险提示。 技术升级造成产品更新换代无法及时响应，竞争加剧产品价格下跌，产品出现质量问题失去供应商资格。
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