品种详情棕榈油脂：料4月马棕库存小幅下降 或支持油脂市场逻辑：国际市场，斋月备货开启，但4月马棕出口或不及预期，棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存回升，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂基本面偏空，但中美及中加贸易关系仍存不确定性，预计近期油脂价格维持底部震荡。操作建议：做空豆棕价差；菜油观望风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨、中美贸易关系恶化。 下行风险：原油价格大幅下跌、中美贸易关系缓解。棕榈油：震荡偏弱豆油：震荡菜油：震荡 油脂油脂：继续反弹BMD棕榈油期货昨日上涨，在触及五个月低位后技术性强势反弹。按照目前的产量和出口数据来看，4月库存应大体小幅减少，仍在历史高位。CIMB预测4月供需数据:产量163.4万吨(-2%)，进口10万吨 ，出口163.1万吨(+1%)，消费30.3万吨，库存271.8万吨(-7%)。彭博预测数据:产量：166万吨(-0.6%)，进口：9万吨，出口：162万吨(+0%)，消费：25-32万吨，库存：275万吨(-6.0%)。随着备货彻底结束，出口转弱，产量上还会继续增加，后期马盘供需还是有转弱预期。豆油库存本周继续小幅走高。市场原本对贸易谈判充满乐观情绪，突然再度出现紧张气氛，但因贸易战不确定性大，且南美大豆榨利仍丰厚，大豆大量到港，目前豆粕库存没压力情况下，工厂后期仍维持较高开机率，短期盘面难有起色。棕油近期买船较多，盘面走势偏弱，缺口仍未补完，后市仍受套保盘的压制，密切关注远月买船及棕榈到港情况。策略：单边因贸易谈判紧张小幅反弹，但不确定较大，上涨也难有持续性，看弱势震荡。豆棕价差逢低做扩为主风险：政策性风险，极端天气影响。豆粕蛋白粕：降准刺激市场普涨，预计蛋白粕低位震荡逻辑：5月降准刺激市场普涨。传闻中美谈判可能推迟，市场担忧情绪可能再起，但利多程度料不及去年。南美豆上市量增多打压豆类市场，国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中加贸易关系仍未恢复正常。近期贸易关系仍主导粕类市场。操作建议：豆粕观望，菜粕观望风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，北美天气恶化，利多粕类市场。豆粕：震荡菜粕：震荡豆粕菜粕豆菜粕：继续反弹，关注贸易战进展周二CBOT大豆收盘小幅上涨，7月合约与前日收于平盘报831美分/蒲，主要因空头回补。周日美国总统特朗普威胁对中国2000亿美元商品所加征的10%关税将自本周五起上调至25%，令市场担忧中美短时间难以达成协议，美国出口疲软和庞大库存施压期价。不过中国代表团按原计划正在准备赴华盛顿与美国进行第11轮磋商，市场保持密切关注。受中美贸易关系紧张刺激，连豆粕本周震荡上行，M1909合约昨日夜盘收报2605元/吨。不过不同于去年7-10月，目前南美是主要大豆出口国，虽然未来南美升贴水可能上涨，但非洲猪瘟抑制今年国内整体饲料需求。供需面，上周由于部分油厂缺豆停机、部分检修，叠加假期因素，开机率下降至42.03%，相应的沿海油厂大豆库存回升至425.66万吨。成交延续良好态势，昨日共成交36.89万吨，成交均价2543（+23）。截至5月3日沿海油厂豆粕库存由62.22万吨小幅增至65.76万吨。贸易战影响下菜粕同样反弹。供需面变化不大，豆菜粕维持小价差，抑制菜粕需求，昨日买家逢低补库菜粕成交增至8000吨。不过由于5月以后国内进口加菜籽几乎为零，后期原料紧张，继续关注政策对菜粕供给影响。策略：中性。贸易战再起变数，密切关注。风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求 白糖白糖：四月产销数据中性，短期回归震荡逻辑：目前，产业仍偏悲观。我们认为，郑糖近期的拉升，是对前期过度下跌的修复，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。操作建议：观望风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖震荡 白糖白糖：内外盘期价反弹期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为12.00美分/磅，较前一交易日上涨0.12美分；内盘白糖1909合约收盘价5138元，较前一交易日上涨46元。郑交所白砂糖仓单数量为26367张，较前一交易日减少123张，有效预报仓单6434张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5305元/吨，较前一交易日上涨15元。