期权买方的风险：你敌不过时间

本文旨在阐述投资者在参与交易前需要了解的一些期权的特性，帮助投资者积极把握市场机会，理性参与期权交易。

期权的价格，是期权买方为所获得的权利支付的费用。而这份权利在到期的那一天失效，因此随着到期日的临近，权利的时间价值也会相应衰减。期权的这种特性，会使得期待通过单边爆炒期权而实现盈利的投机者面临巨大的风险。

首先，投资者需要理解每过一天，无论现货如何变动，时间的流逝都会造成期权价值的一定流逝。对此最简单直观的衡量方法，就是Theta值（期权价格时间流逝度量）。以沪深300股指某看涨期权为例，在到期前一周Theta为-1.90，那么经过一天后，期权的价值就会减少1.9元。

其次，要理解每天的时间流逝成本占总投资的比例。对同一期权，在临近到期时，时间价值的衰减往往特别显著。比如说，还有两天到期时，theta值约-3.50，期权价格为13.77，也就是说如果投资者以50万元满仓买入，一天之后承受的固定成本损失为12.7万元，多达25.4%，这对于一般投资者是难以想象的成本。而对于两周后到期的期权，每天时间价值流逝仅为3.6%。所以在买入期权投机之前，仔细理解时间流逝对期权造成的影响和它赋予你的权利是很重要的。

最后，投资者需要理解，为了抬高期权超理性价格付出的资金，到期时都会归零。对于平值附近的期权，越临近到期，时间流逝造成的损失越大。如果期权价格非理性虚高，随着时间流逝，虚高的部分会占比越来越大，面临的风险也越大。而对于虚值程度较大的期权，期权价格完全由时间价值组成，到期则归零。

第一个是价值归零风险
价值归零风险听上去很专业，但顾名思义其实就是亏完所有的权利金。这个风险是期权买方特有的风险。但在实际操作当中很少有人会持有到期，所以赚取或亏损的是权利金的差价。因此，我们可以给自己设置一个止损和止盈的点，比如赚20%或者亏20%就平仓。这样的做法就可以一定程度避免价值归零风险。

第二个是高溢价风险通常指虚值期权在临近到期被爆炒的风险。我们可以打个比方，比如说一套房子在一个交通不方便很偏僻的地方，仍然卖四五百万，这个房子很明显被高估。如果在房价很高，追涨买入，当价格回归理性时，就会亏的很惨。期权也相同，虚值期权到期日价值一定会归零，如果在到期前追涨高价买入而到期时却是虚值，则会面临权利金的很大亏损，这就是高溢价风险。

第三个是流动性风险
指的是期权合约可能面临没有对手方而无法平仓的风险。那么为什么会平不了仓呢？我们举个例子，比如一张期权刚开始买入时是实值，但是之后标的价格却向着不利的方向运动，随着时间推移，慢慢变为深度虚值，这个时候再去卖出平仓，可能会面临没有人愿意买的情况，因为对手方不愿意浪费钱去买一个根本不可能行权的期权合约。

最后一个是行权交割风险

这个风险一方面是指我们可能会忘记去行权。比如在到期日，期权为实值，作为买方我们有权利去行权。但是我们只有每月的第四个星期三才可以行权。

我们可能因为各种事情错过了行权。针对这一点，期权经营机构一般都会跟客户签订协议，比如当期权实值程度达到一定比例，如3%时，会帮客户自动行权，从而避免了这个风险。另一方面，对于认购期权的买方，如果在T日行权，他必须等到T+1日才能得到券，到T+2日才能卖出标的证券，这就带来了两天的价格波动风险，所以对于实值程度不深的期权，在行权时要考虑到接下去两天的价格波动风险，如果无法忍受这两日的波动风险，那么可以考虑以卖出平仓的方式获利了结。

来源：证券时报
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