【征文选登】亲历首支场内期权产品的上线

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经过十多年磨一剑，2015年2月9日，中国大陆的首支交易所场内期权上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权在上海证券交易所上市。2月的上海虽然寒意料峭，但悄然间划时代意义的事件正在发生，上证50ETF期权的推出意味着境内的场内金融产品线更趋完整化。众所周知，国际金融市场的产品大类大致可以划分为股票、债券、基金和衍生品，衍生品又主要划分为期货、期权及其他种类，在此之前，股票、债券和基金已经是沪深交易所发展较为成熟的产品，也有四家期货交易所提供各种期货产品，唯独期权是一片空白，上证50ETF期权的推出使得产品链更与国际接轨。

站在改革开放40年的当下，回忆三、四年那段往事，依然觉得刻骨铭心，开放与融合的进程一直在这座城市上演，上海国际金融中心开放发展的步伐一直没有停歇，更值得回味的是，产品上线过程中不乏乐闻趣事。让人印象深刻的是，我亲历了证券交易所和期货公司在期权领域的首次碰撞，文章就从这件小事开始说起……

以往，中国大陆的证券市场与期货市场是相对独立的，两者也比较少有业务交集，证券市场主要开展股票、债券和基金业务，由证券交易所组织交易，参与者基本是证券公司等，期货市场主要开展期货业务，由期货交易所组织交易，参与者基本是期货公司。因而，证券公司参与证券交易所的业务是自然为之，期货公司在之前却几乎没有与证券交易所打过交道，但是在期权领域，取得金融期货业务资格的期货公司在制度空间上存在参与期权交易的经纪业务的可能性。然而，期货公司参与到期权业务中除了等待明确的政策外，更有实务操作上诸多事宜，可谓任重而道远。

颇为独到的是，在上交所股票期权的首批市场参与者中，除了证券公司外，最终真的出现了10家期货公司的身影。然而，在正式上线之前，对于其中部分的期货公司而言，从着手准备到上线仅仅用了短短的两个月，在这两个月内，这些期货公司经历了从无到有，完成了各项“不可能”任务。

早在2013年末，当诸多证券公司正在如火如荼筹备股票期权业务之时，上海证券交易所向所有期货公司发放调查问卷了解参与意向，随后部分期货公司未雨绸缪、跃跃欲试，与上海证券交易所密切保持沟通，永安期货、南华期货已在着手准备技术系统开展测试，希望在政策落地的第一时间参与业务。而真正的政策落地则是出现在2014年12月5日，随着《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》对外征求意见，才明确了期货公司参与股票期权的路径：“期货公司可以从事股票期权经纪业务、与股票期权备兑开仓以及行权相关的证券现货经纪业务”，对于诸多期货公司而言，无疑是注入了一剂强心剂，之前有想法的期货公司更为坚定了，没想过的此刻敢想了。

12月15日，上交所对期货公司进行了参与股票期权业务的调研，共收到100家期货公司反馈，12月23日，上海证券交易所召集了35家表示有意愿直接参与股票期权业务的期货公司召开专题会议，就业务方案、资格申请、组织架构、人员安排和技术要求等方面与期货公司做了充分的沟通。更为激动人心的是，会上明确了期货公司若能够在一定时间节点前完成准备，可以在股票期权上线之初，即成为第一批上线的期货公司。但当时，只有少部分期货公司对此有充分的准备，绝大多数的期货公司对于此业务可谓是一张白纸，也有期货公司自嘲“就像参加考试刚刚拿到书本”。

在这样时间短、任务重的大背景下，上海证券交易所也是铆足了劲，为期货公司尽快参与到此项业务铺平道路。对于每一次召集期货公司开会，时任交易所副总经理的谢总都亲自参加，并定期过问情况，紧密跟踪相关进度，仔细聆听期货公司的工作汇报和实际遇到的障碍困难，不落下每一个有意愿参与的期货公司。所内和中国结算也联合成立了工作小组，工作小组制定了一份详细的计划表，从全天候测试和全真模拟交易、业务正式申请、技术准备及测试、现场检查、投资者教育及知识测试、投资者开户和培训等多方面展开了详尽的计划，在这一段时间内，上海证券交易所日夜兼程、期货公司迎头赶上。

