摘要
要闻
公告
USDA豆粕出口销售报告显示：截至10月11日当周，美国2018-19年度豆粕出口净销售104,100吨，2019-20年度豆粕出口净销售200吨。当周，美国2018-19年度豆粕出口装船158,500吨。
USDA出口销售报告显示，10月11日当周，美国2018-19年度大豆出口销售净增29.36万吨，市场预估为60-100万吨。美国2019-20年度大豆出口销售净增2000吨。
期现
市场
由于出口报告数据低于预期，隔夜美盘豆粕高开低走，跌至20日均线附近，量能进一步缩减。当前中美摩擦影响尚未排解，建议密切关注消息面动态。10月19日，国内豆粕现货价格较上一交易日大致持平，成交情况一般。10月19日豆粕期货主力窄幅震荡，结算价小幅回落，总成交量下降而持仓总量增加。
期权
市场
10月19日，豆粕期权总成交总量为133,498 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加30,980 手，总持仓量为486,020 手，较上一交易日增加25,874 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为2.17 和1.19 ，投资者预期有所趋紧。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史10百分位水平附近。主力虚值认沽隐波走高。
后市
展望
受压于美出口数据，美盘豆粕出现回落。我国10月19日豆粕主力期货高位整理，结算价略有回落，量能维持低位。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期较大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于出口报告数据低于预期，隔夜美盘豆粕高开低走，跌至20日均线附近，量能进一步缩减。当前中美摩擦影响尚未排解，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月19日，国内豆粕现货价格较上一交易日大致持平，成交情况一般。10月19日豆粕期货主力窄幅震荡，结算价小幅回落，总成交量下降而持仓总量增加，成交总量为1,598,758 手，较上一交易日减少667,360 手，持仓总量为3,706,738 手，较上一交易日增32,000 手。其中主力m1901合约结算价为3436 ，结算价跌幅为-0.41%，成交量为1,309,668 手，较上一交易日减少了517,368 手，持仓量为2,206,576 手，当日增仓量为43,822 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月19日，豆粕期权总成交总量为133,498 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加30,980 手，总持仓量为486,020 手，较上一交易日增加25,874 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为2.17 和1.19 ，投资者预期有所趋紧。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的93.62%和3.88%，持仓量占比分别为72.52%和20.51%。主力m1901合约系列成交量为124,986 手，比上一交易日增加39,216 手，持仓量为352,458 手，比上一交易日增加25,004 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3200认沽（1月豆粕期货结算价格为3436 ）。合约成交量PCR为2.29 ，较前一交易日升1.71 。持仓量PCR为1.18 ，较前一交易日上升0.09 ，市场预期有所趋紧。当前价格压力线升至3700，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2922 ）。合约成交量PCR为0.99 ，较前一日升0.45 。持仓量PCR为1.09 ，较前一交易日基本持平，市场远线情绪较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽均多有增仓，空方力量见涨，增仓主要集中于3350认沽和3400认沽（1月豆粕期货结算价格为3436 ），后市预期谨慎偏空。次主力5月合约交投活跃度有所提高，多空力量较为均衡（5月豆粕期货结算价格为2922 ），增仓相对最高为3000认购，远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月19日，豆粕主力期货结算价回调。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR上升0.06 ，市场情绪趋紧。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月19日，豆粕期货结算价略有回落，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至7.02 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.02 %、17.29 %、15.19 %和18.50 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月19日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3436 ，5月豆粕期货结算价格为2922 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，虚值认沽隐波走高。次主力1905期权合约系列隐波分布平缓，购沽隐波均升。
后市展望
03
受压于美出口数据，美盘豆粕出现回落。我国10月19日豆粕主力期货高位整理，结算价略有回落，量能维持低位。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期较大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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