新接触期权的投资者总是会听到好些个“高大上”的术语，听上去专业水平很高，但学完各种策略后还是没有看到某些术语的具体定义或解释。在此介绍几个，解释的不够专业和严谨，看官莫笑。 赚取Delta值：从标的价格运动方向中获利。如果投资者对标的证券价格运行方向的判断有自信，会通过期权合约构建相应的Delta持仓。典型的赚取Delta值策略是买入认购期权开仓，在标的上涨中赚取Delta值；以及买入认沽期权，在标的下跌时赚取Delta值。合约的总Delta值可以衡量持仓随标的变化的盈亏快慢。认购合约在Delta值增大过程中盈利，认沽合约在Delta降低中盈利。 赚取Theta值：顾名思义就是赚取时间价值。赚取时间价值的投资者基本都是期权的卖出方，即义务方。除近期深度实值认沽期权外，其余合约都或多或少有时间价值，如果其他条件保持不变，随着到期日的邻近，时间价值会慢慢降低，合约的卖出方就会在高卖低买或持仓到期中获得盈利，即赚到了Theta值。典型的策略是卖出虚值合约，希望无价值到期，从而赚取Theta值。合约的总Theta值可以衡量持仓随时间流逝的盈利快慢。 赚取Vega值：也称为赚取波动率价值，即从隐含波动率的变化中获得盈利。值得注意的是，Vega收益关注的最重要指标数据并不是Vega值，而是隐含波动率。隐含波动率对合约价格的影响很大，尤其是中长期合约。认购、认沽合约价格都会随隐含波动率的升高而升高，随隐含波动率的降低而降低。因此波动率策略交易者会在预期隐含波动率上涨的时候买入合约，在隐含波动率低买高卖中获利，赚取Vega值；在预期隐含波动率下降时卖出合约，在隐含波动率高卖低买中获利，赚取Vega值。典型的策略是在隐含波动率上升时买入中长期合约的跨式或勒式策略，在隐含波动率下降时卖出中长期合约的跨式或勒式策略，从而在波动率变化中赚取Vega值。合约的总Vega值可以衡量持仓随隐含波动率变化的盈亏快慢。 有收益就有风险 Delta风险：又叫方向性风险，即标的证券变化方向预测错误造成的风险。方向性投资者肯定会出现标的市场方向预期错误的时候，持仓总Delta值会朝相反方向变化，造成持仓损失，可以说遇到了Delta风险，赔掉了Delta。 Theta风险：即时间价值流逝造成的风险。对于权利仓投资者来说，这是不可避免的风险，由于时间价值的流逝特点，为了减少Theta风险，权利仓投资者可以选择中长期合约或者实值较大的合约。 波动率风险：即隐含波动率变化方向预测错误造成的风险。波动率策略投资者也会出现波动率方向预测错误，持仓合约价格就会朝不利方向运动，造成风险损失。投资者应该密切关注隐含波动率的变化，波动率风险的大小可以通过总持仓的Vega值来确定。 当然还有Gamma风险，即标的证券剧烈波动的风险。 当然这些都是合约价格随单一指标变化的方面考虑，实际市场交易是各种收益和风险的集合体，应当充分考虑方向性、波动性还有时间损耗，做出综合判断。理性的投资者会通过合理计算进行投资，假设不同合约的各风险参数如下表所示。 投资者可以根据自己对未来预期和风险偏好，通过不同合约的买卖构建相应策略，实现预期的潜在收益布局。策略建构的方法如下 a1x+b1y+c1z+d1v = l a2x+b2y+c2z+d2v = m a3x+b3y+c3z+d3v = n a4x+b4y+c4z+d4v = p 例如：某投资者不愿承担Delta风险，不愿承担theta风险，不愿承担Gamma风险的情况下，希望在隐含波动率每上升1%时取得300元收益，那么只需让上述方程的l、m、p取0，n等于盈利300元所对应的Vega值（注意：l、m、n、p的取值与实际盈亏金额之间有换算关系），再求解方程得到x、y、z、v（正值代表买入，负值表示卖出）就会得到相应的效果策略。 至此，只是说出了不同市场预期下策略的构建方法，即只要按照这种方法构建策略，就能在构建时具有预期的潜在收益效果，当市场变化后要根据各合约的风险参数重新计算各合约持仓数额并及时调整。具体策略合适与否，要根据构建和调整仓位成本和预期收益，再进行判断。而且该策略是否盈利取决于对市场预期判断的正确与否。拿上例来说，不考虑各项成本，而且能及时调仓，只要波动率每上升1%就能按照预期收益300元，相反，波动率每下降1%就会亏损300元。 总结一下：方向性交易投资者偏向于赚取的是Delta价值，Delta值交易就是方向性交易；波动率交易投资者偏向于赚取Vega值，Vega值交易就是波动率交易策略；只有期权合约的卖方才有可能赚取到时间价值，即赚取Theta值；实际中是各种收益和风险的集合，要认真分析，谨慎投资。
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