市场消息方面，广西糖业协会数据显示，截止4月30日，广西全区已收榨糖厂83家（去年同期91家），全区共入榨甘蔗5466万吨，同比增加383万吨；产混合糖634万吨，同比增加31.5万吨；产糖率11.59%，同比下降0.26个百分点；累计销糖317万吨，同比增加48万吨；产销率49.98%，同比提高5.33个百分点；工业库存317万吨，同比减少16.5万吨。逻辑分析：市场基于三年规律，预计明年全球糖料种植面积改善白糖供需，中长期看多原糖期价，但Kingsman等机构对当前年度供需过剩量继续上调，或导致原糖期价上涨时间后移，现阶段继续关注原油期价和巴西雷亚尔走势；内盘期现货价格上涨之后，内外价差拉大，加上高层讲话，或导致市场担心进口增加改善国内供需。另一个值得重点留意的是国家抛储政策和蔗农直补政策，特别是后者，在甘蔗收购价市场化之后，如果对蔗农实施生产者补贴政策，则有望大幅降低国产白糖生产成本，这可能导致国内白糖定价模式发生改变。策略：转为谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以轻仓做空。风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等棉花棉花：郑棉尾盘拉升2019年5月7日，郑棉1909合约收盘价15575元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15613元/吨。棉纱2001合约收盘价24935元/吨，CY IndexC32S为22930元/吨。郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22409张，较前一日减少60张。5月7日抛储交易统计，共计10016.06吨，已加价成交10016.06吨，未成交0吨（成交率100%）。其中新疆棉成交均价14859元/吨，加价幅度1333元/吨，新疆棉成交均价较昨日下跌-102元/吨；地产棉成交均价14435元/吨，加价幅度1036元/吨，地产棉成交均价较昨日下跌-28元/吨。出疆棉公路运输统计，4月29日-5月5日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计 5.1 万吨。2018 年度（9.1-5.5）累计出疆棉公路运输量111.05 万吨，同比减少 18.3%。商务部新闻发言人应询发表谈话：应美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦的邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展。但近期特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，市场的悲观情绪重新升温。短期内，棉价将受抛储与贸易争端引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险棉花棉花：悲观情绪暂缓 郑棉回归基本面逻辑：国内方面，80万吨配额宣布增发，100万吨储备棉陆续轮出，郑棉仓单+预报流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定性增加，期棉波幅加大；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发落地，储备棉轮出，中美经贸不确定性增加，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下方点价支撑。操作建议：观望风险因素：中美贸易争端，汇率风险震荡 玉米和淀粉玉米：现货价格窄幅波动，期价维持震荡逻辑：供应端基层售粮接近尾声，市场粮源由农户转移到贸易商手里，渠道库存压力较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策再起波澜，关注后期谈判进程。其他方面，播种期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但需要的注意的是，进入五月随着一次性储备粮收购结束，拍卖周期的临近，贸易商或仍有去库压力，此外饲料需求依旧疲弱，我们认为玉米阶段上行动力不足，或维持震荡。淀粉或随玉米波动。操作建议：观望风险因素：贸易政策，猪瘟疫情震荡玉米和淀粉玉米与淀粉：期价震荡偏强期现货跟踪：国内玉米现货价格总体稳定，局部地区涨跌互现，而淀粉现货价格亦整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价震荡偏强运行，淀粉相对强于玉米。