脑洞大开第一集：隐含波动率到底干嘛用？

最近bro周围的一些朋友看了bro的期权日报之后，问过bro这样几个问题：不是讨论期权吗，为什么写了一堆波动率的数据？隐含波动率到底是个啥？这玩意儿到底怎么用？

听完朋友们的提问后，bro觉得为了让大家在今后对期权交易有更深入的认识，还是很有必要尽早的就这几个问题给出详细的解答。所以趁着周末大家休息的时候，bro想尽可能通俗易懂又不失重点地回答一下这几个问题，也希望能与大家进行更多的交流。

一、为什么说波动率？
对于这个问题，bro想讲一下期权交易获利所需考虑的因素。为此bro打算用股票和期货对比下，以便让大家更清楚地了解。
股票交易想获利只有一个字：涨。对普通的股票交易来说，只有股价上涨才能挣钱（在此我们不讨论融券交易等比较特殊的情况），股价下跌或者不动，股票交易都不能盈利。

和股票交易相比，期货交易最大的不同就在于可以双向交易，投资者在开仓时可以选择多或空。上涨行情多单盈利，下跌行情空单盈利，投资者可以在两个方向上尝试盈利，这一点比股票交易更丰富。
但不管是股票交易还是期货交易，投资者最关注的都是基础资产价格（以下称为“标的”）未来方向上的变化，这也是影响其盈亏情况最核心的因素。

可是到了期权交易这就不同了，它有三个方面需要考虑：标的未来方向上的变化、标的未来变化幅度、合约剩余时间。第一项和股票与期货的情况一样，在此就不赘述了。后两项关系比较密切，并且经常合在一起进行分析，算是期权交易比较独特的东西。在此我们先拆分一下，合约剩余时间我们暂且不讨论，未来bro会对这一项专门展开探讨。在此我们先说标的未来变化幅度这一方面。
何为期权？期权，是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。这权利什么时候可以体现出价值呢？试想一下，如果未来标的几乎不动，那这权利就几乎没用了，想交易直接交易标的就好了，何必多此一举呢？可是如果预计未来标的会有较大幅度的变化，那这份合约就会有价值了，因为投资者可以利用这份合约所赋予的权利对标的低买高卖，从而获取收益。所以说标的未来变化幅度，也就是我们常说的波动率，对期权价格的影响非常大。对于期权交易，即便看对了方向，可是在波动率上判断失误，同样会造成亏损。所以在某种程度上说，交易期权就是在交易波动率，期权需要波动率来体现出它的价值。

（标的下跌，可是看跌期权价格仍下跌）

二、隐含波动率是什么？
那么隐含波动率是啥东西呢？要回答这个问题，得先回忆一下大名鼎鼎Black-Scholes期权定价模型。

（就问你看了慌不慌！）
有的朋友一看这些公式就急了：bro你要干嘛！不是说好了通俗易懂吗？别急啊，听我慢慢说。

这个公式里有很多个参数，其中大部分都非常容易获取，唯独这个
也就是波动率比较麻烦，因为它代表的是个未来的东西。原本说好的利用公式计算期权价格，只需往公式里输入这一堆参数就行了，结果现在告诉你有个参数不知道是多少，你说闹心不闹心？

不知道怎么办？只能自己估摸着往里面录一个，可是这样就会出现一个问题：每个人估计的都不一样，这期权的价格也就不同，到底谁的靠谱呢？这个问题就只能交给市场去解决了，通过交易博弈出的成交价，就是当前大家最为认可的期权价格，利用价格反算出的波动率就叫隐含波动率。

有的朋友又要问了：bro，怎么反算出这个隐含波动率呢？感觉这B-S公式根本无法反推出一个解析解啊？确实如此，目前大家在计算隐含波动率的时候都是用的数值法，所以给出的结果多少都有些差异。但是其实这没关系，因为我们只要始终在一套计算体系下计算，就相当于确定了一个参考系，我们更多地是观察隐含波动率在这个参考系下的相对位置，所以不会影响到对行情的解读及策略的制定。

