石油石化行业周报：原油短期内下行空间有限 PTA有望反弹

要点 1：原油短期内尚有风险溢价，短期下行空间或有限。受到伊朗、委内瑞拉等地区产量的影响使得原油风险溢价提升，同时，美国管道瓶颈尚未解决以及沙特暗示 OPEC 减产期限或会延长，短期原油供应难以大幅增加，因此短期内下行空间有限。

要点 2：原油中长期走势或将承压。美原油 65 美金以上会覆盖到大部分页岩油的开采成本，同时下半年管道瓶颈的解决会导致美原油产量增加百万桶以上，致使美原油增长量较为确定，而 OPEC 继续扩大减产的力度有限，炼厂裂解价差被大幅压缩或表明终端需求转弱，因此原油中长期走势或将承压。

要点 3： PX 的大量投放，导致 PTA 重心下移在短期内或难以逆转。 2019年 PX 投产产能约 1160 万吨， PTA 投产约 320 万吨，聚酯产能约 525 万吨。从产能匹配的角度看全年基本面从强到弱排序为： PTA 好于聚酯好于PX。 1160 万吨 PX 产能投放几乎使国内产能翻番， PX 转向过剩， PX 环节利润或将最先出尽， PX 的下跌将导致整个产业链重心的下移。

要点 4： PTA 在 2019 供需矛盾并不突出，全年或将维持高利润。在中美贸易摩擦升级的背景下，国内纺服、长丝和短纤出口下滑，导致全年聚酯端需求或向下修正。聚酯全年产能 525 万吨投产，在中美摩擦的背景下，或将导致聚酯端小幅过剩。而 PTA 在 2019 年产能释放了较小，伴随着行业集中度的提升， PTA 环节的利润有望维持。

要点 5：短期内产业链利润有望部分恢复， PTA 价格有望反弹。伴随着PX 环节的利润快速被压缩，部分装置处于亏损状态，二季度减产产能高于预期，二季度涉及减产产能接近 900 万吨，大量的减产或将导致 PX 利润反弹。同时 PTA 利润被压缩到 600 左右，继续压缩空间并不大，成本端的利润修复或将导致 PTA 价格反弹。

投资建议：在价格重心逐步走低的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际、海南橡胶等。

风险提示：中美贸易摩擦升级、 OPEC 减产不及预期、 PX 减产不及预期
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