逻辑分析：对于玉米而言，现货供需博弈继续偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，但考虑到目前近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调的预期。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大，后期重点关注抛储与进口政策；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。策略：中性偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑继续持有前期空单（如有的话）。风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情鸡蛋鸡蛋：现货主稳，期价延续上涨芝华数据显示，蛋价以稳为主，部分地区涨跌互现。贸易监控显示收货变化不大，走货正常，库存少，贸易商稳中看涨。期货方面，主力合约再创新高。以收盘价计， 1月合约上涨6元，5月合约上涨41元，9月合约上涨30元逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。策略：转为谨慎看空，建议投资者观望为宜。风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等橡胶观点：沪胶再测前高，力度稍显不足(1)沪胶再接再厉，价格进一步提高重心。主力合约1909日盘到达11910元/吨，夜盘更是突破12000元/吨整数关口，最高达到12040元/吨。不过强势只是昙花一现，夜盘开盘不久即告回落，尾盘收于11885元/吨，微涨20元/吨，涨幅0.17%。夜盘成交146428手，持仓减少724手，总持仓降至416076手。(2)现货延续前期强势，人民币全乳保持上涨，涨幅在50-200元/吨。保税区美金胶报价同样录得不小涨幅，上涨20-30美元/吨。外盘报价涨幅走在5-15美元/吨。（中国橡胶贸易网报价）(3)原料市场出现一定调整。杯胶报价持平。胶水报价持平。(4)合成胶涨跌互现。丁苯1502涨跌在50-100元/吨。顺丁基本下跌，回落幅度为50-150元/吨（中国橡胶贸易网报价）。(5)在经历了3月的回落后，库存预警指数在4月又有所上升。中国汽车流通协会发布数据显示，4月汽车经销商库存预警指数为61.0%，环比上升5.7百分点，同比上升6.47个百分点，继续位于警戒线之上。(6)今年4月份，重卡市场预计销售12.1万辆，环比下降19%，同比微弱下降1%，未能超过上年同期的12.28万辆并创造4月份的历史新高。4月份过后，重卡市场2019年1-4月的月均销量达到了11.16万辆，跟上年同期的11.15万辆基本持平。(7)橡胶局在一份声明中称，印度是全球第二大天然橡胶消费国，由于天然橡胶消费增长、产量下降，导致印度天然橡胶在2018/19年进口量飙升至创纪录高位，共进口了58.2万吨天然橡胶，较上年增长24%。逻辑：关于混合胶的标准严格继续对市场形成影响，这将可能会影响未来我国混合胶的进口量，我们认为短期内橡胶继续存在利多作用，价格可能阶段性走强。不过另一方面，还需要关注特朗普的威胁征税影响，这部分对于商品有利空影响。因此对此轮橡胶价格上行，须保持谨慎乐观态度。操作策略：多头谨慎持有。1-9正套。风险因素：下行风险：库存压力巨大，下游需求不足，泰国产区开割新供应即将上市。轮储发生导致1-9价差扩大。特朗普宣布正式对中国商品加征25%关税。橡胶天然橡胶：海关严查混合胶事件影响，盘面短期维持强势观点：昨天沪胶维持反弹势头，节前关于海关严查混合胶进口的事件还在发酵，文件中主要针对国内进口的云南3L胶，该举措将主要增加国内越南3L胶的进口成本，进而利好国内全乳胶，有利于国内全乳胶库存的消化。后期主要关注该政策的执行力度。事后海关相关文件进一步表明要针对所有混合胶进行查验，短期将进一步利好盘面。昨天现货价格小幅上涨，国内全乳胶及混合胶均上涨100元/吨，主力合约期限价差小幅扩大，当前价差使得盘面套利力量减缓。泰国原料价格依然维持坚挺，昨天继续小幅上涨，去年11月底以来，原料价格依旧表现坚挺，成本支撑较强。目前内弱外强的格局仍然没有改变。供应端来看，随着主产区的陆续开割，后期产量维持增加势头，但不确定性在于产区的天气以及目前泰国工厂加工持续亏损带来的短期产量难以释放的可能性。需求端来看，下游轮胎厂成品库存高，原料库存低的现状依然没有改变，后期将以消化成品库存为主，轮胎厂短期难有大量的原料采买，需求偏弱；国内库存拐点的出现还需要时间。