期权隐含波动率——市场被情绪左右时的重要参考指标

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期权时代   2019-5-24 00:54   5560   0
期权时代  2019.5.16

要点

我们发现市场越被情绪左右时,隐含波动率指标越有参考意义。
在4月16日的报告《基于隐含波动率的市场情绪与行情阶段分析》中,我们用可转债模拟出了上轮牛市2013-2015年完整的隐含波动率走势,并提出结论,从情绪走势看,2018年末开始的第一轮上涨行情已经完结,回头来看,那时正是阶段性最高点。
本文基于隐含波动率指标,将市场划分为多头、震荡、空头阶段,进行多空择时的低频策略。2015年2月9日至2019年4月30日,策略回测总收益117.6%。
关于后市行情,我们认为当前市场处于宽幅震荡阶段,(宽幅震荡的定义是均值来看,持有现货多头20个左右交易日没有明显的正或负收益,但是标准差会很大),建议采用震荡策略。
下一轮上涨行情,我们认为首要条件是隐含波动率充分回落,其次需要情绪配合,再次爆发时就是下一轮上涨行情开始时刻。



01
特征统计

交易价格的边际变动很大程度是情绪变化导致的,隐含波动率是观察情绪变化的很好指标。隐含波动率是由期权交易出来的指标,隐含波动率越高,代表市场情绪越亢奋。
在大涨行情中,这种亢奋是追多、怕踏空的情绪,在大跌行情中,这种亢奋是杀跌、恐慌的情绪,隐含波动率越低,代表投资者情绪越平稳,预期分歧越小。
我们统计了不同隐含波动率阶段,市场的走势情况。统计方法是将IV划分为四个区间,小于15,15-30之间,30-50之间,大于50,然后统计每个阶段下,不同持股周期的收益率、收益率标准差以及夏普比率。

从统计结果看,方向性角度,收益确定性较好的是在IV小于15时是做多,做多周期1-20个交易日皆可,在IV大于50时做空,做空周期16-24个交易日左右,其余阶段市场处于震荡期,15-30时偏多震荡,30-50时偏空震荡,两个阶段都有较大的收益率标准差,行情较难把握。





02
策略回测

2015年2月9日至2019年4月30日,策略回测总收益117.6%。我们的策略主旨是 IV小于15时,做多8个交易日(若持续低于15,则持续做多),IV大于50时,做空21个交易日。
手段上,IV在小于15时,后续IV走势基本稳定,在大于50时,后续IV显著下滑走势,因此我们用买入现货做多,用卖出看涨期权做空。该策略是低频的多空择时策略,总手续费较低,开平仓次数也较少。






来源:国泰君安金融衍生品研究所

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