交易激情退散，价值型白马龙头凸显优势

今日复盘

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市场概述：全天大盘下跌，两市平开，紧接着市场全线下挫，前期热点概念纷纷杀跌，后在权重的带动下有所反弹。午后，指数稍显走强，沪指、深成指双双翻红，但多头持续性一般，指数再度回落，尾盘指数持续杀跌。截止收盘沪指跌0.77%，深成指跌1.62%，创业板指跌2.55%。板块概念方面，机场、民航板块领涨，次新股、工业大麻板块领跌。两市共566只个股上涨，32只个股涨停，除新股外涨停28只，2972只个股下跌，318只个股跌停。沪股通流入41.13亿，深股通流入9.55亿。

投顾观点：交易激情退散，价值型白马龙头凸显优势

从上周到现在，市场上涨预期减弱，主要是因为宏观政策微调，以及盘中筹码获利了结需要一个参考时点。截至今日，大盘的下跌形成了一个几无抵抗的趋势，我们观察到虽然绩优股近一周有所下跌，但是有不少龙头公司股价极其抗跌或者逆势上涨。上了百元价位的五粮液，其年报和季报分别显示净利润增长38%和30%，动态市盈率目前只有15倍多，估值重新变得很有吸引力。医疗器械的龙头迈瑞医疗，4月23日公布的2018年年报显示净利润增速43%，一季报净利润增速24.59%，其业绩推动着股价上涨。

此前一波上涨的行情，外资参与度达到了前所未有的高度。外资和公募等大资金对于股票的筛选，基本面是首要因素，这也能解释为何绩优白马龙头股能够走得比较抗跌，这些公司在发布了优秀的业绩和高股息率的分红之后，估值优势尽显，让此类股票的上涨动能得到延续。未来大盘随着前期交易激情的退散，投资者更应该持续关注受益于宏观政策正面影响的绩优白马龙头股。

（余泽琛|投资顾问资格证号：S0850613120005）

明日大盘走势如何？
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基金仓位低和明显滞涨，对建筑不宜过度悲观

一周随笔：截止到4月26日，今年以来建筑指数累计涨幅为14.60%，在29个行业中位居29/29，而基金持仓相对2018年底也出现大幅降低，这个时候对建筑板块来说，精选个股更重要。

海外工程行业基本面持续改善。国际工程板块是今年以来我们比较看好的，上周我们提出“随着峰会的结束，一带一路将进入基本面主导的阶段“。然而峰会还未结束，板块就出现了大幅回调，单周跌幅达到17.62%。我们认为原因有三，一是主题投资情绪浓，短期催化兑现，二是市场整体风险，三是板块基本面改善持续性的不确定。其实我们看到从业绩角度看，2019Q1中材国际归母净利润同比增长32%；中工国际同比增长2.47%；中钢国际预计同比增长51%—88.75%，改善迹象是较为明显的。从峰会成果角度看，峰会期间，中钢国际公告两个海外工程合同，总金额约83亿元，超出2018年全年的海外工程订单总额；中工国际也公告总金额约2.17亿欧元的项目合同，一季度新签海外订单同比增长104.5%；中材国际2019Q1新签订单同比增长42.11%，订单角度已经出现大幅改善。从“一带一路”圆桌峰会联合公报看，第三届高峰论坛有望继续举行。因此，我们认为基本面持续改善，带路推进的效果较好，我们认为进入基本面主导阶段，国际工程依然具有较高的关注价值。

基金配置大幅降低。2019年一季度末全部基金配置建筑板块占总股票市值比例为1.59%，相对于标准配置低配1.33%，而相对于2018年底的2.38%大幅降低。我们认为这主要是基建预期修正和中观比较优势弱化等有关，前者主要是指“阶段性、小幅度”的基建政策特征逐步印证，后者是指市场整体风险偏好提升，而业绩弹性和估值弹性不足的建筑板块，市场相对偏好有所下降。

站在这个位置看建筑，我们不悲观，精选个股更重要。尽管建筑指数大幅跑输市场，但建筑行业本身需求空间很大，行业内部也在发生明显变化，其中包括竞争格局的持续优化、增长质量的提升。更主要的是随着经济结构调整，与产业结构密切相关的投资结构也在发生变化，这蕴藏了不少的投资机会。我们认为接下来寻找基本面持续向上的个股，可能更为重要。

行情回顾总结：本周（2019.4.22-2019.4.26）建筑工程指数下跌8.95%，逊于同期上证综指的表现--5.64%的跌幅；年初至今，建筑指数累计涨幅为14.60%，逊于同期上证指数23.76%的涨幅，在29个行业中位居29/29。分板块看，本周涨跌幅末三位的是国际工程、基建和园林板块，期间跌幅分别为-17.62%、-10.00%和-9.72%；其他板块中，化学工程板块期间跌幅为-3.45%，石油工程板块期间跌幅为-4.26%，钢结构板块期间跌幅为-4.63%，工程咨询板块期间跌幅为-7.40%，房建板块期间跌幅为-7.61%，装饰板块的期间跌为-7.77%，专业工程的期间跌幅为-9.24%。

投资策略：建筑基金仓位不高，基建预期修正后更为理性，此时我们对建筑并不悲观，但对选股要求更高。国际工程板块进入基本面主导阶段，关注“真成长”公司，推荐经营拐点明确的中钢国际，关注估值相对较低的中材国际。另外建筑央企受益基建政策效应发挥，基本面有较强支撑，关注中国化学、中国建筑、中国中铁、中国铁建等；除此之外，关注受益地产投资加速，集中度持续提升，龙头效应逐步凸显的金螳螂；成长性相对较好的民营设计龙头苏交科；显著受益“长三角”一体化加速的隧道股份。

风险提示：投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。

【研究员】杜市伟张欣劼李富华

资料来源：海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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