聚焦长江渤海治理，关注长三角协作提速需求释放。日前，为贯彻落实京津冀协同发展战略，加强三地沟通合作，京津冀三地排水部门在雄安新区召开排水和污水处理运营管理技术经验交流会，并签署了《“京津冀”水生态环境治理合作共建框架协议书》，框架协议决定建立重大水污染（疫情）事故排水应急联动机制、汛期天气预警及排水应急抢险装备联动机制、水务行业相关标准规范统一及工种的技术等级鉴定与培训等联动机制，并联合天津创业环保集团等七家地域骨干运营单位发出“京津冀”水生态环境治理合作共建倡议。生态环境部组织召开2019年第一季度水环境达标滞后地区工作调度视频会，全面推进长江流域、渤海入海河流国控断面消除劣Ⅴ类，督促工作滞后地市按期完成目标任务。当前，长江流域总磷污染问题突出、城市基础设施短板明显、农业面源污染严重，渤海入海河流污染排放强度大、协同治污亟待加强，此次以消“劣”为突破口，集中发力倒逼区域流域内突出环境问题解决，确保水环境质量持续改善以及环保治理需求持续释放。长江流域和渤海入海河流国控断面开展消“劣”及“京津冀”水生态环境治理合作共建整体利好水处理板块，建议关注水处理领域标的【博世科】【国祯环保】【碧水源】，以及监测板块的龙头【聚光科技】【先河环保】。5月23日，长三角区域大气污染和水污染防治协作小组工作会议再次召开，会议总结了区域大气和水污染防治协作的主要进展和成效，研究部署下一阶段协作工作，审议通过《长三角区域柴油货车污染协同治理行动方案（2018-2020年）》《长三角区域港口货运和集装箱转运专项治理（含岸电使用）实施方案》。随着长三角一体化发展上升为国家战略以来，长三角一体化发展迈入“快车道”，生态环境协作提速，将加速环境治理需求释放。叠加第二轮环保督查倒逼需求释放，以及无废城市试点稳步推进，优质垃圾焚烧企业、土壤、危废处理企业将受益其中，建议关注固废板块标的【旺能环境】【瀚蓝环境】以及土壤、危废类企业【高能环境】【理工环科】【东江环保】。
煤炭高库存+低日耗，市场有望迎来旺季不旺，看好煤价高弹性标的及供需格局较好的二线火电龙头。5月下旬，下游电厂库存处于高位，但日耗增长速度不及预期。根据煤炭市场网数据，截至5月24日，沿海六大电厂煤炭库存1672万吨，较上周同期增加32万吨；日耗为60万吨，较上周同期减少1.5万吨；可用天数为28天，较上周同期增加1天。同时，国内局部地区降雨增多，短期内电厂日耗提升有限，需求总体偏弱。重点电厂的煤炭采购仍以长协煤为主，对市场煤需求平平，部分地区的煤价有一定下行。进口煤方面，根据海关总署数据，2019年4月份，中国进口动力煤为769万吨，同比下降14.6%。2019年1-4月累计进口动力煤3252万吨，同比下降24.0%。高库存、低进口与低日耗预示着国内宽松的煤炭供需格局。预计在未来一段时间，市场供需两弱，煤价呈现稳中偏弱态势运行，迎峰度夏期间有望迎来旺季不旺行情。降电价措施陆续出台，对火电上网电价影响有限。为落实政府工作报告中关于一般工商业平均电价再降低10%的要求，近日国家发改委出台了第二批四项降电价措施。《关于降低一般工商业电价的通知》明确，除市场化交易电量外，重大水利工程建设基金征收标准降低50%形成的降价空间，将全部用于降低一般工商业电价。国家发改委要求，各省（区、市）价格主管部门要抓紧研究提出利用上述降价空间相应降低当地一般工商业电价的具体方案，按照程序于5月底前发文，于7月1日正式实施。结合增值税从16%下调至13%，今年降低一般工商业电价对发电企业的影响较小，发电企业主要通过参与市场价交易来落实降电价任务，同时火电行业亏损比例较高（约为50%），上网电价下调的可能性较小。煤炭供给侧改革彰显成效，政策出台系列措施促使煤价逐步回归绿色合理区间。从煤炭供需基本面看，目前电煤库存处高位，铁路运价运量均有望改善，同时核电水电对火电出力带来一定挤压，煤价正处于中长期下行通道。预计2019年全社会用电量保持中速增长，存量火电机组的利用效率提升。建议重点关注电力龙头【华能国际】【华电国际】【国电电力】和二线火电龙头【长源电力】。近日三峡水利发布公告，其股东新华发电成为长电资本（长江电力全资子公司）的一致行动人，长江电力成为三峡水利的控股股东，着力打造配售电平台，利好【长江电力】和【三峡水利】，建议重点关注。
终端配气环节渐趋规范，利好天然气产业长远发展：近日，国家发改委下发《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》，对天然气中游管输的“最后一公里”做出了明确规范。《意见》明确了城镇燃气工程安装费的定义及内涵，并特别说明收费范围仅限于建筑区划红线内产权属于用户的资产。红线外市政管网及其到建筑区划红线的管网，有城镇燃气企业建设，通过配气价格回收投资及获得合理收益。同时，对于相关收费标准，规定成本利润率不得超过10%，现行收费过高的应及时降低。《意见》规定，城镇燃气配气收费严格按照红线标准，费用范围仅涉及红线内相关服务及材料费用，对于红线外相关费用一律取消。这在很大程度上使得当前配气环节收费乱象的问题得到解决，涉及中游管输各个环节的相关制度标准愈发完善。短期来看，接驳费的取消可能会对城镇燃气企业的收入造成一定冲击，但从长远来看，这更有利于整个下游配气环节规范、健康的长远发展。毕竟接驳费用属一次性收取，目前随着我国城市气化率的不断提高，以及城市房产市场的饱和，这都将会使得城镇燃气企业发展新用户、收取接驳费收入的源泉枯竭,导致接驳费收入增长的缓慢和停滞。同时，接驳费用本身并无实质性服务内容，收费乱象丛生，这不利于下游天然气推广利用。同时，国家管网公司和中俄管线均有望于今年取得积极进展，直接影响产业链上下游的议价能力和竞争格局，利好天然气产业链发展。看好拥有气源优势的企业和中石油调价影响小的城燃公司。建议重点关注收购亚美能源的【新天然气】和煤层气龙头【蓝焰控股】。
投资组合：【长江电力】+【旺能环境】+【先河环保】+【聚光科技】+【新天然气】+【长源电力】+【华能国际】+【华电国际】。
风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
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