[基础知识]——股票认沽期权

01-程大叔卖股票

从之前课程的例子中可以知道，当程大叔想买股票时，会面临进退两难的困境：买了，担心股价下跌，造成亏损；不买，担心股价上涨，错过机会！

这时，程大叔可以通过签订一份股票认购期权解决他的后顾之忧。但是有没有相似的产品可以规避股价下跌的风险呢？

例如，程大叔目前持有Y公司的股票，虽然他长期看好这只股票，但还是担心Y的股价短期可能会下跌，于是程大叔的担忧又来了：

卖了---担心股价会上涨，损失收益！

不卖---担心股价会下跌，造成亏损！

02-股票认沽期权

程大叔找到了他的投资顾问，询问是否有这样的产品可以解决他的顾虑。程大叔的投资顾问给程大叔介绍了股票认沽期权（英文称：Put）。

如果程大叔现在愿意支付1元权利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后：

如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，仍然以20元卖出Y股票，当然，1元权利金将不予退还；

如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更高，可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。

这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出特定股票（也可以是ETF），这叫做股票认沽期权。英文称：Put。

和之前的例子一样，程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖股票的权利，所以是股票认沽期权的买方。

而对手方，收到一笔权利金，卖出了一个权利，是股票认沽期权的卖方。

小测验
股票认沽期权，是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格_____合约标的股票或ETF的期权合约。

买入
卖出
买入或卖出
可能卖出

解答：卖出
股票认沽期权是指期权买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的股票或ETF卖给期权卖方（义务方）的期权合约。

03-认沽期权的买方
股票认沽期权的买方有权根据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）。

认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行。

未来三个月后股票的市场价格对程大叔收益的影响（忽略交易成本）：

如果可行权的最后一天股价为16元，如果程大叔在当天有效交易时间内不行权，则放弃了这个权利。

如果投资者看跌一只股票，认为其未来价格会下跌，除了直接卖出股票之外，还可以买入此股票的认沽期权。

买入股票认沽期权的风险与收益：

认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌，则可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，理论上在股价跌到0元时收益最大；
股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，则最大损失为全部的权利金。

小测验
投资者在9月2日签订了一份12月31日到期的期权合约：只有标的股票价格低于行权价5元时，该投资者才会行权。那么该期权合约最可能是_____。

认购期权
认沽期权
美式期权
欧式期权

解答：认沽期权
看跌一只股票，认为其未来价格会下跌，除了直接卖出股票之外，还可以买入此股票的认沽期权。当股票价格低于行权价时，认沽期权的买方会选择行权，以更高的行权价卖出股票，当股票价格高于行权价时，买方一般不会行权，而是以更高的市价卖出持有股票。

04-认沽期权的卖方

如果三个月之后股票价格真的下跌了，跌到了16元，认沽期权的卖方仍必须按程大叔的要求以20元的约定价格从程大叔那买入股票，所以其权利、义务与股票认沽期权的买方正好相反：股票认沽期权的买方有卖股票的权利，没有卖股票的义务；股票认沽期权的卖方只有买股票的义务，没有权利。

卖出股票认沽期权的理由可能是：认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，以权利金收入增强收益。

当股票认沽期权的买方要求行权时，卖方有义务在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方买入指定数量的标的证券（股票或ETF）。

认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利，股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入。

小测验
卖出认沽期权的风险和收益可能是_____。

损失有限，收益无限
损失有限，收益有限
损失无限，收益无限
损失无限，收益有限

解答：损失有限，收益有限
股票认沽期权的卖方通过卖出期权，可以获得权利金收入。如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定，理论上当标的证券价格跌到零时，损失达到最大值。

来源：上证期权学院

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