匿名人员
2019-6-7 01:48
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投资要点：
计算机行业受商誉减值拖累严重。 2018 年计算机全行业营收稳定增长， 增速达到17.78%；但扣非净利润增速为-77.03%， 大幅下降。 利润下滑的原因主要是大额商誉减值， 18 年行业商誉减值高达 135 亿元，同比增长 371.89%，这也是 15 年疯狂并购埋下的苦果。 计算机行业主要以 2B 和 2G 为主，季节性效应明显，一季度财务指标波动较大属于正常。从细分板块来看，业绩确定性较高的主要有云计算、信息安全、安防、医疗信息化、金融科技等。
云计算持续高景气， 是当前最确定性的产业。 云计算是细分板块中增速最快的行业，近三年营收和利润均保持高速增长。行业毛利率和净利率较低，主要是 A 股以云计算基础设施产业链（服务器、 IDC）为主，高毛利率的 IaaS 和 SaaS 层较为稀缺，业绩贡献较少。当前国内外云计算产业仍在快速发展中， IT 云化已经是势不可挡的趋势，国内云计算产业依然落后，尤其 SaaS 等体量仍然较小， 行业仍有广阔成长空间，建议积极关注云计算产业链。
等保 2.0 政策出台， 信息安全产业迎来重磅利好。 信息安全产业 18 年增速出现下滑，主要是一些公司业绩下滑，子公司剥离，特殊行业订单未释放等原因。同时，行业集中度依然较低，细分公司和产品众多。行业整体毛利率有所提升，但是费用率也在不断上升。由于新兴领域安全需求的增加，研发投入也在不断提升。随着等保 2.0 政策的出台，社会各界对信息安全的投入都会增加，安全产业迎来重磅利好。另一方面，随着龙头公司安全运营中心的实施，以及竞争对手的削弱，行业竞争格局也大幅优化。我们仍然看好信息安全产业的发展。
安防产业仍有广阔升级空间， 近期贸易战阴云仍在。 2018 年是安防产业内外交困的一年， 营收和利润增速均出现下降， 2019Q1 降至最低点。产业毛利率保持稳定，销售费用率有所提升，一方面是龙头公司新业务的拓展，另一方面是海外市场遇到阻力加剧。安防产业智能化升级依然是确定性方向， AI 摄像头出货量已出现大增趋势，其未来视频物联仍有广阔空间。短期来看，一季度已是最低点，二季度将出现回暖，但是当前贸易战阴云再起， 风险仍然需要关注。
政策确定性较强， 医疗信息化景气度持续。 2018 年医疗信息化行业政策不断， 带动行业景气度提升。 18 年营收和利润增速均出现提升， 行业研发投入持续增加，现金流不断改善。 2019Q1 行业营收和利润增速依然在加速， 叠加 19 和 20 年政策时点的确定性，医疗信息化景气度依然持续。
普惠金融持续落地， 金融科技稳定增长。 2018 年金融科技行业营收增速放缓，扣非归母净利润依然保持稳定增长。随着区块链、人工智能等前沿技术在金融领域的不断应用， 研发投入呈现上升趋势。 18 年金融科技行业现金流大幅改善。随着普惠金融不断落地，金额科技领域仍有持续增长空间；短期来看，科创板的推出、资管新规的出台，都会给行业带来业务增量，利好行业发展。
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