匿名人员
2019-6-7 01:48
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在线视频行业一季度专题解析
截至 2019Q1 末，国内移动互联网月人均单日使用时长超过了 349.6 分钟，接近 6 小时/天，较去年 Q1 增长了 36.8 分钟，在移动用户总量红利基本见顶的情况下，用户时长仍有不错的增长。
时长端： 短视频占比大幅提升，挤压在线视频用户时长。根据极光大数据统计显示， 2019Q1 短视频用户使用时长占比休闲娱乐 APP 继续提升，达到 36.4%，较去年同期增加 14.4 个百分点，在线视频的用户时长占比进一步被挤压， 2019Q1 为 32.2%，较去年同期下降 5.5 个百分点。
内容端： 电视剧方面，受到一定政策限制， Q1 在线视频平台上线聚集多为外购版权剧，多平台播出，拉动付费用户效果一般； 综艺方面，芒果 TV 表现出色，《歌手 2019》、《我家那闺女》、《声临其境第二季》、《妻子的浪漫旅行第二季》等均获得较大关注，爱奇艺自制《青春有你》表现也相对不错。
付费用户端： 出现一定分化。根据腾讯与爱奇艺披露的一季报显示，腾讯 2019Q1 付费用户为 8900 万，与去年四季度基本持平，环比零增长，而爱奇艺 2019Q1 付费用户为 9680 万，环比新增 940 万人次，继续保持健康增长。
内容成本开支有一定收窄趋势。根据爱奇艺披露 2019Q1 财报显示，Q1 公司在内容端的开支为 53 亿元，环比下降了 18.5%，占比营收比例为 75.82%，较四季度 92.5%的占比下降了近 17 个百分点，成本支出有一定下降趋势，不过考虑到部分内容推迟上线的因素，实际成本端下降情况仍需观察 2~3 季度的表现。
整体一季度来看，爱奇艺与芒果 TV 表现更为出色。根据极光大数据的app 渗透率数据统计来看，芒果 tv 渗透率环比增长 12.7%，爱奇艺也增长了 2%，而腾讯视频仅为 0.2%，优酷录得负增长。从 DAU 数据来看，腾讯视频、优酷 2019Q1 DAU 环比有所下滑， 爱奇艺、芒果 tv 均有小幅增长。
优质内容供给是当前驱动在线视频平台 DAU 和付费用户增长的核心我们认为在行业用户渗透率已经逐渐接近饱和的背景下，如何提高存量用户付费转化率是在线视频平台最重要需要考虑的点，经过了前期的高流量 APP 之间的会员互导后，现阶段驱动增长的核心我们认为就是提供优质的独占内容，付费用户的增长可以大幅提升营收规模，而平衡好内容成本支出与营收增长的关系，则可以保证公司竞争力的持续性。
本周传媒板块下跌-4.33%， 超过沪深 300（-2.19%），中小板（-2.40%）及创业板（-2.75%），跌幅位于全行业下游水平。
传媒板块经历回调，优质个股已呈现较高性价比，我们建议从三条主线把握机会：
游戏方面，建议关注研发型优质标的完美世界+吉比特，以及国内出海龙头中文传媒（智明星通）
营销方面，建议关注数字营销龙头华扬联众、蓝色光标，持续关注楼宇广告龙头分众传媒。
行业细分龙头及优质国企标的，建议关注新媒股份、中国电影、芒果超媒。
风险提示： 1）股市系统性风险； 2）内容持续盈利风险； 3）行业竞争加剧风险。
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