上证50ETF期权基本策略：卖出认购期权与卖出认沽期权

在上文中讲解了50ETF买入认购和买入认沽两种买方期权策略损益图，今天讲解50ETF的两种卖方策略损益图，即卖出认购与卖出认沽。假设当前50ETF价格处于2.7元，一张当月到期执行价为2.7元的认购期权，权利金报价为0.0350元，一张期权合约单位代表买卖10000份50ETF的权利或义务。
卖出认购期权损益图

1.适用情况：预期标的证券价格未来不会上涨，但仍想通过期权交易获得投资收益。

2.原理：卖出认购期权，获得买方支付的权利金收入。

　　图中可见，当标的证券价格低于行权价时，卖方盈利额保持不变，为权利金金额；标的证券价格上涨高于行权价时，卖方盈利降低；标的证券价格继续上涨超出行权价加权利金之和（即盈亏平衡点）时，卖方由盈转亏。

　3.要点：如果标的证券价格上涨了，认购期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定，理论上并无确定的最大值。

4.到期盈亏平衡点：执行价+权利金

1.最大盈利：当50ETF价格低于执行价2.7元时，买方可以在市场上以更低的价格买入50ETF，因此将放弃行权，从而卖方可以收取全部权利金350元。而无论价格跌的多低，全部权利金即为卖方的最大收益。

2.盈亏平衡点：当50ETF到期时价格位于（执行价+权利金）即2.7+0.0350=2.735元（图中红点）时，期权买方会因为存在价差而选择行权，而卖方亏损的部分可以用已经收取权利金进行弥补，因此交易结果最终达到盈亏平衡点。

3.最大亏损：当到期时，50ETF价格涨幅大于（执行价+权利金）2.735元甚至更高时，认购期权卖方将会出现亏损，理论上亏损无限。

4.策略解析：尽管卖出认购策略存在收益有限，潜在风险无限的特点，但通过不同的期权组合，或针对现货持仓做备兑开仓策略等，同样能够起到增强收益的作用。另外即使价格没有明显涨跌变化，但时间流逝也会帮助卖方增加权利金时间价值部分的收入，在这点上，卖出策略会比买入策略更有优势。而在实际交易中，认购期权卖方可能会在到期前，提前平仓获利，而不一定非要等到期权到期作废才能获利。

卖出认购期权是一种基本的卖方策略，属于卖方做空交易。作为认购期权买方的对手方，认购期权卖方通过收取权利金，承担了到期时按约定价格卖出固定数量50ETF的义务，但并不拥有权利。该策略具有收益有限，理论亏损无限的特点，因此在损益图上，将买入认购损益曲线围绕Y轴翻转180度，即成为卖出认购策略的损益图。

假设当前50ETF价格处于2.85元，一张当月到期执行价为2.85元的认沽期权，权利金报价为0.0200元，一张期权合约单位代表买卖10000份50ETF的权利或义务。
卖出认沽损益图

1.适用情况：预期标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益。

2.原理：卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。

图中可见，标的证券价格高于行权价时，卖方盈利额保持不变，为权利金金额；标的证券价格跌至行权价以下时，卖方盈利减少；标的证券价格继续跌至行权价减权利金之差（即盈亏平衡点）以下时，卖方由盈转亏。

3.要点：如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定，标的证券价格跌到零时，损失达到最大值。

4.到期盈亏平衡点：执行价-权利金

1.最大盈利：当到期50ETF价格高于执行价2.85元时，认沽期权买方可以在市场上以更高的价格卖出50ETF资产，因此会放弃向认沽期权卖方行权以2.85元卖出。此时卖方策略达到最大盈利收取全部权利金200元。

2.盈亏平衡点：当到期时，50ETF价格位于执行价-权利金时，即2.85-0.0200=2.83元时（图中红点），对手方会因为存在价差而向卖方行权，而卖方的亏损因前期权利金收入刚好弥补，因此交易实现盈亏平衡。

3.最大亏损：当到期时，50ETF市场低于执行价-权利金时即2.83元时，认沽期权买方会行权，且卖方亏损额超出权利金能弥补的部分，随着价格进一步走低，亏损也将随之增加。

4.策略解析：尽管卖出认沽策略存在收益有限，潜在风险无限的特点，但通过不同的期权组合，同样能够起到帮助建仓或增强收益的作用。另外即使价格没有明显涨跌变化，但时间流逝也会帮助卖方增加权利金时间价值部分的收入。在这点上，卖出策略会比买入策略更有优势。而在实际交易中，认沽期权卖方可能会在到期前，提前平仓获利，而不一定非要等到期权到期作废才能获利。

卖出认沽期权是另一种基本的卖出策略，属于卖方做多交易。作为认沽期权买方的对手方，认沽卖方通过收取权利金，承担了到期时按约定价格买入固定数量50ETF资产的义务而非权利。作为卖方策略，该策略同样是收益有限，潜在风险无限的交易方式。
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