匿名人员
2019-6-7 01:51
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上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌3.61%，弱于申万A指数1.67个百分点。其中，服装家纺指数下跌3.86%，弱于申万A指数1.92个百分点；纺织制造指数下跌3.23%，弱于申万A指数1.29个百分点。
近期重点数据回顾：4月社零数据回落，主要受节假日影响，5月有望反弹。1）根据国家统计局统计，19年4月份全国社会消费品零售当月额同比增长7.2%，19年1-4月社会消费品零售总额累计值同比增长8.0%。4月份我国社零总额3.1万亿元，同比增长7.2%，增速环比放缓1.5个百分点。4月份消费品市场增速放缓主要是受“五一”假期移动影响。据测算，如果剔除假日移动因素，4月份增速与3月份基本持平。2）服装零售略有下跌，4月份限额以上纺织服装品类零售额同比下降1.1%。3）线上零售方面，1-4月份网上实物商品零售额实现2.4万亿元，同比增长22.2%，增速较一季度加快1.2个百分点，对社会消费品零售总额增长的贡献率为45.7%，拉动社会消费品零售总额增长3.7个百分点，占社会消费品零售总额的比重达到18.6%。其中，4月份网上实物商品零售额实现6161亿元，同比增长25.8%，增速环比提升2.3个百分点。
近期重点推荐：中高端服饰回暖有类16年底，运动板块持续高景气，大众消费筑底，电商龙头保持高成长。我们首推：1）增长确定性强、卡位优质细分赛道具备长期发展潜力的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。2）估值具备安全边际、公司经营质地优良的女装企业。歌力思：公司是优质的高端女装时尚集团，一季度主品牌零售端复苏，多品牌协同发力。地素时尚：公司具备穿越周期的稳定高盈利水平，扩宽产品价格带提升性价比释放消费弹性，历史高分红稳定。
电商领域龙头优势不断强化，19年有望持续保持增长。其中南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓，公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。公司资产负债表进一步优化，我们看好公司核心品类市占率进一步提升，19年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界，品质提升与质量管控强化执行。
外资配置加码，龙头白马估值溢价有望再发掘。我们认为，未来龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘，白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。推荐海澜之家与森马服饰。海澜之家自2017年下半年以来变化积极，新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范，分红+回购总金额占全年归母净利润比例69.4%-78.0%，看好长期业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显，2018年市占率提升逻辑进一步验证，看好龙头地位带来的估值溢价。
行业观点与投资建议：一二季度服饰消费分级趋势明显，高端消费穿越周期，大众消费有望从企稳复苏，当前估值低安全边际强。推荐：1）高端复苏：比音勒芬、歌力思、地素时尚、爱婴室、安奈儿；2）大众白马：海澜之家、森马服饰；4）电商成长：南极电商。
风险提示：消费复苏不达预期。
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