速评2 | 场内期权4问4答

作者：Chener

小编：备受瞩目的周一单日暴涨的上证50ETF认购期权，让大家视线聚焦到场内期权上来，就拿暴涨192.6倍的10001711合约，周二暴跌80%，吸引了众多关注。实际上，这两天股市暴涨后回调、期权到期临近、波动率大起大落、合约加挂在价合约频繁切换、ETF溢价反作用于期权价格，这几个事情凑在一起，才造成了活久见的单日上涨192.6倍、而后又跌80%的现象。下面请Chener继续4问4答，为我们就这两天的期权行情答疑解惑。

1. 问：昨天10001711合约值多少钱？有多少人获利192倍？

首先看一下50ETF2月购2.8合约（10001711.SH）的数据：

其中持仓市值是这么算的，因为这个合约的合约乘数是10000，因此2月22日的持仓市值就是0.0003*1380*10000 = 4140元。即2月22日过周末持仓/持仓量是很低的。再考虑到这些人有可能2月25日盘中止盈了，因此真正“挣大钱”获得192倍收益的人可能很少，和中彩票没什么区别。更多的人还是盘中加仓的。这其中收益就因人而异了。

2. 问：10001711合约的杠杆有多大？

其实杠杆这个词在期权术语里面并不常见，不过我们还是描述一下给大家一个直观印象。期权的杠杆可以用如下指标表述:

实际杠杆比较容易理解，就是看期权和标的物涨跌幅比。我们根据这两天的日内数据计算一下这个合约的实际杠杆。其中涨跌幅都是相对于开盘价的涨跌幅。

可以看到，2月25日标的价格暴涨带来期权杠杆的极度拉升。为什么会是这样？有关这一点更详细的分析我们后续会给大家讲解。

总体上来说2月25日尾盘有1200倍，2月26日尾盘有40倍左右。从这个意义上说期权投资杠杆较高，买卖期权一定要注意仓位管理。

3. 问：今天1001711的表现如何？简单分析一下原因？

我们用昨天的方法来分析：今天日内交易特征是隐含波动率震荡下行，隐含波动率下行带动了期权价格的加速下跌。这里可以从红线中看出：如果我们假设波动率恒定等于开盘时的波动率，全天的理论期权价格是远高于实际期权交易价格的。如果说昨天“标的价格上涨+波动率上升”是一个“双击”，今天就是“标的价格下跌+波动率下降”这就是一个“双杀”。

如果把两天的数据合并起来看，昨天的192倍合约今天遭到双杀，到今天收盘就只有8倍了，这里的原因有波动率，到期时间标价格等多方面影响。

如昨天提示：买卖期权除了要看标的涨跌也要看波动率和到期时间。期权是典型的非线性工具，如何管理风险请参见我们后续的文章。（小编：后续哪篇？邀稿邀稿！）

4. 问：今天50ETF表现如何？

今天上证50指数（000016.SH）下跌1.93%，50ETF（510050.SH）下跌3.12%。如果看日内走势，今天50指数的日内新高是高于昨天收盘价的，而50ETF则不是。如昨日所说【速评 | 某场内期权涨192倍】，若昨天尾盘买入50ETF，即便指数今日小涨，也无法获利。今天正好是这个情况。

今天提这个事儿主要是想提醒各位投资者，ETF、股指期货、期权这些衍生工具的折价溢价是各有各的道理的，市场是很有效的。具体对于ETF而言，溢价太多时买入需要谨慎。除非对后市极度看好，否则未必划算。

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