波动率：驾驭它就能成功狩猎被它驾驭就九死一生

来源：周俊期权

波动率，驾驭它就能成功狩猎，被它驾驭就九死一生。

随着学习和交易期权的深入，大家会发现波动率越来越重要。波动率是影响期权价格的最重要因素，也直接影响我们能否通过期权交易获利。

交易期权的朋友，一定遇到过方向做对了，但是期权价格没有涨；有时候方向做错了，但是期权不会亏损。这背后就是波动率在影响期权价格，让刚刚接触学习的投资者觉得期权很复杂，很难，其实花几分钟时间也就清楚了。我尽量用大白话来和大家说说波动率。

许多投资者觉得期权很神秘，很难，风险很大，这些都是潜意识里的误区。交易期权无非搞清楚三个东西：方向、时间、波动率。

方向，很好理解，无论你做股票还是期货，成功研判投资标的方向你才赚钱。做期权也是一样，无论什么期权策略，都是基于你对标的物的方向预期做出的。比如豆粕期权，你必须精准把握豆粕行情走势及行情启动节点，你才能交易期权。有次和期货界前辈聊天，他提到只有先会做期货，才能做期权，不经意的一句话，道出了期权交易的真谛。

时间，也是很容易理解，期权这个工具是有时间成本，这点有区别于股票、期货。时间越长，期权的成本越高。如何选择合理的时间，那又是回到你对标的物行情的研判上。

波动率，这个大家有些陌生，但也不难理解。波动率是标的物价格的波动程度，是对标的收益率不确定性的衡量。波动率越高，标的物价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强。因此，波动率也就成了期权的定价中的关键。

波动率就好比股票市盈率，市盈率高的股票，波动一定大，创业板的小股票波动一定大于大盘蓝筹股。所以，小股票的期权价格远高于大股票的期权价格。在合理的波动率下交易期权是获利的前提。

我们交易期权看的波动率，是指隐含波动率。历史波动率，是表明过往资产价格的变化幅度；隐含波动率是基于历史波动率推导出来的，是人们对未来价格波动的预期。

所有标的资产的波动率都是不一样的，这是标的波动属性决定的，上证50指数的价格波动一定小于小盘股的价格波动，那么上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权波动率一定小于小盘股的波动率。正常的资产价格变化情况下，一个标的物的波动率是相对稳定的，也就是说期权的价格是合理的。

但是市场是有情绪的，资产价格的运行，也就是行情，会急涨急跌，这就会导致隐含波动率短时间内大涨。作为买方，在波动率大涨的情况下交易是极容易亏钱的。

在今年年初，上证指数短时间内暴跌，从1月29日的3587点跌到2月9日的3129点，十一个交易日内跌了500点，很多人买认沽期权做空。但在2月9号这一天，指数是跌了，很多人方向对了，但是认沽期权还是亏钱。这就是典型的例子：看对了方向亏了钱。

记住：波动率是会回归的。市场有情绪，人也有情绪，亢奋的情绪是短暂的。人在有情绪下的决定往往是不理智的。世间万物都是相通的，这就是天道吧。

那么我们怎么判断一个标的物波动率是否高了还是低了？通俗一点，我们去夜市买衣服，老板给出一个价格，你肯定会砍价，因为你大概知道夜市衣服的价格，只有价格性价比高，你才会买下。你怎么知道衣服的合理价格？这就是你的经验了，通过材质面料和做工，货比三家，比较过往购买价格来得出。波动率也是一样的，比如原来豆粕期权的波动率是15%，突然一下涨到25%，这个时候就不能用期权交易了，性价比不高了。

举例：波动率的影响
标的方向判断正确不一定能获利

豆粕1805价格：从3月2日3129元，下跌到3月22日3021元。在3月2日买入认沽期权，价格106元，豆粕价格下跌了108元，可是期权价格只变化了4元。为什么会这样？波动率回归了。波动率从19.23%回归到了正常的14.36%，这就是典型的波动率回归的例子。标的方向变动的收益不足以弥补波动率变动的损失。