这是本世纪上海证券交易所与期货公司真正意义上的一次业务交集，然而这一切却预示着额外的付出：系统上几乎没有过任何连接，期货公司没有任何证券现货的经验，无论U-KEY申请、会籍系统还是证券现货的业务方案和系统，这些对于证券公司而言都是现成的东西对于期货公司都需要从头来过，期货公司参与股票期权业务要比证券公司付出更多努力。对于上交所，这一切也几乎都是需要额外考虑的东西，包括知识测试中加入期货公司、期货公司的交易单元管理等也都需要详尽考虑，还协调了期保中心数据报送和与银行的对接等事宜。

十二月底的上海，窗外寒意正浓，但是屋内却热火朝天，十几家期货公司的业务骨干在交易所聚集一堂，利用周末的时间梳理各自公司内部制度和业务流程，按照指引和指南要求逐条比对自己公司的业务方案，上海证券交易所工作小组的同仁们在一旁协助、支持各期货公司，更专门与期货公司一同探讨证券现货业务的客户协议文本。此刻，在各位心中倒计时已经超越了天数，而是每小时、每分钟、每一秒。

12月31日，共13家期货公司向本所递交了期货公司直接参与股票期权业务的承诺函，但其中3家未能达到中国结算关于净资本的要求，未能成为首批。因而，最终有10家期货公司进入了最终冲刺阶段。

就在一切都在按计划开展的时候，期货公司却被一件事情给难住了，2015年1月17日是股票期权全网测试演练时间，这次测试是上线前在生产环境中的一次重要测试，然而期货公司未曾与上海证券交易所建立通讯链路的链接，期货公司、通信公司都紧锣密鼓地加强与通信运营商的沟通协调，但是在既有流程下，同城链路至少需要20个工作日，异地链路需要两个月的时间，即便奋力追击，进展相比于1月17日时限而言，是一件几乎不可能的事情。在大家焦虑的时候，谢总亲自披挂上阵召集了主要负责人，亲自给运营商老总打电话说明情况，很快，一条条线路都纷纷得到了落实。

在接下去一次的会议中各期货公司老总紧皱的眉头都舒展开来了，上海证券交易所高效的办事效率、贴心的服务意识纷纷得到各家期货公司的赞叹，按照现在流行的话来说，“真的还是蛮拼的”。随后，在上线前，上海证券交易所组织了三个检查小组对期货公司开展现场检查，检查组由上海证券交易所、中国结算、期货业协会和证监会派出机构构成，从业务、技术、投资者教育和结算等方面展开了详尽的检查，期货公司整改完成后，也都按期提交了申请并参与了通关测试。

2015年2月9日股票期权正式上市，这一天，也是长江期货、光大期货、海通期货、南华期货、万达期货、新湖期货、银河期货、永安期货、中国国际期货和中信期货这10家期货公司正式参与股票期权的日子。回首看来，期货公司直接参与股票期权经纪业务从前期的筹划探讨到加速落地，充满着各类挑战，而上海证券交易所化解困难、期货公司积极迎战，各方用严谨扎实的工作作风迎接挑战、用高效果敢的进度态度赢得支持、把困难障碍化作前进的磨砺、把时间紧迫变成内在的动力，共同实现了期货公司首批参与股票期权业务。

在交易所交易的场内期权尽管在国际上是一个成熟品种，但是在此之前在我国大陆依然是一个未开垦之地。有幸参与到这一过程，体会证券和期货行业在这一领域的碰撞着实是一件令人刻骨铭心的事。我想，这么一段小插曲见证了上海的速度，更彰显了开放的力度，更是改革开放飞速发展的时代一瞥。

作者：上海证券交易所产品创新中心党支部朱鋐瑛

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