鉴基｜买个可转债基，能历几轮风雨？

从2493点到2952点，2019年以来A股反弹了17.95%。然而，这一路的上涨，却为无数投资者带来了莫大的苦恼——

回想2017年，往事历历在目。1月中下旬，A股小牛市向投资者招起了手。然而，好景不长，投资者赚来的钱还没捂热，转瞬间就迎来股市的调整。想想就后怕，但基于当前A股整体估值处于历史较低位置，又想在股市分一杯羹，该怎么办？

——朋友，有一种产品，具备股债两市“左右逢源”特质，TA就是——可转债。

目前国内市场上比较常见的转债指数有两个：中证转债、中信标普可转债指数。

可转债指数可以直接投资吗？

老娘舅的答案是“NO”，原因如下：

1. 可转债指数和其它宽基指数、行业指数不同，不能通过PE、PB之类的估值方法判断其估值的高低，单纯通过指数点位的高低来判断估值水平是不科学的。

2. 目前市场上没有真正的可转债指数基金。

那该当如何？一类小众“选手”——可转债基金站了出来。

可转债基金，顾名思义就是将绝大部分基金资产投资于可转债的基金。与权益类基金和固收类基金“画风不同”，可转债基金是市场上较为稀缺的兼具股性、债性的品种。

当行情向好时：

可利用“股性”发起“全面总攻”，即转换成股票，博取股价上涨带来的盈利，相当于手握一份看涨期权。

在2014年大牛市来临的时候，可转债基金的业绩高达60.16%，远超仓位较高的股票型基金、偏股混合型基金；不过最大回撤也略高于股票型基金，但远低于偏股混合型基金。

（数据来源：Wind，截至时间：2014年末）

当行情不理想时：

可运用“债性”为投资者筑起“防御墙”，即就当它是债券，持有到期，收获本金及利息收益，尽可能减少损失。

比如2018年以及和2018惊人相似的2011年，A股可谓“熊霸天下”，在此背景下，可转债基金的“防守性”凸显，整体表现优于股票型基金、偏股型基金。

（数据来源：Wind，截至时间：2018年末）

综上所述，我们可以得出以下结论：

1、当行情好的时候，可转债基金的盈利能力较强，优于股票型基金和偏股混合型基金。

2、当市场行情不好时，可转债基金抗跌性较强，跌幅远低于股票型基金和偏股混合型基金，同时最大回撤也小于这两类基金。

总结起来就是8个字：涨时能跟、跌时能躲。

那么，我们就来看看市场上有哪些主动的可转债基金值得关注。

老娘舅梳理了全市场的可转债基金，共有32只（成立满半年，且A/B/C类合并计算）。首先，我们从年份上做个筛选，筛选出成立时间超过7年的（历史上股市素有“7年一轮回”的说法），有11位“选手”站了出来，如下：

在基金江湖摸爬滚打多年，老娘舅还是十分看重“稳”字的。所以呢，又在以上11位“选手”中，筛选出近1年、近2年、近3年、近5年均位居前1/3的人，全市场仅有1位。

（数据来源：银河证券，截至时间：2019.2.22）

说到这里，想必细心的朋友发现了一个现象，那就是长信可转债A在以上2个表格均“现身”了。这是一只怎样的基金呢？我们从业绩、规模、风险角度来综合看看：

从业绩表可以看出，长信可转债A自2012年成立以来，业绩整体呈上行趋势，长期跑赢中证综合债和二级债基同期表现。

酒还是陈的香，基金亦是如此，历经牛、熊、震荡市的基金，更经得起风吹雨打。长信可转债A，在近三年的熊市周期和近五年的完整牛熊周期中，都有尚佳表现。尤其是近5年以来，斩获了130.29%的收益，跻身同类183只基金第8名，可谓可转债基金圈的“长跑健将”。

（以上数据来源：Wind，截至时间：2019.3.14）

老娘舅觉得，投资理财作为我们生活的一部分，最重要的是在保障本金安全的情况下，实现资产的保值增值。而我们配置基金，就是看中一个‘稳’字，这点长信可转债A是做到了。

从规模来看，该基金规模稳定性较强，自2016年以来，规模始终保持在2.6亿以上。截至2018年四季度末，规模为2.9亿。

从风险角度来看，任何可转债基金都不是没有风险的。一旦权益市场调整的话，可转债基金仍然可能面临着较大的净值波动。
【该出手时就放手去博】
接下来，我们再来看下这位“选手”的择券能力。

老娘舅注意到，在2014年大牛市的行情下，长信可转债A取得了95.11%的收益，跻身同类178家基金公司第3名。究竟是什么神秘的“配方”，让其脱颖而出？

从基金季报数据来看，在2014年，其重仓了平安转债、石化转债、同仁转债等。从持券品种上看，这些重仓转债大多属于偏股性转债；从持券集中度来看，这些转债持仓占基金净值总比例较高。由此可见，基金经理较早就看好可转债的投资机会，并开始着手布局了。

同时，长信可转债在2014年三季度转债牛市启动后加了杠杆，仓位杠杆高达160%。


（数据来源：天天基金网）

2015年股灾行情下，这位“选手”为投资者带来了26.36%的收益，位居同类205只基金第12名。

从其持仓来看，长信可转债在2015年二季度降下转债仓位，买入可分离交易可转债08江铜债，虽然这个债券归类到转债上，但当时它认股权已经分离，实质上是个优质的企业债。同时，2015年下半年，看到了股市的结构性机会，增配了电气转债，让该基金把握住了股市上涨的行情，为其贡献了大部分收益。

总体上看，基金的运作比较激进，机会来的时候不手软，机会不在的时候不急躁。
【坚守长期投资信仰】
众所周知，基金经理是基金的灵魂。而长信可转债A经历过3位基金经理，其中，任职时间最长的长信基金副总李小羽。李小羽在业内资历深厚，其自2002年便加入了长信基金公司，是长信基金公司的“元老级”人物。

从李小羽的投资风格来看，其投资果敢激进，所以基金的业绩波动性较大。但是李小羽对大势、大方向看的还是很准，所以他管理的基金长期看就会收获不错的收益。因此，对于能接受短期波动，而追求长期稳定收益的人而言，该基金是个不错的选择。

此外，他管理的债券基金在业内也是赫赫有名的，其中，长信利丰可谓是一只“自带光芒”的基金，获奖无数。

不过，李小羽已于2019年1月31日离职，新任基金经理李家春上场。有投资者问道：李家春还会延续李小羽经理的投资风格吗？这个问题没人能够有明确的答复。

不过，从李家春过往经历来看，其资历还是比较丰富的。曾任职于长江证券有限责任公司、交银施罗德基金管理有限公司、富国基金管理有限公司和上海东方证券资产管理有限公司等。其管理的交银双利债券，在其任职期间取得了23.96%的收益；其管理的东方红稳健精选混合A，在2016年到2018年6月波动较大的时间里，仍取得了11.02%的收益。由此可见，这位“灵魂”人物投研能力也非同一般。

（以上数据来源：Wind，截至时间：2019.3.14）

最后，老娘舅想给正在纠结的基民朋友们说一句：既担忧股市风险又怕错过股市上涨的小伙伴们，可以考虑下可转债产品，既有机会分享部分股市收益，又能在一定程度上规避一定的风险，从而让投资更加“游刃有余”。

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