标的波动率触底反弹，深虚看跌投机情绪高涨 | 豆粕期权周报

正文共计2330字，预计阅读时间6分钟。Feb. 12
2019
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当值编辑: 小野

最新观点

1、标的期货

本周豆粕 M1905 主力合约虽然周涨跌幅为 0，2 月 1 日收于 2586，但 5 日历史波动率有所放大；加之春节长假及节后中美贸易谈判，多空双方表现都较为谨慎。

2、期权合约

期权主力合约 M1905 本周持仓 PCR 较上周变化不大，维持在 60%以下，看涨期权在执行价 2700 合约继续增仓，看跌期权在执行价2700 合约明显减仓，但看跌期权在执行价格 2500 附近出现较大增仓，反应部分市场参与者对春节长假其期间持偏空态度，在虚值看跌部分建仓以图收取市场利空红利。

3、波动率分析

受标的期货合约波动率放大影响，本周豆粕主力合约看涨看跌期权 IV 较上周同期小幅上移；看跌期权深度虚值（执行价在 2300-2400区间）部分隐含波动率“嘴角”异常上翘，结合持仓量分析，反应市场春节前空头投机情绪较浓。

标的及期权交易回顾

本周豆粕期货主力合约 M1905 收于 2586 点，成交量为 5051820 手，较上周环比增减-16.06%，持仓量为 1658070 手，环比增减-9.47%。

豆粕期权周度累计总成交量和总持仓量分别达到 264532 手298826、455228 手 471944，累计总交易量较上周增多 34294 手，总持仓量略微上升，增加 16716手。

其中豆粕持仓量 PCR 维持在 60%水平，较上周基本持平，受虽然受春节长假和中美贸易谈判双重因素影响，但市场情绪本周波动不大，继续维持偏多看法。

豆粕期权持仓分布分析

豆粕期权 M1905 合约 2 月 1 日持仓分布如图 1 所示。当前豆粕期货价格收于 2586 附近，从总持仓量可以看出，看涨期权在 2700 点继续增仓，且本周看涨期权持仓总量明显超过看跌期权持仓，反应市场经过一周变化，多头更加坚定在 2700 点以上的做多情绪。

另一方面，从总持仓量变化角度分析（表 3），本周看跌期权在行权价 2500 点附近增仓量明显，反应当前市场看空势力并未销声秘迹，多空双方对标的行情后市走势看法还是比较矛盾。

期权波动率分析

如图 2 所示，豆粕期货主力 M905 合约因 1 月 31 日小幅拉升，5 日历史波动率较上周有所放大，据监测数据显示，周五收盘 5 日历史波动率收于 13.8%，标的波动率触底反弹，当前豆粕期货主力 M1905合约波动率接近 30 日历史波动率，说明当前标的运行较为平稳。

从波动率微笑曲线角度分析（如图 3 所示），M1905 期权系列合约波动率曲线较上周五有所上移，其中深度虚值看跌期权（执行价在 2300-2400 区间）“嘴角”明显上扬，说明深度虚值看跌期权隐含波动率存在被市场高估可能，反映出部分市场参与者对于春节长假期间持看空态度，对深度虚值看跌期权出现超买行情。

受标的合约 5 日历史波动率上涨影响，看涨期权波动率微笑曲线整体上移，但幅度较小。结合当前标的合约继续维持震荡行情分析，标的看涨情绪较上周有继续增加，但当前看涨跌权虚值部分隐含波动率异常，在结合市场流动性等条件下，可以关注做空看跌期权波动率操作。

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