认沽期权投机者之痛恐怖的“绞肉机”

　　7天后的3月25日，期权市场将迎来首个行权日。由于近期大盘指数连续上涨，上证50ETF一路高歌猛进，部分认沽期权或将成为废纸———至17日收盘，“50ETF沽3月2200合约”价格仅有0.0002元，这意味着一张（对应1万份上证50ETF基金份额）该合约的价格仅有2元。如无奇迹发生，“50ETF沽3月2200合约”的价值最终将归零。

　　至行权日部分合约价值归零，这将是未来期权市场常见的现象。“期权是一个风险管理工具，如果没有对应的头寸而单纯投机，随着合约价值归零，投资者会变得一无所有。”17日，弘业期货北京营业部总经理吴朝清向经济导报记者分析道。

　　购涨沽跌

　　现如今回头看，2月9日股指期权的横空出世，就如吹响了大盘指数暴涨的号角：上证指数从2月6日收盘的3075.91点开始上行，至3月17日收盘已涨至3502.85点，涨幅达13.88%。

　　伴随着大盘指数的走强，股指期权标的上证50ETF也从2.291元上涨至2.543元。这样的单边走势，让期权市场出现极大分化。

　　以3月16日为例，受上证50ETF上涨影响，当日认购期权价格全线暴涨，认沽期权价格则相应地集体暴跌。截至收盘，3月认购期权合约涨幅均超20%，涨幅最大的为“50ETF购3月2550合约”，达到90.8%；而在认沽期权方面，除“50ETF沽3月2550合约”跌幅为39.69%外，其他7合约跌幅均逾50%。

　　在连续单边走势以后，认购期权的价格节节攀升，认沽期权的价格则“跌跌不休”，目前部分认沽期权的价值几近归零，这在近期的3月合约中表现尤为明显。

　　3月合约的行权日为3月25日，距今（18）日仅有7天，也就是5个交易日。而越是临近行权日，虚值合约价值归零的可能性就会越大。

　　目前，3月份认沽合约共有9个，其对应的上证50ETF行权价格分别为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元、2.45元、2.50元、2.55元和2.60元。而至17日收盘，上证50ETF的价格为2.543元。这意味着，目前的9个合约中有7个都为虚值合约。

　　如果以上证50ETF目前的价格行权，除了2.55元和2.60元的行权价格，其他7个行权价格都没有意义，其对应的合约价值将都为零。

　　尤其是对于行权价格为2.20元的“50ETF沽3月2200合约”来说，其若要有价值，需要上证50ETF在未来的一个星期内暴跌至2.2元以下，而这几乎是不可能的。

　　正因如此，部分3月份认沽合约的价值几近归零。至17日收盘，3月份行权价格为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元、2.45元、2.50元的认沽合约，对应的收盘价格分别为0.0002元、0.0002元、0.0002元、0.0004元、0.0018元、0.0071元和0.0175元，其对应每张合约的价值仅为2元、2元、2元、4元、18元、71元和175元。

　　恐怖的“绞肉机”

　　认沽期权价格暴跌，部分合约几近归零，这对于一些有对应头寸的投资者来说不算什么，但对于一些单纯的投机者来说，将使其损失惨重。

　　鲁证期货期权研究员王威向导报记者分析，从市场功能看，股指期权是一个很好的风险管理工具，它可以用很低的价格、很高的杠杆，规避其在上证50ETF对应头寸的风险。从这个角度考虑，不能单纯以期权涨跌幅来看其风险大小，也不能以其价值归零来说其风险巨大。因为，如果投资者在上证50ETF有对应的头寸，其在期权市场的损失，要远远小于其在上证50ETF对应头寸所获得的收益。

　　吴朝清也向导报记者说道，当一个投资者在期权市场遭遇损失时，很可能是好事，说明他现货头寸上做对了方向，在期权市场的损失只是权利金，相当于“保险费”而已。

　　但对于一些纯粹的投机者来说，期权市场将是一台恐怖的“绞肉机”。“如果没有对应的头寸，而仅仅是在期权上投机，其一旦做错方向，可能会一无所有。”吴朝清说，“以3月份认沽合约来说，在2月9日推出之日，价格最低的‘50ETF沽3月2200合约’开盘价格为0.0769元，每张合约价格769元。而今，其每张合约价格仅有2元。”

　　王威分析，监管层也考虑到期权市场的风险，对其设置的门槛较高。从目前情况看，期权市场的参与者以机构为主，但也有一些投机者参与，他们将承受极大的风险。

来源/作者:经济导报王延锋

期货资产管理业务领域最专业、关注人数最多的微信公众帐号(ID：CTA55555)。CTA基金网是中国期货基金门户网站，官方微信每日清晨为您带来期货、期权、期货私募、对冲基金、泛资产管理等相关市场的最新资讯及研究报告。

认沽期权投机者之痛 恐怖的“绞肉机”

认沽期权投机者之痛恐怖的“绞肉机”