精选推送:原油价格与原油隐含波动率的动态相关性与风险溢出

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能源金融在线   2019-5-25 09:05   2217   0
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  • 这是“能源金融在线”第83篇推送
  • 编辑:戴星宇(南航经管学院)
  • 审稿:马嫣然(中科院战略院)
  • 仅用于学术交流,原文版权归原作者和原发刊所有
中文导读
原油价格风险是一个重要且热门的话题,而研究原油隐含波动率与原油价格之间的关系为这个热门话题的研究提供了新的思路。今日小编推荐《Dynamic return-volatility dependence and riskmeasure of CoVaR in the oil market: A time-varying mixed copula model》一文,该文重点研究了原油波动指数(OVX)对西德克萨斯原油(WTI)的相关性以及风险溢出特征。传统研究大多描述了原油与其他金融变量间的总体相关性,对于尾部风险行为没有很深入的研究。该文除了研究传统的时变相关系数,还深入讨论了在OVX各种不同极端条件下WTI的尾部变化,细致刻画了OVX对WTI的非对称风险传染。方法上本文创新性的使用了时变组合Copula模型来构建两个变量之间的条件联合分布。由于传统的(旋转)Copula方法只能描述变量间某种单一的尾部特征或相关性,而时变组合Copula模型可以克服这一不足,它将变量之间的条件联合分布刻画地更加精准。综上,无论是研究视角或研究方法,该文都有一定的启示意义,在此推荐本文,以飨读者。

01
                   主要亮点
1.文章通过构建动态组合Copula模型探索了WTI和OVX之间的风险溢出。
2.文章研究了WTI和OVX之间的动态与非对称的相关性。
3.在多数样本期下,WTI和OVX之间展现出了负相关性,部分样本期除外。
4.在极端市场情形下,存在着显著的从OVX到WTI的风险溢出。
5.文章证实了OVX的作用是衡量投资者恐惧而不是风险偏好。
02
                   原文摘要

本文通过构造六种不同的时变组合Copula模型,运用在险价值(VaR)和条件在险价值(CoVaR)研究了原油市场风险等级,并研究了西德克萨斯原油(WTI)收益率和原油波动指数(OVX)之间的动态非对称相关性。结果发现t Copula和270度旋转Clayton Copula构成的时变组合Copula模型是能够度量动态相关性的最优组合。估计出的时变Kendall相关系数展示出WTI收益率和OVX在大多数样本期内呈现负相关性。在2009年4月17日,WTI收益率和OVX变化率的相关性存在结构断点。然而子样本内的相关性特征和整体样本的相关性特征相似,这说明构造时变组合Copula模型的合理性。最后,通过检验发现,由于OVX极端上涨和下跌条件下的CoVaR展现出差异,从而说明从OVX到WTI的风险溢出存在非对称效应。
03
                   原文信息


AbstractThisstudy investigates the risk level in the oil market measured by Value-at-Risk(VaR) and conditional VaR (CoVaR), as well as the dynamic and asymmetricdependence between WTI returns and crude oil volatility index (OVX), byconstructing six time-varying mixed copula models. Results show that mixed copulabetween t copula and the 270-degree rotated Clayton copula is the optimalfitting copula to measure dynamic dependence. The estimated time-varyingKendall coefficients indicate that WTI returns and OVX present negativedependence most of the time. There exists a structural change point ofdependence between WTI returns and OVX changes on April 17, 2009, while thedependence characteristics within the subsamples are similar to that in thewhole sample, indicating the rationality of our time-varying mixed copulamodels. Finally, the tests show significant risk spillover from OVX to WTIreturns and also asymmetric effects for CoVaRs in response to different upsideand downside extreme OVX movements.

原文链接

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0140988317303146


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