通过例子我们就知道波动率对期权交易的重要性了。我经常和人提起，波动率就是我们交易期权的天气预报，出门前一定要查一查天气预报，下雨了就在家待着。隐含波动率（IV）哪里可以查到？我们经常用的快期V3版本可以看商品期权的波动率；咏春Pro可以查场内所有期权的IV。下图是正常波动率参考值：

那么怎么驾驭隐含波动率呢？作为买方，我们一定要知道标的物在正常情况下的隐含波动率，比如豆粕期权，大部分情况下是16%；白糖期权12%；50ETF期权15%。当波动率接近或者低于正常，结合标的行情的启动节点，我们就可以买入期权。假如波动率大涨，是非常不利于买方的，这时候有利于卖方。但我不建议个人投资者参与卖方。

再看一个实际的例子，豆粕期权，在今年年初的时候，豆粕经历了一波半年的横盘行情，期权波动率只有13%左右，这就导致期权费非常便宜。豆粕1809，3000元看涨期权报价才42元左右，当时我们买了大量看涨期权。

这个交易逻辑在于我们首先研判豆粕行情会启动，当时南美阿根廷天气有干旱迹象；然后豆粕期权波动率低于正常水平，这个时候应该首先选择期权而不是期货，买入期权最大亏损才42元，但是期货随便一天的波动都不止42个点。一旦行情启动我们赚两部分的收益，趋势和波动率上涨的钱。

哪怕行情判断错误了，我们买的期权是8月7日才到期，时间价值损耗不大，盈亏比是非常划算的。果然豆粕行情启动，我们在期权接近300元附近了结了部分期权头寸，并换成了期货头寸。为什么换成期货头寸呢？波动率快速上涨到25%，权利金过高，这个时候就不能交易期权了。

接下来，波动率回归后，由于贸易战这个事件，我们再次使用期权交易，基于对事件的解读和对期权的深刻理解，今年我们大部分收益来自期权，我们以低仓位获得可观的收益。

波动率，能驾驭它就能成功狩猎，被它驾驭就九死一生。假如出门不看天气预报，会被淋成落汤鸡，特别是今年的豆粕期权和50ETF期权，来回波动巨大。未来可以预见的是白糖看涨期权也会有巨大的行情，那么就在于时间节点的把握和工具的使用了。

拓展阅读：【投资分享】大师都有一种近乎懒惰的沉稳

巴菲特和索罗斯都知道且接受的一个事实是，如果坚持自己的投资标准，就会有找不到任何投资对象的时候甚至是时期。但他们都有无限等待的耐心。就像巴菲特所说：“一种近乎懒惰的沉稳一直是我们的投资风格的基石。”

在伯克希尔·哈撒韦公司1998年年会上，巴菲特对股东们说：

我们已经有好几个月没找到值得购买的股票了。我们要等多久？我们要无限期地等。我们不会为了投资而投资。我们只有在发现了诱人的对象时才会投资……我们没有时间框架。如果我们的钱堆成山了，那就让它堆成山吧。一旦我们发现了某些有意义的东西，我们会非常快地采取非常大的行动。但我们不会理会任何不合格的东西。

别人付你钱不是因为你有积极性，只是因为你能做出正确决策。

对索罗斯来说，没有行动的时期并不令人沮丧。事实上，他认为这样的时期是至关重要的。“为了成功，你需要休闲。你需要供你自由支配的时间。”为什么？为了获得思考时间。“我坚持在采取行动之前将问题解释清楚，”他说，“但是为我觉察到的一种市场趋势寻找理论基础是需要时间的”。

而且，就算索罗斯已经有了一种坚定的投资假设，他可能也必须等上很长一段时间才能等来扣动扳机的正确时机。例如，当英国于1987年加入“蛇形浮动体系”，索罗斯就已经知道这个体系早晚会瓦解。一直到3年后德国重新统一，他才提出了一种特定的投资假设，也就是英镑将被逐出“蛇形浮动体系”。又等了两年，他才瞅准机会一击而中。总体算来，索罗斯在实践他的投资理念之前一共等了5年。因此，他的20亿美元利润相当于每等一年入账4亿美元。对投资大师来说，等待是有价值的。

巴菲特也完全乐于等待这样长的时间。“我想要的只是一年一个好主意，”他说，“如果你不催我，我会满足于两年一个好主意”。

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