建材行业周报：4月北强南弱延续，芜湖限产助力淡季控库存

4月水泥产量公布，北强南弱格局延续。数字水泥公布1-4月分省水泥产量数据，华北、东北、华东、中南、西南、西北地区1-4月累计产量同比分别增长26.1%、26.7%、9.2%、1.7%、4.6%、12.8%，总体延续了一季度北强南弱的格局，而就细分省份而言，有城市圈建设支撑的京津冀、长三角、湖北以及川渝地区表现较好。展望全年，由于基建复苏的确定性大于地产，我们认为有重点工程支撑的地区水泥需求增长将更为强劲，而京津冀是我们最为看好的地区；

芜湖5月限产助力华东淡季库存控制。芜湖南方、海螺等7条生产线合计4.2万吨/日产能5月15日至24日将停产10天。根据我们测算，此次停产预计削减安徽省5月产量3.5%左右，将很好的缓解华东地区淡旺季转换时的供需压力。而目前长三角地区库存位于50%低位，出货率近100%，预计淡季价格回撤幅度小，库存保持低位，为旺季涨价提供良好条件；

水泥：需求环比减弱，低库存助价格保持平稳。由于旺季临近尾声，上周全国水泥需求环比有所减弱，但由于整体库存水平不高，价格总体保持稳定，其中南京地区价格上涨10-20元/吨，广西、湖南、江西局部地区下跌10-20元/吨。短期而言，我们认为水泥价格将季节性小幅回落，而展望2019年，低线城市的地产开工销售与基建的融资将决定水泥需求的边际变化及价格走势；

玻璃：库存小幅下降，价格止跌回升。上周全国玻璃均价环比回升4元/吨，而库存天数继续小幅下降，而市场呈现分化趋势。华东、华中地区出库有所增加，市场信心恢复报价上涨，而华南地区受需求疲软影响，出货没有明显增加，价格继续下跌。我们认为短期内虽然需求将有所恢复，但产线复产带来的有效供给增加，价格持续上涨难度仍然较大；判断2019年行业仍将呈现供需双弱的局面；

玻纤：粗纱价格小幅下滑，电子纱价格低位维稳。由于1）五一小长假后需求启动慢于预期，2）贸易战升级市场信心有所减弱，上周个别玻纤企业粗纱价格降价100-300元/吨，电子纱价格低位维稳。我们认为玻纤行业已在19Q1见底，拐点正逐渐来临，而差异化产品占比高的头部企业复苏力度将大于行业平均。另外，我们认为下游风电叶片在经历了2017和2018H1的调整后，受益于相关政策有望于2019年迎来抢装机量的小爆发。

投资建议。在经历了前期较大幅度调整后，我们认为建材行业的配置价值已经较高，估值低于历史平均水准。推荐京津冀基建加速核心受益标的冀东水泥，长江经济带核心标的华新水泥以及拐点即将来临的东方雨虹、中国巨石。
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