随着价差的回归，5月合约交割压力减缓，在当前海关严查混合胶事件推动下，价格短期仍将维持强势。策略：谨慎看多 风险：下游消费继续示弱，库存持续累积，宏观利空，中美贸易谈判等利空。甲醇甲醇：短期或面临基差压力，反弹延续需产区现货配合逻辑：近期盘面延续反弹，我们认为短期支撑仍主要是前期利空暂告段落，产区价格持续反弹，叠加久泰MTO再次重启，宁煤全线检修以及现货临近成本支撑加剧了厂商惜售情绪，导致盘面和现货同时反弹，那目前盘面升水已超过5%，基差存在一定压力，因此未来能否持续反弹就看现货跟涨程度，而目前来看或有限，或需要预期的MTO新产能陆续释放，加快产销区库存去化，甚至成本端逐步抬升的支撑，因此我们认为短期可能是震荡走势，但策略上我们仍坚持偏多对待。操作策略：短期反弹谨慎，继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄机会风险因素：下行风险：产区库存持续积累、原油价格持续回调、下游安保检查影响扩大甲醇甲醇：5月上短暂喘息，等待5月中下重新累库港口市场：4月下至5月上到港量级稍放缓，等待5月中下再度集中到港；美对进口伊朗原油国家豁免取消后，印度领涨东南亚，中国转口东南亚窗口开启，关注中国转口东南亚量级VS伊朗分流中国量级，理论后者较大内地市场：西北煤头盈亏平衡线附近未继续下跌，内地补库反弹；甲醛复工缓慢，河北复工内地春检过后供应重新回升，甲醛复工偏慢，内地仍有阶段性累库担忧，关注久泰MTO投产节奏；港口5月上到港稍缓短暂喘息后，5月中下再有到港集中累库担忧，关注转口东南亚量级。展望平衡表5-6月仍再度累库。除非内地估值回落再度引发额外减产，否则无明显持续去库驱动；后期关注，港伊朗marjarn及keveh能否正常新增外盘供应VS 6月南京志诚MTO新增需求能否兑现，前者正常开工可覆盖后者增量。策略建议：（1）单边：转为观望。（2）跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩（3）跨期：空MA5多MA9（核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决，不能解决则给展期空间）；空MA9多MA1（关键在于6月份keveh+majarn的提负顺畅度VS 诚志6月/7月兑现投产顺畅度）（弱驱动低估值，倾向跨期空配，少部分跨品种空配）风险：伊朗keveh及marjarn持续有问题；美国制裁伊朗问题延伸至影响中国（目前无问题）塑料 PE：观点：昨日L稳中有升，上游五一累库小幅超预期，石化小幅下调，挫伤市场交投，商家心态欠佳，随行跟跌出货。本周新增检修体量有所上升，但目前无论开工和供给均处高位，但有逐步好转的势头；外盘方面，PE报价持稳，进口窗口因内盘跌幅而暂时关闭，5月到港较多，出货压力较大，但短期因外盘挺价，进口窗口打开需要时间。需求端，地膜需求季节性旺季已经结束，当前下游开工率已经开始回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对价格支撑逐渐走弱。综合来看，周一因劳动节期间原油小幅回调，叠加特朗普有关贸易战传闻和假期累库小幅超预期等利空原因，看空情绪过渡释放，今日小幅回调，近期随着之后检修损失的增多，开工率将逐步有所下滑，石化去速应该仍会好于前期，同时当前PE油制生产利润较低，加之原油近期偏强，成本端支撑较强；同时聚烯烃进口升水加大，进口利润关闭，叠加劳动节后补库需求，市场虽有偏空情绪，但亦知进一步下跌空间有限，而下游库存原本不高，只是在等待契机进行抄底，故短期来看，中性偏弱走势，中期中性偏强。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差预计稳中有跌策略：单边，短期中性谨慎偏空，中期中性谨慎偏多；套利，LP谨慎偏空。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动塑料LLDPE：供需改善有限，库存维持高位逻辑：现货市场低价有成交，石化去库也在正常节奏，不过相比目前的高库存属于杯水车薪，因此夜盘在风险资产普遍走弱的情况下再度向下突破。就基本面而言，我们依然认为近期已不会进一步恶化，只是改善幅度较小，暂时对解决前期所积累的库存压力帮助有限，因此在目前情况下“降价去库”不能说不合理，但下跌动能应该并不会很充足，下方支撑8100。操作策略：中线9-1正套继续持有。风险因素：上行风险：下游需求回暖下行风险：进口压力继续体现PPPP：近忧有限但远虑仍存，震荡格局或暂时延续逻辑：现货成交偏淡，共聚也有转弱迹象，因此PP期货日盘在检修增多供应减少的预期下反弹后，夜盘又再度跟随整体风险资产回落。就基本面而言，我们仍认为目前喜忧参半，短期有支撑，但长期有隐忧。