市场的至暗时刻已经过去了吗？

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 港股那点事  2019-5-25 14:46  1252  0

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作者 | 冥王星28
数据支持 | 勾股大数据

昨晚这波气势，不多打字，虽然朋友圈已经刷了一大波了，再感受一下。

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我方慷慨激昂之下，美国三大股指昨晚抖三抖，道指跌2.38%，标普跌2.41%，纳指跌3.41%，市值一夜蒸发1.2万美元，跌掉了240个特朗普的修墙预算（50亿美元）。

有了官方的表态，对于美方挑起的新一轮冲突，中国的股民今天也表明了态度：不愿跌，但也不怕跌，必要时不得不加仓。面对美国的软硬两手，股民也早已给出答案：跌，继续加仓；涨，持股待涨。

赌国运成功的人，何曾被国运亏待过？当然，前提是，他活着。

上周五V形反转，昨晚美股大跌，今天A股扛住，灭霸的这轮冲击波已经结束了吗？

1
灭霸冲击波复盘

上周一一大清早，坐标深圳的我感受到了灭霸的第一波冲击。

我本来打算上上个周末去香港购物的，但因为下雨，就推了一周，然后就这一早上，离岸人民币从6.73一路跌到6.82，之后继续跌，到今天最高已经逼进6.92。

众所周知，港币是与美元挂钩的，以离岸人民币价格计，这意味着港币兑人民币从0.857升到了0.882。上周日是母亲节，母亲节的最佳概念股非雅诗兰黛莫属，不过因为人民币的急贬，一套下来，成本多了近百元。

当然，生活成本细水流长，一点一滴的提升，需要慢慢咀嚼，万万不及A股缩水带来的冲击感。

有了去年贸易冲突的经验，大家今年都跑得比兔子还快。

所以看上周一的大跌，这是去年灭霸缺口远远比不上的。最夸张的是创业板，跌了近8个点，上证综指跌了5.58%，要多亏银行的关键时刻护主。

可惜的是，很少有散户会买银行股的，散户手里的，跌5个点是胜利，跌7个点，8个点算正常，跌停那也绝对不算倒霉。

周一晚上美股神奇扛住了，周二大A反弹，不过周三周四又都跌了1个点以上。

然后就到了关键的周五中午12点，灭霸设定的时间点。

在这个关键时间点来临的23分钟前，央媒忽然发了一篇稿子《快跑》。

《快跑》，跑什么？

后面就开始有传闻了，然后就被证实了，灭霸还是征税了。敢情是在提前预警，叫散户们逃命？

我有个朋友还真的是这么认为的，而且她确实清了。

然后我们知道，至少到目前为止，她基本算是清在了最低点。

周五下午开盘，快速回落如期而至，但深V也随后即来，而且是大大的深V。

周六双方最终没有达成协议，这周一A股又跌了一个点，周一晚上中国反制美国，美股大跌，但今天A股绝对算能扛了。

2
两场贸易冲突的比较

让人相信灭霸的这轮冲击波已经结束，是比较难的，不相信的原因主要是去年伤得太惨。

同样是冲突，第二场是第一场的延续，两次都加大了宏观经济上的不确定性，但对市场的影响并不能相提并论。

市场涨跌，如果用数学语言来描述，就是市值=盈利*估值。

这里面，如果经济不出现系统性风险，整体的盈利是不会突然消失的，所以如果我们看短期，盈利可以假设不变，而盈利的不确定性可以由估值水平来反映。

所以，核心是看估值。

看估值，沪深300指数，现在大概是11.8倍，沪深300最低是在2014年6月，大概8倍左右，这个之后最低就是今年1月，大概10.2倍左右，所以，现在这个估值绝对不高。

