建投分享 | 50etf波动率高位空头策略谨慎持有

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作者 | 彭鲸桥中信建投期货金融工程部分析师
报告完成时间 | 2019年3月5日
沪深两市昨日继续震荡攀升，上证指数收涨0.88%，创业板指数大涨3.51%表现强势，两市成交额近9千亿。盘中题材概念股活跃，个股普涨。板块上边缘计算、超高清视频、创投等涨幅居前，权重板块如银行、白酒、钢铁等涨幅居末。三大指数分化，中证500指数收涨2.66%，上证50指数收跌0.13%。期指合约表现同样反映市场情绪，偏强的IC各合约强于现货，而IH则弱于现货指数，IC和IH价差持续走扩，各主力合约升水状态维持。期权方面，标的资产50ETF微跌0.07%收于2.813，平值期权隐含波动率仍维持高位。
期权市场持仓继续提升，成交量下滑明显。当日全市场合计成交197.07万张，较上一交易日大幅减小181.90万张。认购期权成交110.52万张较前日减小108.96万张，认沽合约总成交86.55万张较前日减小72.94万张。日成交量PCR值0.78小幅增大。持仓方面，期权总持仓259.74万张，较前日持仓量增加15.54万张。其中认购合约持仓107.94万张，较前日增加10.44万张，认沽合约持仓151.80万张，较前日增加5.10万张。持仓量PCR 值1.41小幅减小。
近两周行情使得当月合约交投活跃。昨日标的走势窄幅震荡，期权当月合约成交量下滑151.71万张，期权成交量总计下滑181.90万张，当月合约占比达83.4%。而期权持仓的回升也主要来于当月合约，增持11.80万张，占期权持仓增量的75.9%。从当月持仓看，认购增持更为积极，在3.00执行价上增持达5.85万张，持仓重心整体上移。认沽增持较平均，无明显倾向。整体来看，认购持仓略上移，深虚值附近增仓积极。

近期随着标的大涨，无论隐含波动率还是历史波动率均明显抬升。昨日平值期权隐含波动率虽小幅回落，但整体仍处高位。目前平值认购隐含波动率35.05%，认沽31.89%。历史波动率目前在27.75%，略低于平值期权隐含波动率。从当月合约波动率微笑曲线看，低执行价认沽波动率仍维持高位，市场避险情绪仍存。各执行价上认购隐含波动率略高于认沽。
综合来看，市场情绪转暖波动率回升迅速，创业板指数为代表的科技成长股更受投资者关注，上证50指数短期跟涨为主。而上证指数进入3000点后也将面临去年上半年的较大套牢盘压力，叠加当前波动率高位，投资者可卖出当月宽跨式组合，持现货者宜采用备兑策略。

作者姓名：彭鲸桥
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