利空方面主要是贸易战不确定性再启，以及新装置投产相对顺利，而利多则是近期已迎来上半年的检修小高峰，以及部分迹象反映当前的需求并不是太弱，因此判断短线还会是震荡的格局，下方支撑8470，上方压力9000。操作策略：暂时观望。风险因素：上行风险：下游需求回暖、新装置投产推迟、贸易谈判再度缓和下行风险：新装置投产顺利、贸易谈判进一步恶化PPPP：观点：昨日PP稳中有升，上游五一累库小幅超预期，石化小幅下调，挫伤市场交投，商家心态欠佳，随行跟跌出货。共聚-拉丝价差走弱，非标带动拉丝有一定支撑，粉料、丙烯止跌，成本端和替代品的支撑好转。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但3、4月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，但随着二季度的进程，总体将会环比走弱。综合来看，周一因劳动节期间原油小幅回调，叠加特朗普有关贸易战传闻和假期累库小幅超预期等利空原因，价格低开，看空情绪过渡释放，今日小幅回调，近期来讲随着之后检修损失的增多，开工率将逐步有所下滑，石化去速应该仍会好于前期；同时当前PP生产利润也跌至近年低点，加之原油近期偏强，成本端支撑较强；同时聚烯烃进口升水加大，叠加劳动节后补库需求，市场虽有偏空情绪，但亦知进一步下跌空间有限，而下游库存原本不高，只是在等待契机进行抄底，故短期来看，中性走势，中期中性偏强。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。策略：单边，短期中性，中期中性偏强；套利，LP稳中有跌。主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动PTAPTA：聚酯检修计划增加，PTA上行压力或增加逻辑：跟随油价止跌，PTA下行止步，但预计成本端偏空扰动并未结束，恒力二线的开车预期将进一步打压PX价格，增加PTA下行空间。此外，聚酯需求有转弱迹象，近日聚酯厂检修计划增加，或令聚酯高开工出现拐点。同时，织造环节开工同比偏低，随着3-4月旺季结束，偏弱局面将往上传导，后期聚酯高开工面临调整可能。总体而言，PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌，并未影响其加工费，而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压力。总体而言，后期PTA上行压力渐增。操作策略：观望。风险因素：利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求回暖超预期。PTATA与EG：暂观望为主观点：上一交易日TA09震荡整理为主，EG06亦呈横盘震荡之态、主力渐移仓至09合约。下游需求表现平淡，聚酯利润及库存对负荷支撑转弱；TA方面，近端价格依然坚挺、加工费高位仍趋攀升，整体负荷或易升难降，近阶段TA供需去化或较为缓慢、而未来半年库存则仍趋下降。EG方面，供需近期逐步进入去化阶段、供需压力边际性略微改善，但整体过剩压力的显著缓解仍需供应的进一步收缩，就目前全球EG供应收缩力度来看价格可回升的空间依然受限明显。价格走势方面，TA近端价格调整压力较大、关注主力供应商策略演变，近端高加工费亦对远期供需构成负面影响，暂对09持中性观点、中期则持谨慎看多观点，策略上暂观望为主、后期寻找买入机会；EG06暂持中性观点，策略上观望等待机会为主。策略：TA09短期中性、中期谨慎看多，策略上暂观望为主、后期寻找买入机会；EG06暂持中性观点，策略上观望等待机会为主。跨期及套保：TA价差收窄后考虑正套，关注9-11、11-01、9-01、7-9，参考100、50-100、100-150、100附近。套保：下游可考虑远期合约买保锁利策略。主要风险点：TA-宏观系统性风险；EG-重大意外冲击供应端。 品种详情钢材钢材：现货市场小幅上涨，建材成交有所回升。成本端较为坚挺，对钢价有一定支撑；但大汉物流数据显示，随着需求季节性转弱，贸易商情绪偏谨慎，社库降幅显著收窄、厂库出现小幅累积，钢价承压冲高回落。预计后期河北限产执行力度有限，需求转弱后，钢价面临阶段性调整压力。钢材钢材：钢材消费淡旺季转换，等待回调后做多机会观点：钢材社会库存稳步下降，但厂库开始出现累库，总库存微降。而钢材产量继续创新高，但随着部分区域限产加强，预计钢材供给端将呈现环比小幅下降，同比小幅增长的态势。消费端，钢材消费同比仍处于近年高位，由于淡旺季的正常轮换，环比将呈现出明显的下降，这将使钢材价格承压。钢材消费环比减弱，而产量因限产迎来拐点，钢材将难以在6月出现大幅累库，钢价回调之后，仍有进一步的上涨的动力。建议关注后期消费降库及限产情况，等待回调买入机会。