【兴证宏观】出口的逆风仍在——4月进出口数据点评

正文
Evidence&Analysis
事件：2019年4月中国出口同比(美元计)-2.7 %，弱于市场预期中值3.0%；进口同比(美元计)4.0%，高于市场预期中值-2.1%；贸易顺差收窄至138..4亿美元，具体来看：
出口下行受弱外需叠加“抢出口”效应减弱影响。3月出口增速主要受春节日期错位影响而跳升，但4月出口同比下行至-2.7%。分国家来看，4月对美出口对整体出口的拉动从上月的0.65%转负至-2.36%，同时，对欧盟、东盟的出口同比增速也明显放缓。分产品来看，机电产品、高新技术产品、纺织服装这三大类出口同比均转负。值得注意的是，在弱外需叠加中美贸易摩擦背景下，中国和其他贸易伙伴的贸易往来在加强，数据指向2018年以来，对东盟出口额呈现较为明显的上升，尤其是对越南的出口增长明显。

进口：大宗进口分化，机电产品拖累减弱。4月进口同比由-7.6%大幅回升至4.0%，和4月PMI进口分项继续攀升相吻合。分产品来看，4月大宗商品进口除原油、成品油量价齐升外，铁矿砂、钢材则有所回落，同时对进口占比总计近70%的机电产品和高新技术产品的进口同比仍处负值区间，但降幅有所收窄。分国家来看，自今年年初以来，季调后的从美进口尽管仍处低位，但已从底部回升。另外，尽管从东盟进口整体较为平稳，但国别分化明显，从越南、印尼进口近期下滑，而从马来西亚、新加坡等地区进口则有所回升。

往后看，出口下行风险仍在累积，进口或将企稳。出口方面，无论是OECD领先指标还是美欧最新的制造业PMI数据均指向外需疲弱，在该背景下，潜在的中美贸易摩擦风险仍将继续对出口带来冲击。本周将迎来第11轮中美贸易谈判，需密切关注。而进口方面，随着金融条件的持续宽松及国内项目的复工，将助力国内需求阶段性企稳从而稳定进口。值得注意的是，随着经济数据阶段性企稳，政治局会议和央行例会的基调出现了一定微妙变化，短期政策重心可能重回供给侧结构性改革，这是我们需要关注的变化。

风险提示：海外需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。
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宏观部分来自证券研究报告：《出口的逆风仍在——4月进出口数据点评》
对外发布时间：2019年5月8日
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报告分析师：
王涵执业证书编号：SAC  S0190512020001
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