期货问答 | 白糖期货暴涨，牛市来了吗？

群友提问：马老师，最近白糖有出现多头趋势的特点，看到很多人也说牛市来了，不知道您现在怎么看白糖？是不是很难跌下去了？

从国内供需角度来讲，目前国内榨季即将结束，供应端是比较充足的，需求端，在3月份销售数据表现不错，我认为可能有两个原因，一个是增值税下调，导致部分糖厂提前进行销售，另一个是恰好糖厂需要兑付甘蔗款需要回笼资金。所以3月份销售数据比较不错，但是4月份销售能够持续好转，这个估计比较困难，甚至有可能会出现销售数据环比大幅下滑的可能性。
另外，从库存角度来讲，目前整个产业链，并非是库存的消化，而是库存的转移，库存从生产商向贸易商转移，库存的转移并不是需求真正好转，只有这些库存被终端需求消化了，那才是真正的需求作用，现在只是库存在产业链上的转移，所以一旦终端需求不好，库存压力还是存在的。随着国内压榨结束之后，就进入了白糖完全的消费时期了。
此后，供应端就不需要关注国内压榨的情况了，主要关注两点，一个是进口糖，一个是国储糖，当然走私糖也需要关注，不过据说国内海关进行了人员调配，对走私糖严厉打击，这一块可能会受到很大限制。传统意义上抛储可能是利空，但我认为在白糖熊市周期的尾声，抛储可以反向解读，为什么抛储，那说明供需紧张了，需要国储来填补供应端的缺口，我认为不算是什么坏事，尤其是在预期熊转牛的阶段，反而可能会被市场解读为，供需偏紧提前到来，所以很多时候，同样一种行为，在不同的阶段下，市场的解读可能都会不同。
从盘面上看，郑糖走势比较犀利，最近受到了资金的青睐，价格不断突破上涨，因为市场都预期白糖即将熊转牛，所以很多人都在等待入场机会，盘面一有风吹草动就会被当成牛市启动，所以场外等待做多的资金就会蜂拥而至，也不管基本面好不好，只要预期是好的，盘面启动了，就冲进去了。但对比一下外盘原糖，其实并没有发生内外盘共振，外盘原糖基本上在那里震荡，而国内郑糖却突破上涨，所以这种情况是否可持续，还是有待商榷的。

我个人认为，郑糖如果要正式开启牛市，原糖必定也会走出相应的行情来配合。尤其是在国内白糖纯消费时期，进口糖会加入进入国内，这个时候郑糖和原糖的联动性可能会更高一些。另外还需要关注一下制糖比的情况，随着原油价格上涨，巴西一些甘蔗用于生产酒精，生产原糖的比例下降，巴西开榨之后还需要看一下制糖比的情况。
如果是提前早些时候埋伏的多单，还是可以一直持有的。如果是看多，但是没有做多的情况，暂时不建议去追高，等待回调寻找再次介入机会。我个人认为，现在资金面可能把预期打得比较乐观，所以盘面走势超前，但如果4月销售数据如果不太乐观，可能盘面又会进行预期修正。所以，不建议盲目去追高，就算是牛市到来了，那么它也不可能是一口气涨到目前价位，总是要回调的，你只需要耐心等待回调之后，找到一个有利的位置介入就可以了。
我之前给大家的建议是05合约逢高可以试空，对于05之后的合约，不做单边空头，可以考虑91反套。当然05合约从盘面来看也不太好空，一根乌龙指打到跌停之后，也开始了上涨，不过相比09和01合约来说，05合约还是最弱的。91反套年前有群友在90左右介入了，现在已经是-101了，将近有200点的反套利润。从目前盘面来看，远月01合约是最强势的，如果要做多的话，可以考虑回调逢低去做多01合约，一方面减少移仓带来的损失，另一方面盘面发生不利的情况下还可以把单边改为反套。

从预期上，白糖是可能偏乐观一些，但是从基本面角度来说，似乎并不支持这么早这么快的上涨。通常情况下，如果是由于现实驱动的上涨，往往对近月影响比较大，近月涨幅更大一些，而如果是预期驱动的话，往往是近月弱一些，而远月更强一些。现在盘面上05弱于09，09弱于01，说明近月还是由于客观基本面的压力，涨幅受到一定的限制，远月预期比较乐观，所以在资金的推动下比较强势。
从交易的角度来讲，可以考虑逢低回调去尝试着分批接多01合约，盘面发生破位下跌的情况下，可以考虑空09合约去对冲一下。最近随着盘面期货的上涨，09和01合约基差已经平水甚至升水了，所以也不排除会4月销售数据惨淡，市场预期修复，又开始大量套保的情况。如果牛市确立，就单边持有01多单，如果牛市尚未到来就持有91反套。