策略：（1）单边：中性，等待回调，关注回调后的买入机会（2）跨期：螺纹热卷买10抛01正套，可长期持有，05-10正套，择机离场（3）期现：加快现货降库，择机置换盘面库存（4）跨品种：买矿空螺持有，短线交易利润压缩风险：1、国内对冲政策；2、环保限产政策执行力度；3、基建与房地产用钢需求的表现。铁矿铁矿：Vale事件余烬复燃，铁矿强势上涨观点：Vale官方宣布原BeloHorizonte法院此前关于Brucutu矿区的复产决议被MinasGerais法院撤销，因此Brucutu矿区暂停复产计划，该矿区年产量为3000万吨。复产计划的搁置消息一经发布，铁矿价格随之大幅上涨，后续仍需持续关注该矿区的复产情况。从发货量看，上周澳洲巴西发货总量为2360.7万吨，环比增加373.8万吨。澳洲发运为1700.7万吨，环比增加189.2万吨。巴西发运量为660万吨，环比增加184.5万吨。总体发运量回暖。进入五月，钢厂开始逐步减少产量，据Mysteel最新消息，唐山高炉产能利用率为74.53%，相较5月5日调研结果下降5.08%。综合我们对供需两端的分析，建议保持多头思路，并积极关注各地限产政策执行情况。更多详细分析，请参考季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。策略：（1）单边：看涨（2）跨期：买i09卖i01正套，可长期持有（3）期现：无（4）跨品种：可作为多头配置风险：巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策变化、中美贸易摩擦进展。铁矿铁矿：现货市场大幅上涨，成交同步显著放量。早间淡水河谷公告称，Brucutu矿区因法院限制湿法选矿而再度停产，带动价格大幅上涨。总体来看，钢厂高利润和铁矿自身供应的问题，均对矿价底部支撑明显。焦炭焦炭：首轮提涨落地后，焦企酝酿第二轮提涨。环保二次加强，焦炭供需均有所收缩，库存持续去化，山西省被生态环境部列为环保、去产能负面典型案例，供给收缩预期较大。总体来看，供需好转、环保加强驱动焦炭期价上行，短期内将在产业链品种中维持偏强表现。焦煤焦煤：焦煤产量已增加较多，供给情况好转。发改委发文要求加强冲击地压煤矿源头治理，国内煤矿监管趋严，加之进口总量控制，供给端增量有限。下游焦炉开工维持高位，焦煤需求相对稳定。近期煤价小幅探涨，但供给并未偏紧，驱动力不强，预计焦煤价格短期维持高位震荡。焦炭焦煤焦炭、焦煤：山西环保限产趋严，双焦期现价格同涨观点：在环保政策趋严的利好带动下，双焦现货价格双双走强，期价大幅拉涨。焦炭方面，据了解目前少数贸易商已接受焦企的第二轮提涨，但钢厂对此并未明确表态，考虑到钢厂高炉即将进入检修，短期钢焦博弈激烈。而受期货盘面影响，港口报价相应上涨，准一主流现汇报价涨至2050元左右，但成交明显不足。短期来看受山西环保限产形势趋严预期，市场看涨情绪较浓。焦煤方面，目前焦企开工相对高位，焦炭价格较为稳定，使得焦煤需求持稳，部分性价比高的煤种出现不同程度上涨，其中灵石地区肥煤探涨30元/吨至1130元/吨左右。短期来看，受山西环保因素影响，煤价稳中有涨。策略：焦炭方面：中性，山西环保限产趋严支撑焦炭上涨，但受制于港口高库存压制焦价和近期钢厂高炉检修影响，价格向上想象空间不足。可结合成材节奏，逢低做多远月，或作为套利多头配置。跨期：关注09-01合约正套机会。焦煤方面：谨慎看涨，焦化利润恢复，安检持续发力，短期煤价有望突破，关注远月回调做多机会。风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。动力煤动力煤：淡季需求较弱，煤价小幅震荡期现货：昨日动煤主力09合约-5.8至605，5-9价差23。电力消耗淡季，内陆需求尚可，沿海需求滑落，煤价走势小幅分化。港口：秦皇岛港日均调入量4.6至61.7万吨，日均吞吐量+4.1至59.2万吨，锚地船舶数20艘。秦皇岛港存+2.5至636.5万吨；曹妃甸港存-4至410.4万吨，京唐港国投港区库存+4.5至201万吨。电厂：沿海六大电力集团日均耗煤+0.68至55.54万吨，沿海电厂库存+7.13至1536.46万吨，存煤可用天数-0.22至27.66天海运费：波罗的海干散货指数1011，中国沿海煤炭运价指数+46.34至859.23。观点：昨日动力煤市场维稳运行。产地方面，陕西地区个别煤矿停产检修，当地煤价高位，下游出现抵触情绪；内蒙地区部分煤矿运煤车排队，个别煤矿运煤车爆满，供应较为紧缺；晋北地区煤价暂稳，销售正常，下游采购小幅增加。港口方面，北方港询货较多，但成交相对较少，下游采购较为犹豫。电厂方面，沿海电厂日耗维持55万吨左右，库存尚可，淡季需求较弱。近期蒙古部分运力罢工，但影响较少，通关量暂无明显影响。