可转债基金大赚！平均收益已超5%，基金经理还看好这些机会

中国基金报记者  吴君

今年以来，可转债市场表现喜人，平均收益超过5%。公募布局可转债基金的热情明显提升。基金经理认为，权益、转债市场均已见底，性价比突出，随着转债市场扩容，流动性提升，有望吸引更多的机构资金。


可转债基金表现突出

权益市场强劲反弹，可转债市场也迎来一波行情，可转债基金表现可圈可点。Wind数据显示，截至2月15日，70只可转债基金（剔除分级，不同份额分开计算），今年以来平均收益率为5.07%，其中，华富可转债收益率达到10.21%，鹏华可转债、华商可转债A等产品收益超过9%；南方希元可转债、博时转债增强A、国泰可转债、中欧可转债A的收益率都超过了8%。

“去年底我们加大了股票、转债等风险资产的配置比例，年初以来受益于市场风险偏好回暖，风险资产表现较好，我们的组合也相对受益。”华富基金固定收益部总监尹培俊告诉记者，从大类资产配置角度看，股票和转债的性价比在提升，A股估值接近历史底部，大量蓝筹股股息率超过10年期国开债收益率，而转债有债底和条款作支撑，配置价值显著。

基金公司布局热情高

相比前几年的低迷，去年下半年开始基金布局可转债的热度明显提升，南方昌元可转债、中金可转债、广发可转债、工银瑞信可转债优选等9只基金相继成立。多家基金公司表示，看好转债机会，将积极布局相关基金。

蜂巢基金资产管理部副总监张亦博透露，今年将布局可投资转债的纯债基金、二级债基、灵活配置基金和可转债基金。张亦博表示，今年可转债市场的机会主要来自三个方面：首先，可转债市场待发行规模超过4000亿，到2020年可能会成为一个万亿规模的市场，市场流动性将明显提升，估值定价趋于合理，会吸引到大型机构资金的配置，转债市场将进入供需两旺的局面；再者，权益市场今年结构性行情可期，在估值相对较低的背景下，转债会作为主要的固收增强品种进行配置；另外，目前转债的机会成本较低，促使债券类产品增持转债。

尹培俊则认为，今年债市仍然会受益于基本面和宽松货币政策驱动继续有所表现，但阶段性波动可能加大；而股票、转债等风险资产经过2018年大幅调整后，估值接近历史最低水平，风险溢价处在高位，在无风险利率持续下行背景下，性价比相对纯债资产不断改善，已具备较强的配置价值。“年初以来市场情绪比较亢奋，转债市场上涨较快，可能存在波动风险；但从更长时间维度来看，可转债仍是一类具备安全边际、且存在较大向上弹性的资产，全年来看转债市场具备吸引力。”

基金经理加大转债研究力度

统计显示，目前已上市和即将上市的可转债超过120只。张亦博认为，可转债市场的扩容有助于提升整个市场的流动性，同时使可转债的估值定价更加合理，形成供需两旺的局面。

尹培俊表示，可转债市场扩容的同时也会带来投资者群体的扩容，包括保险、券商、公募、私募、企业法人、个人投资者都可以在这个市场中找到适合各自风险偏好和风格的标的。

尹培俊坦言，可转债市场的扩容也对投研能力提出更高要求，除了要加强对各行业和重点个券的基本面变化跟踪，还需要增加策略思维以应对行业板块的边际变化。

“我们将排除高价、市值过小、评级过低、存在股权质押风险的标的，关注标的流动性情况，最后结合正股的基本面、转债估值、权益市场风格等选择标的。具体板块上，银行、券商、通信、电子、消费、军工以及部分周期行业龙头都值得关注。我们把转债分成估值低但正股基本面差、平衡型、估值高但正股基本面好三大类，根据不同市场的风格选择不同类型进行配置。”张亦博说。

尹培俊称，现阶段相对看好大金融板块，包括银行、券商和保险。“一方面是这些行业数量多、规模大，流动性比较好；另一方面，金融板块估值已体现了悲观的定价，而不少银行依然能持续赚ROE的钱，保险的健康养老空间也很大，券商则在政策宽松周期内享有超额收益，弹性较大，所以它们的风险调整后收益其实并不差。另外，新能源、TMT、农林牧渔、军工等行业也值得关注。”

另外，尹培俊还表示，从自上而下配置角度来看，权益资产表现较好时，可以多配置股性转债；当债券占优时，仓位向债性转债侧重；从自下而上把握Alpha机会的角度来看，观察可转债要跟正股基本面一起看，优选业绩增速与估值匹配的可转债，估值包括正股估值和转债估值。

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