三、隐含波动率怎么用？
既然已经知道了隐含波动率是什么了，那么bro下面就开始讲隐含波动率的应用。由于bro水平有限，很多东西还需要继续学习，因此对于这部分希望和大家日后进行更多的交流，恳请大神多多指点。
日报中隐含波动率部分的内容主要分两大块，一块是隐含波动率曲线，一块是平值期权隐含波动率序列。平值期权隐含波动率序列更多是用来反映当前市场最活跃期权价格水平，有点股价走势图的意思，通过平值期权这个点来看期权市场整个面，这块目前还没有什么相关的交易策略，bro主要想讲一下基于隐含波动率曲线的一些波动率策略。隐含波动率曲线也内分成了两部分：一部分是K向，即同一月份不同执行价期权隐含波动率构成的曲线；另一部分是T向，即不同月份执行价相同的隐含波动率曲线进行的对比。针对这两类隐含波动率曲线比较常用的波动率策略有三种：平移、曲率和异常点。

1、平移策略
平移指的是整条曲线向上或向下的移动。有些时候投资者会对整条曲线隐含波动率的绝对水平感到不合理，认为偏高或偏低，因此会对整条曲线的位置进行交易。bro用一个例子给大家简单展示下。

比如本周四，投资者A认为近期标的变化幅度不会太大，当前次月看涨期权的隐含波动率偏高，因此决定做低曲线，结合期权成交情况选择了较为活跃的五种期权进行操作，本周五曲线确实出现下移，A平仓离场。具体结果如下：
期权名称
方向
份数
周四收盘
周五收盘
盈亏
50ETF购4月2.70
空
1
1608
1527
+81
50ETF购4月2.75
空
1
1320
1230
+90
50ETF购4月2.80
空
1
1061
982
+79
50ETF购4月2.85
空
1
856
790
+66
50ETF购4月2.90
空
1
685
620
+65
合计
-
-
-
-
+381

2、曲率策略
曲率指的是曲线的弯曲程度。有些时候投资者会对隐含波动率曲线的弯曲程度感到不合理，因此会向着他认为的形态去构建策略，做平、做陡或做微笑，同样用一个例子加以说明。

同样是本周四，投资者B认为当前当月看跌期权的隐含波动率曲线微笑程度不够，因此他决定尝试套利。本周五曲线微笑程度加深，B平仓离场。具体结果如下：
期权名称
方向
份数
周四收盘
周五收盘
盈亏
50ETF沽3月2.70
多
3
153
90
-126
50ETF沽3月2.75
空
2
295
219
+152
50ETF沽3月2.80
空
2
533
470
+126
50ETF沽3月2.85
空
2
862
821
+82
50ETF沽3月2.90
多
3
1275
1277
+6
合计
-
-
-
-
+240

3、异常点策略
异常点在本周的日报中经常提及，就是利用影响曲线光滑度的一些节点进行套利。我们回顾一个之前日报中出现的例子。


在本周三的时候，我们发现当月看涨期权2.65节点出现异常且程度比较大，于是尝试套利，本周四平仓离场。具体结果如下：
期权名称
方向
份数
周三收盘
周四收盘
盈亏
50ETF购3月2.60
空
1
2001
1878
+123
50ETF购3月2.65
多
2
1497
1418
-158
50ETF购3月2.70
空
1
1111
990
+121
合计
-
-
-
-
+86

4、注意事项
以上的三个策略都是基于隐含波动率曲线位置形态进行的波动率策略。虽然案例中的效果比较不错，但还是有以下两点需要注意：
(1)delta对冲。这一点bro在之前的日报中就有所提及。因为我们是在对波动率进行交易，所以理论上应该尽可能地对冲掉所有其他的干扰因素。其中最大的干扰因素就是delta暴露，delta值过大会给策略带来较大的方向性风险。因此最稳妥的方式应该是利用现货或是期货进行delta对冲。在案例中之所以delta的影响没有特别明显地暴露出来，一是策略本身已经尽可能地利用期权数量进行对冲，二是标的在这几日确实没有出现比较明显的方向性变化。如果有条件还是应该操作得更为严谨。
(2)交易费用。案例中的测算并未将交易费用考虑进去，这是因为目前不同投资者面临的交易费用差异很大。如果交易费用过高，那么除非认为有较大的盈利空间，否则不建议频繁地进行高频率交易。实盘交易中费用是一个很重要的因素，很多策略之所以有局限正是由于费用过高造成的，所以希望大家在使用策略时一定要把费用因素考虑进去。

四、总结
以上就是bro在本周想和大家讨论分享的内容。希望之前对隐含波动率概念不是很清楚的朋友们在阅读本文之后对隐含波动率有一个最基本的认识。隐含波动率在期权交易中非常重要，很多策略都是围绕着它展开的，大家一定要对此加以重视。波动率交易博大精深，有很多需要深入挖掘的地方，bro目前也只是略懂皮毛，希望未来可以和大家一起，对波动率交易有更深入的认识。