策略：中性，正值用电淡季，下游电厂多以消耗库存为主，关注后期电厂淡季补库需求。套利：动力煤7-9正套，7月电厂补库预期，7月合约正值旺季。风险：煤矿安全检查力度缩减；电厂补库不及预期动力煤动力煤：产地安全检查力度不减，月初煤管票较为宽松，但产能释放有限，坑口市场依旧较为乐观；大秦线检修结束后发运正常，检修期间库存不降反增，折射出下游在长协保供背景下市场采购冷清的局面，在旺季尚未到来前，港口价格上涨乏力，倒挂依旧难以修复。总体来看，短期内煤炭市场依旧难以摆脱窄幅震荡的局面。铜铜：消费预期羸弱宏观预期下滑沪铜弱势震荡逻辑：短期国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。需求领域较为乏力，国网投资没有特别可期待之处，汽车消费数据较差。宏观股市大跌以及需求的疲弱有望促进铜价下行。虽然加工费下移，但随着西北精矿外溢，以及电铜增量扩大，原料端对价格支撑恐将弱化。操作建议：偏空操作；风险因素：交割预期，仓单增速铜铜：美洲库存重建持续，LME美洲库存继续增加7日，现货市场升贴水较上个交易日略微转弱，主要是现货市场接盘力量有限，下游企业节后仅刚需采购，另外，期限结构价差有限，套利盘缺乏空间，因此，现货销售压力较大，升水受到抑制。此外，精炼铜现货进口窗口接近打开，这也压制国内现货市场。上期所仓单7日有所回升，主要是短期现货市场成交较差，另外，节后冶炼企业到货增多，加上交割临近，仓单呈现反复态势。7日，精炼铜现货进口亏损幅度较节前收窄，已经接近打开，另外，洋山铜升水7日维持平稳。7日，LME库存回升1800吨至23.01万吨，集中在美洲市场，另外，亚洲仓库有所下降，而COMEX自身库存仍在延续下降，当前库存转移的主导力量未发生变化，因此，美洲库存重建集中在LME，这使得COMEX相对LME比值重新回升。消息面上，智利央行5月7日公布,智利4月录得贸易顺差6.12亿美元,当月铜出口额达到27.82亿美元,较3月下滑6.1%。该全球最大铜生产国的铜矿商在今年第一季度遭遇困境。智利国家铜业公司Codelco及其他生产商在1月份被迫暂停或缩减运转,由于智利北部沙漠地区遭受异常暴雨,运转问题及矿石品味下降持续压低智利大型铜矿源的产量。另外，中国谈判代表入美进行磋商；我们认为，由于贸易摩擦持续较久，双方大概率做好应对谈判破裂的对策，因此，目前市场主要是情绪影响为主，真实的影响应该取决于谈判破裂之后的支持政策。总体来看，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，全球范围内库存重新分布，国内库存积累有所改变，国内库存进入下降阶段。另外，目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差。随着近期中国PMI数据不及预期，以及对关税加征的担忧，铜价格节内重挫，但节后低开高走，回收大部分跌幅，当前铜市场缺乏足够的力量，整体价格仍维持震荡格局。策略：中性风险：需求不佳铝铝：铝价“万四”关口争夺逻辑：中方将与5月10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商的消息缓解市场进展情绪，铝价重回14000关口。假期间现货维持去库，当前虽有复产预期压制，但实际产量释放仍需时间，旺季消费之中，去库将延续。宏观事件冲击遭遇基本面抵抗，铝价万四关口有争夺。操作建议：区间操作；风险因素：复产加速放量。铝铝：现货方面，根据SMM，上海现货成交价在14040~14060元/吨之间，较昨日成交价下降10元/吨左右，对当月升水10~20元/吨，市场流通货源充足，贸易商间交投活跃，但下游成交情况较昨日并未有显著好转，表现平平。今日华东整体成交一般。库存方面，5月7日LME铝锭库存增加1.32万吨至126.34万吨，根据我的有色，5月6日国内铝锭社会库存较周四减少3.9万吨至144.3万吨。观点：昨日LME铝库存再增，中美贸易谈判悬而未决，沪铝维持震荡走势。国内方面供给端受限产政策影响产能难以快速释放，且二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，昨日国内现货升水开始回落，但铝锭去库速度仍较快，建议观察现货升水持续性。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：宏观气氛回暖。锌锌：LME锌下探2700美元一线，锌价弱势格局延续逻辑：LME锌库存支撑已转弱，关注LME锌进一步交仓的可能。国内方面，在高冶炼利润维持下，5、6月国内冶炼复产节奏将进一步推进，国内供应瓶颈将于年中前突破。同时，从消费季节性来看，4月份需求已基本见顶，5、6月消费面临季节性下滑的压力。