当然，这样的估值去年5月份以来就出现了，A股一样持续性下跌。

那么，两场冲突下的，现在的这个估值与去年的这个估值，内涵又有什么相同与不同？

两场冲突的结果都导致了双方的互征关税，这个影响的具体情况恐怕全球没有几个人算得清楚。但是这一对盈利的不确定性影响，基本已经反映到了市场价格中。

那么中美贸易导致的盈利不确定性上，还有没有继续加大的可能？

复盘去年，可以发现，在双方加码征税后，10月到阿根廷G20会议前夕，中美都没有再度开打。

现在的情况是，灭霸明年有竞选的压力，关税再度加码后，他需要评估和消化一下对他的票仓影响。所以，在今年6月28日日本G20峰会，灭霸不大可能再燃战火。

也就是说，在这个时间点之前，中美之间的宏观不确定性暂时不会再增加，不排除有边际改善的可能。

影响估值的因素除了盈利的确定性与否，更重要的是金融环境。

回忆一下，2018年一边是美联储加四次息与缩表，一边是国内的去杠杆，并且杠杆之间呈现连锁反应（如P2P的崩盘触发股市大跌，股市大跌打爆质押盘和融资盘），这导致了资金面的紧张，再叠加中美贸易冲突，触发了A股的连续下跌。

但2019年是明显不同的，首先美联储已经暂停了加息，缩表行动也提前到今年9月结束，对于现在的贸易冲突影响，可以发现美联储高官虽然表示降息不可能，但已经将其摆在桌面上谈了。然后国内来看，今年被动去杠杆基本稳住了。

考虑美国的关税加码，为缓解压力，我们的货币环境不排除进一步边际宽松（美联储的暂停加息也给了我们喘息宽松的空间）。上周一央妈定向降准，不管什么说辞，于货币环境而言都是改善的。

所以，可以看到，当前的金融环境是有利于估值的。冲突的不确定性已经反应，在6月28日之前不大可能兴起新的波澜。

因此，个人的看法是，灭霸的这一轮冲击波确实已经结束。


3
新的不确定性在哪？


那么如果再往前看呢？

很明显，6月28日开始的日本大阪G20峰会将是关键，就如去年的阿根廷G20峰会一样，主角就是两位。



所有中美的各种大国冲突，各种大国利益，最终取决于这两位的诉求。灭霸的诉求很明显，拿下明年的大选。沿着这条逻辑线思考，日本大阪峰会应该跟阿根廷一样，不大可能出现幺蛾子。

但是，要保持现实的一点是，有些事情超出了我们的预期。

去年11月的中期选择，共和党失去了众议院的多数席位，从选区的投票来看，贸易冲突导致的农产品滞销可能对共和党构成了冲击。

比如大豆产区爱荷华州4个众议员选区这一次3个倒向民主党，而2016年大选中，共和党拿下了三个区的票。

还比如伊利诺州，共和党候选人以微弱的劣势败给民主党候选人，这次选择中，就有两个选区的农民把票投给了民主党，而2016年共和党是遥遥领先民主党的。

这就是说，2018年11月的中期选举其实是向灭霸发出了警告，即中美贸易冲突在动摇他的票仓。

在这种警告之下，灭霸本来应该收手，但恰恰相反，他升级了贸易冲突。灭霸这么做，一种可能是他高估了自己，认为可以彻底打败中国，从而赢得明年大选的筹码，另一种可能是他察觉了美国政治环境的变化，强硬派占上风，对中国强硬能赢得更大的竞选筹码。



昨天美国发布公告，将就约3000亿美元中国商品加征25%关税征求意见并举行公开听证会，这与去年的做法如出一辙。

参考这一次的响指，即使习特会像去年阿根廷G20那么顺利，仍然不排除突然有一天他再打一个响指，宣布对这3000亿美元征收关税。

那么作为A股的韭菜我们怎么办呢？

核心还是估值。

这个问题没有彻底解决之前，不要给未来打上太过乐观的预期，从而以一个较高的估值买入。

如果这个3000亿美元开征，市场的情绪肯定会重新崩溃，而且是更大的崩溃。但是吧，因为市场情绪崩溃，市场崩盘，即使随着这个3000亿的开征，经济的不确定性进一步增加了，但这个时候市场风险其实是已经降低了。


4
结语

如果不是灭霸的一条TWITTER，令2019年的市场蒙上阴影，2019年的市场大逻辑其实是无比清晰的，那就是货币的边际宽松助力已经反映宏观经济的估值。

这条TWITTER它的直接冲击来说，基本已经结束了，上周五午后开盘的低点极可能是未来两个月的最低点。

但它传递的信号是很多的，最直接的，灭霸无视去年中期选举的结果警告，再度升级冲突，这就够让人琢磨，灭霸脑海里设想的终局究竟是什么样的？



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