股票期权知多少——认购期权和认沽期权

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认购期权
认购期权是指期权买方(权利方)有权在约定时间以约定价格从卖方(义务方)手中买进一定数量标的资产的期权合约，买方享有的是买入选择权。
Call option
例
个人投资者小王购买了一张1个月后到期、行权价格为44元的某股票认购期权。在合约约定的到期日，小王就拥有了选择以44元/股的价格买入该股票的权利。
01对于买方和卖方，认购期权分别意味什么?

认购期权买方有权根据合约内容，在约定时间(到期日)，以约定价格(行权价格)向期权合约卖方买入约定数量的合约标的。认购期权的买方，拥有买的权利，不承担必须买的义务，也就是说，可以买也可以不买。
认购期权卖方有义务根据合约内容，在约定时间(到期曰)以约定价格(行权价格)向期权合约买方卖出指定数量的合约标的。认购期权的卖方，只有(根据买方的要求)卖的义务，没有卖的权利。认购期权卖方可以通过卖出认购期权获得相应的权利金收入。
02
买入认购期权的收益(损失)预期是怎样的?

当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多，认购期权买方由此可以获得的收益就越大。
承担的损失有限。如果标的证券价格下跌，低于行权价格，认购期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。
03
卖出认购期权的收益(损失)预期是怎样的?

如果投资者认为标的证券价格未来不会上涨，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认购期权，获得买方支付的权利金收入。
如果标的证券价格上涨了，认购期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定，理论上并无确定的最大值。
04
认购期权的收益曲线是如何变化的?

买卖认购期权的收益(损失)主要取决于合约标的证券价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资者收益(损失)之间的关系，可以在认购期权到期日买卖双方的盈亏图中得到直观的体现。投资者可以借助这个图，了解认购期权到期时合约标的在不同价格水平所对应的买卖双方的收益（损失）情况。
如下图所示，横轴为认购期权合约标的证券价格，纵轴为认购期权持仓方（买方或卖方）对应的盈亏情况。

图中可见，当标的证券价格低于行权价时，买方亏损额和卖方盈利额不受影响，均保持为权利金金额不变：标的证券价格上涨高于行权价时，买方亏损缩小，而卖方盈利降低；标的证券价格续上涨超出行权价加权利金之和(即盈亏平衡点)时，买方扭亏为盈，而卖方则由盈转亏。
认购期权的卖方盈亏图与买方的完全相反，实际上，买方的盈利即是卖方的亏损，买方的亏损即是卖方的盈利。
下面，我们以一个实例讲解认购期权的实际运用：
投资人小王在2013年12月18日买入了1张2014年1月到期、行权价格为42元的甲股票认购期权，另一投资人老张则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，甲股票价格为41.5元，合约单位为5000，权利金为0.8元，每张期权的交易价格为0.8x5000=4000元，小王应支付权利金总额为4000元。
一个月之后，该期权到期，此时甲股票价格为45.5元，高于行权价格3.5元，期权处于实值状态，小王选择行权。小王以42元价格买入5000股甲股票，获利（45.5-42）×5000=17500元，扣除买入期权花费的权利金，净收益为17500-4000=13500元。而老张需卖出相应股票，每股损失3.5元，共损失3.5×5000=17500元，但在期权交易发生时收入了4000元权利金，因此净损失为13500元。
若甲股票此时跌至42元以下，该期权将处于虚值状态。小王可以选则不行权，其损失为最初支付的4000元权利金，而老张的收益就是4000元权利金收入。（注：案例未考虑交易成本及相关费用。）

认沽期权
认沽期权是指期权买方(权利方)有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的证券卖给期权卖方(义务方)的期权合约，买方享有的是卖出选择权。
Put Option
例
小王购买了一张1个月后到期、行权价格为44元的某股票认沽期权。在合约约定的到期日，小王就拥有了选择以44元/股的价格卖出该股票的权利。
01对于买方和卖方，认沽期权分别意味什么?

认沽期权买方有权根据合约的内容，在约定时间(如到期日)，以约定价格(行权价格)向期权合约卖方卖出约定数量的合约标的。认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，不承担必须卖的义务，也就是说，可以卖也可以不卖。
认沽期权卖方有义务根据合约内容，在约定时间(如到期日)，以约定价格(行权价格)，向期权合约买方买入约定数量的合约标的。认沽期权的卖方，只有(根据买方的要求)买的义务，没有买的权利。认沽期权卖方可以通过卖出认沽期权获得相应的权利金收入。
02
买入认沽期权的收益(损失)预期是怎样的?

当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大，标的证券价格跌到0元时收益达到最大值。
承担有限的损失。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。
03
卖出认沽期权的收益（损失）预期是怎样的?

如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。
如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定，标的证券跌到0时，损失达到最大值。
04
认沽期权的收益曲线是如何变化的?

买卖期权的收益（损失）主要取决于合约标的证券价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资者收益(损失)之间的关系，可以在认沽期权到期日买卖双方的盈亏图中得到直观的体现。投资者可以借助这个图，了解认沽期权到期时，合约标的在不同价格水平所对应的买卖双方的收益（损失）情况。
如下图所示，横轴为认沽期权合约标的证券价格，纵轴为认沽期权持仓方（买方或卖方）对应的盈亏情况。

图中可见，标的证券价格高于行权价时，买方亏损额和卖方盈利额不受影响，均保持为权金金额不变：标的证券价格跌至行权价以下时，买方亏损缩小，而卖方盈利减少；标的证券价格继续跌至行权价减权利金之差(即盈亏平衡点）以下时，买方实现扭亏为盈，而卖方则由盈转亏。
认沽期权的卖方盈亏图与买方的完全相反，实际上,买方的盈利即是卖方的亏损，买方的亏损即是卖方的盈利。

下面，我们以一个例子讲解认沽期权的实际运用：
小王在2013年12用18日买入了1张2014年1月到期、行权价格为42元的甲股票认沽期权。老张则于当日卖出1张该期权。期权买卖发生时，甲股票价格为41.5元，合约单位为5000，权利金为0.8元，每张期权的交易价格为0.8×5000=4000元。因此小王支付的权利金总额为4000元。
一个月后，该期权到期，此时甲股票价格为40元，低于行权价格2元，期权处于实值状态。小王选择行权。小王将以42元价格卖出5000股股票，获利(42-40)×5000=10000元，扣除买入期权花的权利金，净收益为10000-4000=6000元。而老张需买入相应股票，每股损失2元，共损失2×5000=10000元，但在期权交发生时收入了4000元权利金，因此净损失为6000元。
若甲股票价格涨到42元以上，该期权将处于虚值状态，此小王可以选择不行权，则其失最初支付的4000元权利金，而老张的收益就是4000权利金收入。（注：案例未考虑交易成本及相关费用。）

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本文仅为投资者学习交流之目的，介绍股票期权知识，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。对于投资者依据本文进行投资造成的一切损失，华安证券厦门高林中路营业部不承担任何责任。
内容来源：上海证券交易所丨投资者教育

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