因此5月份国内锌锭社会库存去化节奏或放缓，并可能从去库转为累库态势。宏观方面，近期重点关注中美贸易谈判的进展动态。整体来看，预计近期锌价弱势格局难改，将继续承压下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动锌锌：现货方面，根据SMM，上海0#锌主流成交21780-21810元/吨，0#普通对5月报升水60-80元/吨；下游畏跌情绪略有缓解，日内采购略有改善，但亦有部分逢涨观望，总体下游采买维持按需状态。总体成交货量较昨日小幅增加。库存方面，5月7日LME锌库存减少25吨至8.78万吨。根据我的有色，5月6日国内锌锭库存17.30万吨，较上周增加0.52万吨。镀锌库存100.79万吨，较上周减少1.75万吨。观点：昨日贸易战恐慌情绪有所消化，锌价小幅抬升。供给端国内炼厂加速释放产能，加之检修接近尾声，锌锭供应增加预期渐强，国内库存提前累积打压多头信心，日内主力资金大幅减仓。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。风险点：宏观气氛回暖。镍镍：市场情绪偏弱，期镍承压震荡逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍现货资源充足，供应端压力明显。而需求端方面，不锈钢库存拐点终于出现，但需求端前景依旧并不明朗。目前供需结构依旧偏弱，但是市场所传闻的不锈钢新增产能会对供需平衡格局产生较大影响后市需要继续关注。期镍昨天大幅波动后今天震荡收敛，多空双方比较焦灼同时目前收到宏观方面消息刺激较大，操作上建议继续以短线操作为主。操作建议：短线操作风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期镍镍不锈钢：镍价继续偏空但短期跌势并不流畅镍矿镍铁：近期中镍矿价格维持下降态势，镍铁价格在持续下跌后有所企稳，镍板对高镍铁升水有所回落。镍铁二季度预期供应压力依然较大，即期原料计算镍铁利润丰厚。近期山东鑫海新增镍铁产能最后两台炉投产，至此鑫海新增镍铁产能八台炉将全部投产，国内镍铁新增产能投产进度加快。印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度，内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大，2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。铬矿铬铁：因市场对后市悲观，铬矿价格持续回落。近期内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，高碳铬铁市场供应压力较大，而不锈钢厂对高碳铬铁需求稳中趋降，后期高碳铬铁价格或仍不乐观。不锈钢：近期不锈钢库存高位回落，不锈钢价格持稳为主，但市场成交依然清淡，目前不锈钢厂计划来看，五月份供应可能不会出现明显的下降，而需求或逐渐进入淡季。当前即期外购原料计算304不锈钢厂利润略有回升，201不锈钢利润率好于304不锈钢。不锈钢库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存小幅回升，其中300系库存略有下降，200系与400系库存回升。300系库存细分来看，无锡库存继续回落，佛山库存回升，冷热轧库存略降。整体来看300系不锈钢库存继续小幅下降，有利于提振市场信心，但在300系产量明显下降之前，市场压力依然偏大。镍观点：镍中线供需依然偏空，随着中国与印尼镍铁新增产能逐渐投产，镍铁供应增量较大，而上半年300系不锈钢产能并无增量，且300系不锈钢高库存最终可能拖累镍消费，中线镍价偏空。不过短期来看，因不锈钢库存下降与利润回升令市场对不锈钢减产预期转淡，目前镍价利空因素只有供应增量的单驱动，即镍铁新产能投产与精炼镍进口货源流入国内市场，而镍需求短期内可能持稳为主，因此镍价虽然看空，但是跌势或并不流畅。若后期不锈钢库存再次累升、利润下滑，从而引发300系不锈钢厂减产或转产的预期，则镍价将受到供应增加、需求走弱的双利空驱动。不锈钢观点：近期因不锈钢原料价格下跌、成品价格持稳，304不锈钢利润低位回升，利润回升或导致供应维持高位，从而不利于去库存，短期价格略有反弹，但后期供应压力依然偏大，且原料端镍铁价格走弱则成本支撑力度逐渐下降。因此，若后期300系不锈钢产量仍维持高位，则304不锈钢价格可能短期止跌，但中线压力仍偏大。策略：镍价偏空，不锈钢价格中性。风险点：宏观利好导致不锈钢需求好转、库存持续下滑；镍铁供应压力迟迟未能兑现。
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