深度剖析：股指期货是A股下跌的罪魁祸首or背锅侠？

一、股灾以来的第四次股指期货松绑：恰逢股市大跌，是背锅还是元凶？

1、股指期货松绑和目的。在4月19日，也就是那个周五收盘以后，股指期货松绑了，中金所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。


而从目的来说，中金所表示，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。

2、松绑恰逢股市调整。我们注意到从4月19日宣布，到4月22日的交易开始，4月22日正好是正式交易，而沪指那从那一天开始，从周一的最高点，3279大阴线一路调整，持续收出了6根阴线。其中指数大跌超过200点，个股更是呈现流动性退潮一样的大跌和调整。这也宣告了这一阶段的行情上涨完毕，开启了调整模式。市场调整+松绑股指期货，历史似曾相识的味道和组合，那么股指期货是不是市场调整的根本原因呢？今天我们得好好聊聊！



3、股指期货本质是什么？我们从事情的本源角度来看，股指期货本身是一个工具，它仅仅是一个对冲的工具而已。它本身不具备多空性质的，但是它具有助涨、杀跌作用。它肯定与市场涨跌有关系，但肯定不是涨跌的根源！难说是市场调整的根本原因，不仅仅是这次，其实每次估值期货背锅后面有很多综合元素构成！股指期货最为一个市场的交易工具，它绝对不会从本质上改变市场的结构和运行趋势！


我们举例子来说，通俗的说，股指期货这把工具就相当于一把刀一样，刀也是工具，你能说刀是善还是恶吗？一把普通的刀，用在好人和正确的人手里，他的作用就是切菜、自卫、保卫正当权益！而如果这把刀给到心有恶念之人和图谋不轨之人手中，给到不合适人的手中，用的不好就是割肉和杀人了。仅仅是一个工具而已，还是要看使用人怎么用工具。


这就如同钱、权一样，人们经常说钱和权是万恶之源，但是钱和权这些东西本身并没有善恶之分！工具是看怎么用。如果用在好人、有能力的人手中，钱和权就会发挥正确的作用，起到积极的促进因素。而如果钱和权掌握在坏人手中以及没能力的人手中，钱和权就是会起到消极乃至错误的作用。这就如同估值期货一样，这些工具本身没有好坏的，要看怎么用，用在谁的手中。难道你说杀人是的根本原因是刀？权钱犯罪的根源是权力和金钱？火灾水灾等等的根本原因在于水和火？这都是只看树木不看森林，一叶障目的说法和理解。


4、工具的最用是辅助和润滑。我们经常说，人类和动物的主要区别是人类会用工具。而股指期货也是一样的，我们认为股指期货这个工具是对于市场具有客观的润滑作用，惠威大量的现货套保提供工具。在熔断的时候我们也曾经限制过股指期货，如果再次类似那样的话，大资金是需要直接在二级市场卖出大股票来规避风险的！直接抛售筹码！这带来的是什么？大杀伤力、大盘指数的下跌、大股票的下跌，这样的杀伤力度更大、更广！但是如果有股指期货，大资金至少放空股指期货，不用卖出现货就行，这客观上让涨跌和恐慌对于市场指数影响相对较小。


5、有股指期货大资金就原意进来？长期以来我们也有一个谬论和错误的认为，我们都认为如果有了股指期货，大资金就愿意进来也会进来。当然，有股指期货会更有利于大资金入场，但是这并不是大资金入场的原因和条件。

从股指期货的角度来看，这个工具本身不带有利好或利空属性！而大资金愿不愿与进来市场参与交易，不是归根于工具的完善与否，而是归根于标的有没有优势！市场有没有估值优势、性价比、足够安全、赚钱效应等等，这才是大资金愿不愿意进来的根本原因，并不是说你这个工具会吸引我。


对于大资金来说，有了工具当然可以更安心一点！这是偏向于中性利好的。我们举例说，这就相当于古代想走江湖押送镖一样！你为什么原意押送这一趟镖？根本原因还是你判断这趟镖性价比如何？是不是在自己能力范围之内？自己和镖安全不安全？而不是说，给的钱多我就去，或者说我有一把宝剑、宝刀，有一位武林高手一块陪送就去。


