干货！长江期货场内期权策略分析

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研究员：卢梦骁
从业编号：F3028958

研究员：卢哲
从业编号：F3005317
投资咨询资格编号：Z0012125

50ETF
1、近期回顾

50ETF 期权上周总成交量  865 万张，其中认购期权成交量  473万张，认沽期权成交量  392 万张，认沽认购比为  82.99%。50ETF 前  20 日实际波动率  12.5%，位于历史波动率较低水平，近月平值期权隐含波动率  24%。
2、宏观情况50ETF 在上周经历较大波动行情，主要受隔夜美股大跌影响开盘下跌势能较强，但午后能得到强力支撑，收复大部分跌势。显示出市场对于价格底部的预期。近期  50ETF 仍处在低位振荡寻找底部的过程。

3、建议策略

50ETF 经历近期下跌后，趋势不甚明朗，整体处于下跌趋势，走势偏弱。前期买跨策略在期权价格上已有收益，可逐步平仓获利。尚未进场的建议观望为主。

铜期权
1、近期回顾

铜期权上周总成交量  25.1 万手，其中认购期权成交量  11.7 万手，认沽期权成交量  13.4 万手，认沽认购比为  115.0%。

铜主力合约前  20 日实际波动率  10.9%，约位于历史波动率较低水平，主力合约平值期权隐含波动率  14%。

2.  宏观情况

上周沪铜维持震荡行情，主力合约周一开盘  48300，周三收盘48340，小幅上涨  40 元/吨。短期宏观层面没有太大变化。本周认沽认购比仍然较高，表明期权市场预期对后市较为悲观。

3、建议策略

预期沪铜仍维持震荡偏弱的行情，建议策略为可继续持有熊市价差组合，最大损失可控，可考虑卖出执行价格  48000 的  1903 看涨期权，同时买入执行价格  50000 的  1903 看涨期权。

豆粕期权
1、近期回顾

豆粕期权上周成交量  20.45 万手（双边），持仓量  31.41 万手。其中认购期权成交量  11.1 万手，认沽期权成交量  9.36 万手，认沽认购比为  84.31%。前  20 日历史波动率为  11.3%，主力合约平值期权隐含波动率  17.7%。

2、宏观情况

元旦期间，中美领导人互通电话互致贺信，中美紧张贸易关系缓和。节前，中国公布取消杂粕的关税，杂粕进口或将增加，豆粕承压。非洲猪瘟疫情仍在恶化，1 月  1 日黑龙江绥化市确诊疫情，加之适逢水产养殖淡季，下游需求低迷。

3、建议策略

受多种利空因素影响，长期趋势偏空，但短期因榨利不佳，贸易战仍存变数等影响，预计国内豆粕或有小幅反弹，但上行空间有限。上周认沽认购比大幅上升，前期已做空的建议继续持有，持续关注后市，择机平仓。本周隐含波动率维持在合理范围内，而  5、10、20 日历史波动率处于低位，可考虑做空波动率策略。

买入  M1905P2600 看跌期权损益图：

白糖期权

1、近期回顾

白糖期权上周成交量  24.11 万手（双边），持仓量  20.14 万手。其中认购期权成交量  12.84 万手，认沽期权成交量  11.27 万手，认沽认购比为  87.81%。前  20 日历史波动率为  13.5%，主力合约平值期权隐含波动率  14.6%。

2、宏观情况

元旦期间，洲际交易所（ICE）原糖期货受累巴西货币贬值跌至12  美分附近；广西遭受大规模降温，或影响糖厂压榨进度。广西现货价格部分下调，全球各产区陆续进入开榨高峰，新糖供应量将不断增加，短期供给压力增大。

3、建议策略

郑糖  905 合约本周复盘后延续上周震荡回落态势，认沽认购比大幅上升，前期高位买入看跌期权的投资者已有较好收益，可择机平仓。近期，郑糖已跌至近三年低位，短期或跟随外盘继续弱势震荡，但后市或开始进入牛熊拐点，宜观望，密切关注国内政策及国际供需变化。

买入  SR905P4800 看跌期权损益图：

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