首创期权 | 沪铜期权成交热情高涨，深虚值看跌期权受青睐

1、期权市场行情：

今日沪铜期权总成交量43938手，较上一交易日增加41.43%；成交额39164.89万元，较上一交易日增加42.31%；收盘时持仓量为48050手，较上一交易日增加6.56%。其中，主力CU1901系列期权合约成交量30838手，占总成交量的70.19%；成交额26022.43万元，占总成交额的66.44%；收盘时持仓量为28244手，占总持仓量的58.78%；成交量PCR为1.1961，持仓量PCR为1.0399。次主力CU1902系列期权合约成交量12520手，占总成交量的28.49%；成交额12344.11万元，占总成交额的31.52%；收盘时持仓量为10492手，占总持仓量的21.84%；成交量PCR为1.0715，持仓量PCR为1.2304。

图1：2018年11月14日CU1901期权合约成交量和持仓量分布

数据来源：上期所，首创期货研究院

图2：2018年11月14日CU1902期权合约成交量和持仓量分布

数据来源：上期所，首创期货研究院

沪铜期货价格收涨于48820元/吨。主力CU1901和次主力CU1902系列看跌期权成交量均高于看涨期权。其中，成交量最大的合约为CU1901P47000，成交量为2506手：持仓量最大的合约为CU1901P46000，持仓量为4188手，显示了投资者对下方支撑位的信心。今日收盘时，CU1901平值（执行价格为49000）看涨和看跌期权的隐含波动率分别为16.74%和16.65%。

图3：2018年11月14日CU1901期权合约行情表

数据来源：上期所，首创期货研究院

图4：2018年11月14日热门沪铜期权合约价格和隐含波动率汇总表

数据来源：上期所，首创期货研究院

图5：2018年11月14日热门沪铜期权合约价格近一周变化业绩归因

数据来源：上期所，首创期货研究院

2、波动率分析：

沪铜期货主力合约30日历史波动率略低于近五年来25%分位水平，降至12.96%；60日和90日历史波动率处于25%分位和50%分位之间，其中HV60为14.56%，HV90为15.79%。

图6：近五年沪铜期货主力合约历史波动率锥和CU1901至03期权上市以来隐含波动率参考值曲线

数据来源：上期所，Wind，首创期货研究院

图7：2018年11月14日收盘时CU1901期权隐含波动率曲线

数据来源：上期所，首创期货研究院

3、策略回顾：

今日日成交量突破4万手，再创新高，虚值看跌期权受青睐，隐波高居不下。但由于平值和浅虚值期权隐含波动率有所下降，之前推荐的做空波动率策略组合不受影响。以CU1901P48000和CU1901C52000的宽跨式期权组合为例，业绩归因如下所示：
图8：2018年11月14日CU1901宽跨式期权组合合约价格和隐含波动率汇总表

数据来源：上期所，首创期货研究院

图9：2018年11月14日CU1901宽跨式期权组合合约价格近一周变化业绩归因

数据来源：上期所，首创期货研究院

为了检测CU1901期权隐含波动率水平和偏度变化，蝶式组合、铁秃鹰、卖出宽跨式和买入跨式组合的日收益如下图所示：

数据来源：上期所，首创期货研究院

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