宏观政策微调，做好风险把控

今日复盘

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市场概述：全天大盘下跌，两市小幅高开，后指数迅速下挫，房地产等权重走弱，大盘翻绿，个股普跌。午后，大盘跌幅加大，市场萎靡，权重板块持续回落，指数加速下挫至尾盘。截止收盘沪指跌1.70%，深成指跌1.86%，创业板指跌1.07%。板块概念方面，养猪、养鸡板块领涨，有色钴、保险板块领跌。两市共862只个股上涨，59只个股涨停，除新股外涨停53只，2667只个股下跌，20只个股跌停。

投顾观点：宏观政策微调，做好风险把控

今日大盘的走势很大程度上与4月19日中央政治局会议传达的精神有关。从这一波上涨的助推因素来看，一个是宏观经济政策转向；一个是货币流动性的提高。而从此次中央政治局会议所提及的部分内容来看，本阶段经济环境的改善达到预期，并以此为依据强调货币供给有所修正。我们从今日跌幅对大盘指数影响较大的板块银行、地产、煤炭、水泥和家电来分析，其中银行对货币供求最为敏感。地产和家电因本次会议再次提及“房住不炒”而受到压制。另外水泥、煤炭跟整体的经济运行也是息息相关。

近期以来的大盘我们都倾向收益大于风险的观点，是因为相信政策延续将有效支持大盘行情的演绎，政策越有延续大盘越获支撑。但从19日中央政治局会议的主要精神来看，宏观经济政策没有加大剂量或保有现状。那么本轮走势收益已很可观，大盘没了刺激性的预期，向上动能将明显减弱。另外，各路资金在高位获利之后，也需要时间来进行休整。因此，短期应降低收益预期，多警惕风险，谨慎操作，做好仓位管理。选股方面，相对来说低市盈率市静率的个股安全边际具备优势。

（余泽琛|投资顾问资格证号：S0850613120005）

明日大盘走势如何？
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天然气上游：紧平衡或再现，静待进口产能如期释放

天然气消费量占比高于储量占比，能源结构调整下天然气消费量持续上行。2017年，我国天然气消费量占国内一次能源消费比重为6.60%；天然气储量占比为4.9%。自2017年起，我国天然气消费量维持高增长，2018年消费量增速达到18.1%，我们预计“十三五”期间天然气消费量高速增长仍将持续。我们认为，考虑到国内天然气消费量占比高于储量占比的资源禀赋特点以及天然气消费量快速增长的趋势，一方面需大力挖掘国内的勘探开发潜力，提升国内天然气产量水平；一方面需拓展多元化进口渠道，保证天然气充分、稳定供给。

自产气资源量瓶颈限制产量增速，页岩气发展潜力巨大。2018年国内天然气产量1610亿立方米，YOY7.5%。从产量结构来看，2017年常规气产量占比90.2%，页岩气占比6.1%，煤层气占比3.2%；从产量增速来看，常规气增速为8%，页岩气为15%，煤层气为5%。受制于我国天然气资源禀赋，我国自产气产量提升空间有限：常规气受剩余技术可采储量限制；页岩气受开发成本和技术制约，但储量潜力巨大，若有政策扶持和技术进步等驱动因素，产量有望实现突破性发展；煤层气资源地域性强，宏观上难以提供主要气源供给，但微观上有利于上市公司进行资源整合、提升规模效应。我们预计自产气产量增速短期内受限，需依赖进口气补足国内天然气消费缺口。

海外产能释放助力全球天然气价格下行，进口高增速下管道、接收站产能或现瓶颈。2018-2022年，我们预计全球新增LNG产能超过9000万吨/年，较2017年底增加近25%，全球供需格局进一步宽松，有望带动天然气出口价格下行。管道气进口方面，2019年起中俄东线投产将带来产能扩充，陆上气源供应也将进一步多元化。但在过去2年的进口量高速增长下，进口管道及接收站的产能利用率已在较高水平，产能瓶颈或将成为未来天然气进口的制约因素。

2019、2020年天然气供需或再现紧平衡，推荐有气源及LNG接收设施的标的。考虑到自产气短期提速空间有限以及管道、LNG进口设施产能投放节奏，我们预计2019、2020年天然气供需紧平衡的情况或将再度产生，建议关注有气源及LNG接收设施的上游、中游企业，以及拥有气源议价能力的下游城市燃气供应商，建议关注：上游（蓝焰控股、新天然气），中游（昆仑能源）、下游（深圳燃气、新奥能源、中国燃气、天伦燃气）。

风险提示。宏观经济增速不及预期；世界天然气市场价格波动；自产气产量增速不及预期；管道气进口渠道单一；全球LNG生产线投产进度不及预期；国内LNG接收站投产进度不及预期；汇率风险。

【研究员】吴杰张磊戴元灿傅逸帆

资料来源：海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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