行走江湖，如果能够有一把宝剑、宝刀防身，或者武林秘籍、高人陪同当然更好，你更愿意。但是你绝不会因为你有一把宝刀、宝刀或者武林秘籍、高人陪同就会行走江湖！


这就如同股指期货一样，大资金有了这个工具当然那更愿意进行交易和投资，但是我最后投资不投资、投资多少，最终的关键还是看市场性价比高不高？有没有合适的标的！


6、股指期货松绑释放的信号！这次股指期货的松绑是在开仓限制、保证金、手续费等。同时我们注意到，这也是股灾以后，为了恢复市场正常的交易功能做的第四次调整。我们认为对于机构和个人都是利好，同时我们认为这也不是最后一次松绑股指期货，未来必然在手续费等方面还会继续宽松。但是我们的解读信号不是在这里，而是我们认为市场正在从一个监管和严格治理的市场转向了创新、鼓励的市场。进一步放开股指期货，这是一个鼓励市场创新、鼓励机构投资者、金融衍生品发展的信号。而每次市场从监管、严控转向放松、鼓励创新的时间都是市场从熊市转向牛市，或者向好的过渡阶段！这才是监管层给我们释放的信号！

7、市场调整的原因是什么？关于这次市场调整的原因，市场是众说纷纭。从原因来看，主要还是货币政策边际效应顶部+政策顶的到来，市场转向了经济为主的驱动，而目前的经济数据表明，经济是乍暖还寒，依然是波动、震荡，而不是趋势性的上涨，所以行情开始向下调整。当然这其中叠加的是大规模的减持、年报季报的业绩暴雷、美元指数上涨、原油上涨、中美问题、北上资金等等。市场上涨很高了，都已经上涨800点了，调整一下2、3百点又能怎么样？归根到底还是一个行情的过渡转化接力过程中的认可问题，行情转换驱动力的问题。


而稍微懂财经的人应该知道，股指期货放开是迟早的事情！并且官方已经给了充足的预期。而且从A股国际化的角度来说也是必须放开的。而在2015年A股的下跌矛头都是指向了股指期货，但是股指期货收紧或者近乎关闭以后呢？市场改变继续下跌的走势了吗？根本原因不是这个嘛！都说过很多次了！而至于造成一次次的被误解、误读和夸大的根本原因，还更多是心理层面的影响和媒体宣传！大多数以及不专业人士的误读，为了迎合市场和散户的心态，因为这些解读和宣传的人根本就不懂嘛！所以才是以讹传讹，做的不够专业！


二、单纯从股指期货多头或者空头持仓来判断涨跌是错误，更应该看折溢价！


1、股指期货不存在恶意做多或者恶意做空。有人经常说在股指期货市场上而已做空或者恶意做多。其实像我们这种人一看这种说法就是觉得不专业、不客观、不全面、不了解，这不是一个专业和成熟投资者的理解和说法。我们再从股指期货的本质上来看，股指期货是一个零和博弈的市场！什么是零和博弈的市场？简单说就是有1个人看多必须对应1个人看空！有10个人看多就必须有10个人看空！有100个人看多就必须有100个人看空！就是有多必有空！有空必有多！是一一对应对空的市场！


而我们经常说的多头持仓和空头持仓这个数据是媒体参考交易所公布的排名靠前、交易量大、比较活跃的席位等做的统计，这不是完全的统计。所以这样的说法这本身就是不严谨。所以有人做多必然有人做空！根本不存在有人恶意做空或者恶意做多这么一说！


2、股指期货市场与股票市场有本质上的区别。我们很多做股票的人都是用股票的思维和交易习惯来理解股指期货，但这是不对的。因为股指期货市场的成交量和多空单，是与交易是否活跃成正相关的！股指期货市场的成交量和多空单代表的是交易是否活跃。而不与股票的成交量放大、缩小一样！这又是一个重大的误区！

3、股指期货应真正看的不是多空单而是折溢价。我们很多人，在看股指期货的时候，都是看什么多头持仓、空头持仓来作为对于未来涨跌和市场的判断。但是我们需要说明的是，多头空头的增加是市场应对下跌风险或者上涨上涨来做的对冲。也就是多空单数量来判断市场是不严谨、不合理、不准确的！多空持仓的变化，并不能反映出什么实质性的东西。而能反应实质性内容、更重要的应该看期货市场和现货市场的价差！也就是折价、平价、溢价这些情况更具有代表性和参考性。折价、平价、溢价这才是能够看出来未来市场走势和大资金对于涨跌的判断。


关于股指期货的一点小小的解读，希望能够帮到大家！如有雷同纯属巧合！如有错误敬请指正！